因此，实物现金在某种水平上具有奇特的职位，从整个系统的角度来看，这是检讨经济体中大型银行的活动性需求的独一要领。虽然，这是一个相当微弱的测试，因为没有人会出于各类原因（譬喻安详性）而想取回数百万美元的实物现金，因此大型银行的职位很是强大，他们的贷款业务是现代经济周期的主要驱动力。

最终，厄瓜多尔的这个项目耗费了当局约 800 万美元，并且除了为其他中央银行提供教导外，并没有得到很大的成绩。

厄瓜多尔

综上所述，我们阐明白这两类 CBDC 计策，即克制实物现金和答允零售客户直接在央行存入资金的本领。克制实物现金消除了银行剩余活动性约束，使它们险些可以随意扩大信贷局限并缔造新的资金。另一方面，答允公家在中央银行举办电子存款，为人们退出贸易银行系统提供了极为强大的途径，但这很大概严重限制了银行的信贷缔造本领。CBDC 的潜在经济影响：

出于这个原因，至少在大大都司法统领区，我们认为这种政策不会奏效。

因此，电子钱币系统面对厄瓜多尔当局的信用风险，而且没有具有沟通信用风险的实物现金替代品。这与我们在本陈诉中接头的种别并不完全吻合，可是它也有些相似之处。 由于缺乏用户需求，该系统最终于 2018 年封锁。在阐明 2014 年的打算时，学者 Lawrence White 指出： 「没有来由相信，与沃达丰（Vodafone）这样的私人公司对比，中央当局可以更有效地运行移动付出系统……」

该陈诉还继承说道： 「假如在压力或财政不确定性的时期内，家庭和企业认为 CBDC 的风险低于贸易银行的存款（尽量零售储户享有 FSCS 掩护），那么急于追求安详大概会造成大范畴系统不不变性现象。从这个意义上讲，从存款到 CBDC 的快速转变也等同于对银行体系的挤兑。原则上讲，可以通过从存款到现金的转换来实现，但银行挤兑也受限于提取和存储大量现金所涉及的实际生意业务摩擦和本钱。」

Kenneth Rogoff 是国际钱币基金组织（IMF）的前首席经济学家，而且是阶段性克制现金利用的著名建议者，首先克制了更高面额的纸币。现金的犯法利用也是他阻挡纸币的主要原因。

可是，甚至连 Rogoff 先生也意识到，现金具有一些电子系统无法相比的强大优势，即其系统的高度稳健性，可能如他所说，具有在风暴中仍能运行的本领。 「虽然我今朝尚未说绝对支持克制现金政策，只是因为我们间隔完美办理风暴，隐私，小额生意业务中的某些问题尚有很远的间隔；我们必定不会为了一块糖果去刷信用卡，而会去选择用一些小额纸币付出。」 短期内克制现金是不行能的，可是，我们也很容易看出这种概念是如何逐渐开始引起政治存眷的，出格是假如电子付出系统越来越风行，因此现金对犯法的利用比例一连增长的时候。

自 2017 年以来，瑞典中央银行一直在研究拟议的 E-krona 项目，这是一个 CBDC 项目，旨在作为从钱币畅通中所提取的实物现金的增补。停止 2020 年 2 月，该银行与埃森哲相助提供试点 E-krona 系统。试点文档提到了「区块链技能」的利用 「此技能办理方案将基于漫衍式账本技能（DLT），凡是称为区块链技能。」 我们认为，术语「区块链」的利用表白该项目间隔实施尚有很长的路要走。我们估量该项目将继承举办，但最终瑞典央行将删除对 DLT 和区块链的引用，因为英国银行在最新陈诉中好像已经这样做了，正如英国银行指出的那样：

「在 2018 年，全国仅有 13% 的订单是由现金付出的。在 2010 年该比例是 39%，跟着越来越多的消费者转向电子付出，零售商接管现金最终将不再有利可图。假如让这种趋势继承下去，在瑞典家庭和零售商将不再普遍接管现金。」 —— 瑞典中央银行

