就像在传统市场一样，我们可以预知，在AMMs（自动化做市商）中，夺目标吃单者最终会比LPs（活动性提供者）盈利更多。不外，只要AMMs有步伐低落非夺目吃单者的生意业务用度，同时提高夺目吃单者的生意业务用度就好了。这一点在外汇生意业务中，可以由挂单者对生意业务标志区分来实现。详细做法是，让挂单者对差异吃单者的资料添加标签，对挂单者不感乐趣的生意业务，封锁其吃单者的生意业务成果。这样一来，挂单者可以选择不太夺目标客户报较好的价，以减轻夺目吃单者对本身造成的损失。同时，外汇生意业务中LPs也可以采纳“last look”报虚假（non-firm quotes）。纵然生意业务者的订单可以或许匹配他的报价，LPs也可以选择在生意业务执行前选择接管、拒绝或从头报价，这种选择权为需要一连不绝与吃单者快速生意业务的LP提供了掩护。然而，在AMMs中，由于价值是由公式（譬喻x * y = k）抉择的，上述机制就不行能存在了。
夺目标吃单者所发生的生意业务被认为“有毒”，因为挂单者会发明，这种生意业务老是让本身吃亏。它就像一个放射性物质，任何感觉到其风险的参加者都期望立马将风险转嫁给其他参加者。
从处理惩罚传入订单流，即吃单方（Taker）提交换动性的委托生意业务中获益，是所有市场挂单方（Maker）的方针。乍看起来，这个方针好像很容易。究竟，客户在生意业务时包袱了交易价差，与挂单对比失去了明明的优势。另外，挂单方凡是还可以对吃单方收取用度，进一步固定收益。认为吃单方就是牺牲价差优势的客户，而挂单方则是赢利的企业，这种想法广义上没错，但基础上又是错的。已往几年，由于银行对市场布局抱有的这种天真假设，加密对冲基金 Three Arrows Capital 和其他非银行参加者在外汇市场得到了庞大收益。
为什么挂单者收益较低
因此，思量到加密市场尚无有效抵挡sybil进攻（一种在线网路安详系统威胁）的防止机制，最小化有毒生意业务对LPs造成的损失将会很是坚苦。更快的预言机，更强大、更动态的价值参数校准，以及系统性从夺目吃单者收回利润的要领，大概是部门办理方案。
一言以蔽之，信息。普通吃单者大概没有alpha，但夺目标吃单者根基上比挂单者把握更多信息。关于“挂单者所获返利是否为免费午餐”这一议题，我在上篇文章中已经提到过。原理很简朴：吃单者不需要生意业务。只有价值匹配了，看准时机才会成交。相反，挂单者则需要一直挂委托单，提供活动性。
吃单者发生“有毒”生意业务主要靠两个因素：低延迟和高包围。低延迟意味着他们与其他同类产物生意业务所毗连更快，一旦获知其他处所价值更高可能更低，便可以快速大量吃单。高包围意味着他们毗连的生意业务市场更多，可以洞悉挂单者无法毗连的生意业务市场的勾当。场交际易市场也有雷同例子，好比一个场外买入生意业务牵动每个生意业务市场。
然而，市场却不能把夺目标吃单者清出去。在市场内，吃单者与挂单者平起平坐，自由生意业务。对吃单而言，用度和价差坎坷无关紧急，因为他们可以将这些数字相应地放入模子中。用度越高、价差越大，吃单成交的频率就会越低。于是，各人的本钱都增加了。
我们不妨想象一下，21点（Blackjack, 又名黑夹克）职业赌徒和赌场的博弈。赌场老是接待各人都来参赌，因为大都人肯定输着离场；但总有那么几个算牌好手，，一上场便大赢四方。这也是为什么向来赌场城市将这类好手插手黑名单，尽其所能制止这种环境产生。
对自动化做市商有何启示
“有毒”生意业务如何发生
美国商品期货生意业务委员会（CFTC）发布的芝商所E-Mini 标普500指数期货（ES) 生意业务者收益明细表，显示了高频生意业务者和非高频生意业务者两种差异生意业务敌手的短期损益。
由表中数据可知，激进型高频生意业务者(HFTA)收益最大，为2,200万美元；其次是殽杂型高频生意业务者(HFTM)，为1,300万美元；再者是被动型高频生意业务者 (HFTP)，为50万美元。投机型生意业务敌手为最大输家，不赚反赔，吃亏3,100万美元。
至于投机型生意业务敌手，固然“投机”一词让他们听起来像知情生意业务者，但实际上他们在短期生意业务中损失最多，因为他们都没想过在那么短的时间大赚。他们对几秒钟可能几分钟内今后的价值走向绝不知情，只想着填补本身的头寸，而且他们的持有期超高频生意业务者千倍甚至百万倍。他们是做头寸生意业务而不是计策生意业务。
注：就像斗田主中的王炸，初始牌拿到A与10则称作“黑杰克（Blackjack）”，直接取胜，这也是21点又名“Blackjack”的原因。
以下罗列两个“有毒“生意业务的（理论）例子：
说到这里，传统中央限价委托单（“ CLOB”）/ 外汇生意业务和AMMs的“有毒”生意业务是有区此外。在传统市场中，有毒生意业务的形成，是因为LP不知道他们在提供活动性的同时大概会吃亏。在加密金融/ AMMs中， LP无常损失（impermanent loss）的风险是已知的。看看on-chain analytics，我们甚至可以轮廓说，绝大大都在AMMs上执行的生意业务本质上都是有毒的（套利驱动）。用度是已经谈到的一个（要害）部门。没有用度，相对付买入并持有的投资组合，LPs的收益会更糟。 可是，也有大概在某个价值下的用度范畴内，LPs可以得到更高的回报率。在所有其他参数保持为常数时，这对LPs很重要，相当于交易差价。在用度之外，其他参数大概包罗连系曲线（bonding curve，代币交易价值与代币刊行量之间的函数干系）的形状和（可调理）中点，以及活动性池的组成（不再是恒定的 50/50活动性）。
1、吃单者与5个生意业务市场（生意业务所，场交际易市场等）相连，可以整体上获知每个生意业务场合/生意业务敌手提供的活动性。他们发明3个主要生意业务所的报价正在迅速举高，4号生意业务场合的报价正在被拉低，而5号生意业务所的价值尚未变换。他们当即吃单提走活动性，再以更高价卖出，这样快速甩掉了风险并得到了一个小的价差。
2、吃单者同时在多个生意业务市场同时以大量数额买入/卖出，影响价值变换。由于活动性具有“乘数效应”（一个生意业务市场的活动性可以浸染于另一个生意业务市场），很多对冲手段对付挂单者来说也就不复存在了。于是，活动性提供者就需要急剧改变价值以规复delta值，反过来又为吃单者提供了进入市场的活动性。
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