原文来源：巴比特

基于自动化做市商（AMM）的去中心化交易所（DEX），已被证明是最具影响力的 DeFi 创新之一。它们能够为一系列不同代币创建和运行可公开获取的链上流动性。

AMM 从根本上改变了用户交易的方式，与传统的订单簿交易模式不同，AMM 的交易双方都是和链上流动性资产池在进行交互。流动性池允许用户以完全去中心化和非托管的方式在链上的代币之间无缝切换。而流动性提供者，则通过交易费用赚取被动收入，而交易费用基于其对资产池贡献的百分比。

在本文中，我们将探讨 AMM 的工作原理，剖析其固有问题，并研究解决这些关键障碍的解决方案，一些关键的点包括：

AMM 有几种类型：恒定和做市商（CSMM）、恒定平均值做市商（CMMM）以及高级混合恒定函数做市商 CFMM。AMM 必须克服的一些关键挑战，包括无常损失（IL）、被迫多币种敞口以及低资本效率。Bancor、Uniswap、Curve 以及其他项目的创新，通过提高资本效率、降低波动性风险以及提供更多的资本配置选项，使得 AMM 可以对更大的流动性提供商产生吸引力。使用 Chainlink 预言机，Bancor 的目标是在即将到来的 V2 版本中，第一次解决波动性代币的无常损失（IL）问题。通过提供更全面的分析，我们希望能够更好地让 DeFi 用户了解 AMM 的挑战和创新，从而使去中心化流动性能够充分发挥其作为 DeFi，以及更广泛金融世界的基本组成部分的潜力。

关于自动化做市商（AMM）的概述 

所谓做市商（MM），他们是负责为交易所提供流动性，同时进行价格操作的实体。这是通过 MM 从自己的账户买卖资产来实现的，而他们的目的是为了盈利，由于他们的交易活动为其它交易者创造了流动性，这降低了大宗交易的滑点。

而自动化做市商（AMM），使用算法「机器人」在 DeFi 等电子市场中模拟这些价格行为。虽然存在不同的去中心化交易所设计，但基于 AMM 的 DEX 始终实现了最大的流动性以及最高的日均交易量。

目前，恒定函数做市商（CFMM）是 AMM 中最受欢迎的一类，它们被应用于实现数字资产的去中心化交换。这些 AMM 交易所基于一个常数函数，即交易对的综合资产储备必须保持不变。在非托管 AMM 中，交易对的用户存款集中在一个智能合约中，任何交易者都可以利用该合约获得代币互换流动性。因此，用户根据智能合约（集合资产）进行交易，而不是直接与交易对手（如订单交易）进行交易。

自 2017 年以来，市场上已出现了三种恒定函数做市商的初步设计。

第一个出现的类型是恒定乘积做市商（CPMM），其在 Bancor 和 Uniswap 中得到普及。CPMM 基于函数 x*y=k，该函数根据每个代币的可用数量（流动性）确定两种代币的价格范围。当代币 X 的供给增加时，Y 的代币供给必须减少，反之亦然，以保持恒定的乘积 K。在绘制这个函数时，结果呈现出来的是一个双曲线，流动性总是可用的，但价格会越来越高，两端接近无穷大。

一个恒定乘积做市商（CPMM）的可视化形象，来源：Dmitriy Berenzon

第二种类型是恒定和做市商（CSMM），它是零滑动交易的理想选择，但它不能提供无限的流动性。恒定和做市商（CSMM）遵循公式 x+y=k，在绘制它时，创建的是一条直线。不幸的是，如果代币之间的链外参考价格不是 1:1，那么这种设计允许套利者耗尽其中一种储备资产。这种情况将摧毁流动性池的一方，迫使流动性提供者承受损失，并使得交易者不再有流动性。因此，恒定和做市商（CSMM）并不是一个常见的 AMM 模型。  

一个恒定和做市商（CSMM）的可视化形象，，来源：Dmitriy Berenzon 

第三种类型是恒定平均值做市商（CMMM），它允许创建可拥有两个以上代币，并在标准 50/50 分布之外加权的 AMM。在这种模型中，每个储备资产的加权几何平均数保持不变。对于有三种资产的流动性池，它的公式如下：（x*y*z）^（⅓）=k。

而随着 AMM 技术的发展，我们看到了高级混合恒定函数做市商 CFMM 的出现，它结合了多种函数和参数，以实现特定的行为，如调整流动性提供者的风险敞口或减少交易者的价格滑点。

例如，Curve AMM 结合使用 CPMM 和 CSMM 来创建更密集的流动性，从而降低给定交易范围内的滑点。而它呈现出来的是一个双曲线（蓝线），它为大多数交易返回线性汇率，而对较大交易返回指数价格。  

来源：Curve 白皮书

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。