FCA 还认可，ETN 是在受禁锢的生意业务所长举办生意业务。可是，“散户投资者依然无法靠得住地预测基本加密资产市场的问题所发生的价值影响”。（莫非股票市场就更容易预测吗？）你猜的没错，FCA 的意思就是投资者“无法靠得住地对 ETN 举办估值”。
推进研究
英国金融行为禁锢局（Financial Conduct Authority，FCA）于本周宣布了不起向散户投资者出售衍生品和加密生意业务所生意业务单据（ETN）的禁令。FCA 认真禁锢该国的金融处事。
别的，ETN 没有杠杆。但这不重要，重要的是投资者可否正确地对资产举办估值。
第二个令人震惊的动静是，FCA 认为散户投资者无法领略这类新资产。
1）首先是“基本资产的固有性质，即，没有靠得住的估值基本”。说真的，市面上有哪个资产具有靠得住的估值基本？好吧，这话有些浮夸了。可是，几个月前，市场价值反应公道估价的概念就已经被证明是错误的。
CoinDesk 专栏作者诺埃尔·艾奇森（Noelle Acheson）是一位资深的公司阐明师，同时也是 CoinDesk 的研究总监。
别的，加密资产是一种新型资产。它们并不适合传统的估值要领，但这并不料味着它们没有任何代价驱动因素。今朝，为了深入相识并流传这些因素，人们正在举办大量事情。
然而，风险预测并不重要。FCA 认可 ETN 会有一份内容详尽的发售说明书，可是它认为说明书也无法让散户投资者靠得住地评估加密 ETN。
假如你认为我是在过甚其辞，不妨看看这个政策声明的第一句话：“越来越多的证据表白，加密资产正在对消费者和市场造成伤害。”（实际上没有这句话。假如有金融禁锢机构在没有任何证据的环境下作出如此斗胆的声明是很令人讨厌的。）
这就是为什么我们开始宣布系列报道，，并举行网络研讨会，来阐明加密资产的根基面。我们的目标是更深入探讨评估加密资产的要领。这也是加密钱币行业的魅力地址：有时机在资产研究中“发明”未知规模，为深入摸索奠基基本，扩宽金融阐明的研究范畴。
这个动静自己没有问题；不是所有人都喜欢加密资产。可是，金融禁锢机构的职责是掩护消费者，而非对新的资产种别作出评判。禁令的随附文件读起来像是一些高级官员的小我私家概念，逾越了禁锢机构的使命和职权。
2）第二，“市场滥用行为和金融犯法（譬喻，网络偷窃）在二级市场流行。”你大概还记得，在 9 月底，遭泄漏的美国金融犯法法律网文件显示，美国财务部将美国称为“高风险统领区”，因为其金融犯法产生率相对较高，可是与加密钱币衍生品无关。FCA 的来由是，这都是为了散户投资者的好处思量。它让投资者相信，此举每年可制止 1900 万至 1.01 亿英镑的损失。这是在侮辱散户投资者的智商，因为无论回收何种要领来计较，最后得出的数字城市有很大毛病，很难令人信服。我很好奇，散户投资者每年在国度彩票上的损失有多大。
5）最后，也是我最想指出的一点是，“散户投资者对加密资产的正当投资需求不敷。”抉择市场需求是 FCA 的事情吗？市场真的需要更多股权生意业务所生意业务基金（ETF）吗？许多有着精采声誉的知名投资者认为，加密资产确实满意了投资者对冲通胀和金融动荡的需求。
归根结底，真正的问题并非投资者无法对加密资产举办公道估值，而是 FCA 缺乏远见。
具有嘲讽意味的是，人们建设加密资产的目标就是为了避开这种不公道的中心化节制。
禁令范畴
请留意，该禁令针对的是资深投资者和高净值小我私家，因为他们的损失大概会更大。FCA 已经抉择，这些履历富厚和/或财力雄厚的人无权利用本身的资金投资加密钱币衍生品和 ETN，并包袱相应的金融风险。
上文提到的消费者观测也显示出沟通的功效。该观测显示，有 83% 的英国持币者不是通过位于英国的生意业务所购置加密钱币的。或者 FCA 意识到彻底克制是徒劳的？或者那些为 FCA 提供资金的公司（英国金融处事业的成员）也向 FCA 施加了一些压力，来挽救这一潜在高收益来历？
固然这好像对整个加密资产市场来说不是出格重要（英国的散户投资者对加密钱币衍生品的乐趣不大，并且市场险些没什么回响），可是这一动静背后转达出的信号值得我们存眷。
别的，据本年 7 月宣布的 FCA 消费者观测功效显示，“绝大大都加密资产所有者都相识该产物，意识到了禁锢掩护的不敷，也大白价值颠簸的风险。” FCA 的研究显示，散户投资者已经做了作业。禁锢机构认为他们作业没做足好像是不公道的，尤其是在没有给出来由的环境下。
这个动静就是在果真宣称：“我们不喜欢加密资产。”
该禁令也对加密钱币行业造成了伤害。衍生品是有效市场的重要构成部门。它们可以让人们表达差异的意见，有助于价值发明，并提供下行掩护来促进活动性。在市场中占据主导职位的机构投资者依然可以购置加密钱币衍生品，因此直接影响大概很小。可是，这类法子会加剧不公正现象，将得到收益的时机合中到富人手中。市场不该该只有利于机构。
我们从 FCA 通告来阐明宣布该禁令的 5 大原因。
跟着理论程度的进步，将来将会呈现估值模子。并且，对比传统资产的投资者，加密钱币投资者可以从越发细粒度的数据中得到特别看法。对比股票，加密资产会越发透明，并提供更富厚的信息。有一天，我们在回顾已往时会惊奇地发明，我们过于信任由刊行公司提供、处事提供商审核、收费不透明的平台上出售的资产的信息。自格雷厄姆（Graham）和多德（Dodd）在 1934 年宣布安详阐明框架以来，其投资估值模子就沿用至今。加密资产及其非凡数据荟萃的呈现大概会对该模子发生庞大影响。
可是，在克制衍生品方面，FCA 未能推行其主要职责之一。让散户投资者难以对冲头寸，和/或将他们推向禁锢水平较低的离岸生意业务平台，听起来不像是在掩护他们。将相对安详的加密 ETN 从可用的加密钱币东西中解除意味着散户投资者只能本身举办托管投资，安详性大概更低。
该禁令还包罗了 ETN，越发让人以为其背后原因不是缺乏披露或禁锢，更多是为了抑制对新型资产的乐趣。这比衍生品禁令发生的影响更大，因为 ETN 是散户投资者进入加密市场的进口。这就越发令人狐疑，究竟 ETN 的风险远低于衍生品。
3）“加密资产的极度价值颠簸性”也是个不公道的捏词。固然加密资产的颠簸性较大，可是的颠簸性多年来一直在下降，并且低于一些股权衍生品。可是，FCA 并不会克制英国的散户投资者购置或出售特斯拉的股权衍生品。
4）在整个声明中，FCA 常常提到“散户投资者对加密资产缺乏相识”。这完全是侮辱。他们是怎么知道投资者缺乏相识的？这是在假设散户投资者无法本身举办研究并领略质料。我敢必定，许多散户投资者比 FCA 更相识加密资产。
今朝，人们很难对加密资产举办估值。固然有很多理论，可是没人知道该怎么做。这是个新兴市场，有完全差异的驱动因素，其底层技能所发生的数据荟萃也是完全差异的。整个行业的阐明师都在深入研究这些数据荟萃。
真正原因
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