在已往的一年阁下的时间里，有关央行数字钱币（CBDC）的接头日益增加。我们可以将 CBDC 简朴地表明为克制实物现金，从而使钱币 100% 电子化。由于实物现金在某些司法统领区中已经很是少见了，因此在差池现有电子钱币基本设施举办任何重大改变的环境下，就可以实现这一方针。对 CBDC 的另一种较量风行的表明是，答允公家将电子存款直接存入中央银行。这既可以作为克制实物现金政策的增补，也可以在现金仍然存在的环境下作为独立的替代方案运作。 本文我们将研究 CBDC 的经济表明，下期我们还将举办一些技能表明，这些技能表明凡是与利用「区块链技能」或「漫衍式账本技能」（DLT）的金融机构的思想相关联。经济和技能表明经常被错误地绑缚在一起，可是我们认为应该将它们完全分隔思量。CBDC 险些可以在没有区块链技能的环境下实现。而且与此同时，应用区块链技能的任何长处都可以独立于 CBDC 来实现。

尝试性和扩张性钱币政策数量增加；

「现金在犯法中饰演着重要的脚色。实际上我们糊口中有许多潜在生意业务前言。您可以利用未切割的钻石，可以利用金币……但您却很难去丈量它们的代价，所以这是它们在我们此刻的经济体中很难成为真正生意业务前言的原因。」—— Ken Rogoff

在评估这一提案的有效性之前，相识全球金融体系的机制至关重要。我们早在 2017 年 10 月就谈到了这个话题。现代经济的主要驱动力是信贷周期，即贸易银行是在扩张照旧在收缩资产欠债表。银行通过提供新的贷款来扩展资产欠债表，从他们的角度来看，这会建设新的资产（贷款）和新的欠债（相应的存款）。

对付像 BTC 这样的电子现金系统，该政策虽然是努力的。其实如今美元本质上也是一种电子钱币系统，但它尚有一个具有双向锚定，匿名，无信用风险，耐审查且被遍及回收的侧链，即实物现金。就这一点来说，与 BTC 对比，美元对人们更具吸引力。然而，删除物理「侧链」将使 BTC 更具吸引力。

「我们不认为必需利用漫衍式账本技能（DLT）构建 CBDC，而且没有内生性来由认为不能利用更传统的会合化技能构建 CBDC。」 —— 英国中央银行（Bank of England）

互联网和电子系统的利用增加；

我们得出的结论是，尽量这两种政策在某些方面是相辅相成的，但它们发生的经济影响却大不沟通。 前者会增加信贷扩张，尔后者会导致信贷收缩。由于答允公家在个中央银行持有的电子存款具有通缩性质，我们认为金融禁锢机构不太大概答允这些 CBDC 打算以任何有意义的方法取得乐成。

我们认为，在这两项政策中，近期会克制实物现金的大概性更高。至少克制现金好像与其他政治和经济趋势公道地吻合，即：

在该文章中我们阐明白央行数字钱币（CBDC）的观念。我们将该观念分为两个截然差异的种别：

大概赞成克制利用现金的一个最重要的论据纵然抑制了犯法分子利用现金从事违法勾当。与该问题相关的数据看起来很有说服力。按照美国当局的数据，1976 年，美国约有 25％的现金是以面额为 100 美元畅通的，而如今，该比例到达了 80%，这也就是高面额的钞票在犯法分子中更受接待的原因。

对银行系统的掩护法子级别上升；

及诸如 Tether 之类的不变币好像在必然水平上使得人们增加了对 CBDC 的乐趣。国际清算银行，英格兰银行，瑞典的瑞斯银行和欧洲中央银行最近均对该话题颁发了研究陈诉。 在像瑞典这样小而富饶的国度中，CBDC 大概会取得有限的乐成。可是我们认为掩护贸易银行免于挤兑的念头最终将高出所有其他思量因素。因此，我们认为 CBDC 在重要司法统领区以任何有意义的方法成长的大概性不大。至少在当前的金融瓦解的经济范式以及紧随其后的高度扩张性钱币政策的环境下，这种环境仍将一连。

