在已往几年里，我们看到越来越多的传统风险成本参加进来，但最终，这些公司将需要进入更大的成本市场。矿业巨头比特大陆和嘉楠科技曾申请在香港上市，但最终未果 (最近嘉楠科技乐成在纳斯达克挂牌上市，股票代码「CAN」) 。假如你一年前问谁会是在美国第一家 IPO 的大型加密公司， 我会绝不暗昧地说是 Coinbase。然而，从那今后，我们看到他们的打点团队呈现了庞大的人员活动，总裁兼首席运营官 Asiff Hirji，首席技能官 Balaji Srinivasan，以及最近的工程副总裁 Tim Wagner 分开了公司。你不会想到一家筹备上市的公司会有这么高的人员流失率。此刻，我认为最有大概的候选人是深耕行业赛道的数字钱币团体 (DCG，Digital Currency Group)。他们已经存在了一段时间，并组建了以 Grayscale、Genesis 和 CoinDesk 为代表的企业网络。
最初，我们存眷诸如 Wisdom Tree 这样的 ETF 提供商，可是他们大部门投资标的为果真市场上的股票，手续费不到 0.50%。而 Grayscale 收取的手续费稍微高点，为 2.0%-3.0%。为了更好的预计 GBTC，我们研究了在活动性较差的市场上提供私人或另类投资的资产打点公司。像 Hamilton Lane, Cohen & Steers 和 Victory Capital 会提供更多非传统投资，并回收雷同的业务模式使得收入和资产打点中收取的手续费相挂钩。这些公司的收入倍数在 7 倍-12 倍之间，由此我们可以相信 Grayscale 的收入倍数在 10 倍-15 倍之间，即 501.8-762.6 百万美金之间。
与传统的初创企业对比，数字资产公司和项目更容易得到得手的现金，无论是通过举办 40 亿美元的预刊行代币的宣布，照旧通过早期创业者挖掘到的第一桶金。
Grayscale 投资首先是 Grayscale 投资。Grayscale 是一家资产打点公司，打点着 25 亿美元的资产 (AUM)。他们是著名的 GBTC 产物的供给商，该产物仿照生意业务所生意业务基金 (ETF)，并有富厚的产物，好比 Ethereum, Litecoin, XRP 等等。
投资业务DCG 最后部门业务是对数字资产和风险投资公司的投资。截至至 2018 年 6 月 30 日，其两项业务资产代价别离为 2.60 亿和 9000 万美金。其时 BTC 的价值为 6178 美金，自那今后 BTC 价值上涨了 60%。因此，我们用这个数字来计较他们数字资产的持有量，预计他们总投资额到达 5.06 亿美金。
估值凡是是一门艺术，而不是一门科学，而且伴有很多主观假设。但我们认为，这是一个很好的起点，可以用来评估像 DCG 这样的公司的代价。假如 DCG 确实果真上市，它将为投资者提供一种无需持有数字资产即可直接打仗该规模的要领，并有大概填补等候已久的 BTC ETF 的空缺。
深耕区块链行业赛道的数字钱币团体（DCG）组建了以 Grayscale、Genesis 和 CoinDesk 为代表的头部公司，事实上 2018 年中旬7kLian.com就 曾具体先容过 加密世界这一最有权势的大鳄。
由于我们打点每个基金的资产和年费，以此可以大致预计出收入总额。截至至 2019 年 7 月 26 日的最新数据，我们揣度出收入金额为 5020 万美元。
可是在没有其他同行问世之前，问题就酿成了一家加密公司在果真市场上的代价。为了答复这个问题，我们利用了一个 sum-of-the-parts (SOTP) 阐明要领来获得一个大致的估值。简朴来说，SOTP 估值法就是把一个企业分成差异的部门，得出一个代价，然后把它们加起来。然而，评估每个部分的代价是坚苦的，而且很洪流平上取决于可得到的信息量。在这种环境下，我们抉择估算年收入，然后通过查察上市可比公司的市值 / 收入比得出一个代价范畴。由于从事数字资财富务的企业自己风险就很高，但回报也很高，因此我们选取了这个范畴，并将其标志为几个倍数，以说明这一点。
他们提供了一份季度贷款陈诉，个中指出在 2019 年第二季度有 4.52 亿美金的未送还贷款。与大大都贷款业务一样，他们收入模子基于收取的利钱减去付出给存款人的利钱。我们认为存款只占资产欠债表的一小部门，因此收入主要来历于利钱收入。从雷同贷款机构的攀谈中，我们预计未送还贷款的回报率约为 5.0%，即带来 2260 万美元的年收入。
作者：Jack Purdy原文标题：《如何对拥有 Grayscale、Genesis 和 CoinDesk 三大焦点业务的 DCG 举办估值？》
翻译：Zoe Zhou
市场上有数百家上市公司提供贷款处事，因此我们需要缩小范畴来找到雷同 Genesis 贸易模式的公司，即提供需要抵押的高风险数字钱币贷款处事。于是，我们发明一些公司持有中型市场的二级抵押贷款或次级债务（信用评级较低、债务较少的公司不能在借钱公司破产的第一时间得到债务送还）。
如同该规模中的所有事物一样，DCG 的估值高度依赖于 BTC 的价值变换以及整个加密资产行业的起伏。假如我们看到价值程度靠近先前的汗青高点，这将改变营收预估。跟着资产价值的上涨，诸如资产打点局限，未偿贷款以及生意业务量等收入驱动因素都将直接增加，这意味着 2 万美元的 BTC 很大概使 DCG 的市值靠近三，四十亿美元。
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