克制实物现金会增加信贷扩张，而答允公家直接在中央银行存款会导致信贷收缩。

正如我们上面所表明的，我们认为，与克制现金政策差异，由于该政策的收缩性质，它象征了大大都经济体一直在前进的政治和经济趋势的逆转。正如英国中央银行在 2020 年 3 月的一篇陈诉所说： 「假如大量的存款余额从贸易银行转移到 CBDC，大概会对贸易银行和英格兰银行的资产欠债表、银行向更遍及的经济体所能提供的信贷额、以及银行如何实施和支持钱币政策以及金融不变发生影响。但尽量如此，CBDC 的设计方法可以辅佐减轻这些风险。」

在已往的一年阁下的时间里，BTC，区块链技能以及诸如 Tether 之类的不变币好像在必然水平上使得人们增加了对 CBDC 的乐趣。国际清算银行，英格兰银行，瑞典的瑞斯银行和欧洲中央银行最近均对该话题颁发了研究陈诉。

另一个有趣的案例研究是瑞典。2009 年一个犯法团伙操作直升机对一个现金客栈举办了斗胆的突袭，偷走了代价数百万美元的瑞典克朗。一些经济学家认为，这一事件震惊了瑞典上下，并在某种水平上使公家舆论阻挡现金，以阻止这种暴力犯法。瑞典是全球现金利用量最低的国度之一，无论是生意业务比例照旧储蓄金比例。按照瑞典中央银行的数据，畅通现金占 GDP 的比例低于 2％，而美国约为 7％，欧盟为 9％。瑞典中央银行已经从钱币畅通中撤出了最高面额的钞票，现金利用量正在迅速下降。

国度禁锢强度加强；

克制实物现金；

从活动性的角度来看，，一个经济体中最大的接收存款的机构具有险些不受限制的缔造新贷款的本领，因为借出的资金将自行动为存款从头存入银行。 但是今朝，上述环境呈现了一个破例，储户可以以现金形式从银行提取存款。银行需要动用储蓄金为自身融资来补充这块空白。因此，假如公家以实物现金的形式从银行系统中撤出资金，银行缔造新贷款业务的本领将受到限制。虽然，信贷扩张还存在着其他基于非活动性的限制，譬喻成本富裕率禁锢。 请留意，通过国际电汇从银行提取资金并不会限制大型银行的贷款本领。购置外币是一种双向生意业务，一方出售本币，而另一方则是买方，那么买方将把资金存入（也许间接地）在同一家大型银行中。

国度权力程度提高。

瑞典

当前，只有大型金融机构才气在中央银行拥有电子存款，凡是包罗银行，信用相助社，经纪人生意业务商和付出处事提供商。这项政策背后的想法是将这种特权职位扩大到普通公共。虽然，此刻公家已经可以在中央银行存款，但只能通过现金形式，这将使公家可以在中央银行举办电子存款。

除此之外，他还从钱币政策的角度支持克制现金利用： 「利率已经恒久维持在 0%，我们确实有许多经济学家和央行研究人员认为，在经济大萧条时期，假如我们把利率淘汰到零下，甚至到-2% 或-4%，那么排场有大概会呈现好转，纵然经济跳跃式成长，增加通货膨胀程度，增加就业率等等。但他们为什么不真的这样做呢？他们之所以没有这样做的原因就是因为有纸币的存在，央行行长理所虽然地担忧，假如他们设定的利率真的是负值，而人们就会把钱攥在本身手中而非存到银行，可能各人均会把钱从银行取出来，这些预期现象均会蚕食这种计策给经济带来的正面效应，因为实际利率基础就不会低落；其次，还会造成大量因现金在经济体中畅通造成的各类杂乱现象。」

尽量如此，鉴于瑞典的政治和经济形势以及当局机构对这项政策的更刚强态度，瑞典大概是下一个推出 CBDC 的国度。

答允零售客户直接在中央银行存款。

原文标题：《BitMEX Research | 央行数字钱币研究陈诉》

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