审理 SEC 告状 Telegram 刊行犯科证券案件的美国纽约南区处所法院法官 P. Kevin Castel，抉择保存 SEC 的动议，反对 Telegram 提出的「SEC 的告状违反不明晰无效原则」的辩护。
11 月 25 日，法院命令 Telegram 首创人 Pavel Durov 于 2020 年 1 月 7 日或 8 日就 Gram 代币销售一事上庭作证。Telegram 副总裁 Ilya Perekopsky 和参加 Gram 代币销售的员工 Shyam Parekh 也将在差异日期别离作证。
Telegram 暗示：「按照 1933 年《证券法》的有效注册宽免划定，，Telegram 已将私募视为证券刊行。在 TON 启动后，按照 SAFT 框架，Gram 的本质会转变为一种通证或商品（譬喻黄金、白银或糖），而非「证券」。
「HoweyTest」鉴定某一金融东西是否为「投资条约」进而组成「证券」包括了四要素：（1）成本投入；（2）投资于一个配合事业；（3）等候获取利润；（4）不直接参加策划，仅仅凭借提倡人或第三方的尽力。
「投资条约」切合「Howey Test」的四要素，投资人投资一个配合事业，且等候从中获取利润，投资者不直接参加策划，仅仅凭借提倡人或第三方的尽力。
此前，Telegram 声称「没有通过 ICO 向公家刊行任何证券」。它所筹集的 17 亿美元是通过「将来代币简朴协议」（SAFT）框架筹集的。Telegram 与一些私募投资者签订了私人购置协议，协议划定只有 TON 启动后，才气得到认购的 Gram。

作者：LornaQ
在 SEC v. W.J. HoweyCo., 328 U.S. 293 (1946) (Howey) 案例中，SEC 明晰指出「Howey Test」合用于任何条约，方案或生意业务，无论它是否具有典范证券的特征。Howey 案例的重点不只在于数字资产自己的刊行形式，还在于环绕该数字资产的情况和出售或转售的方法（包罗二级市场的销售）。因此，刊行人和从事数字资产的营销、要约、出售、转售或分销的其他小我私家和实体需要阐明相关生意业务，以确定是否合用《证券法》。
Telegram 的抗辩来由为：「SEC 没有就哪些行为组成违反联邦证券法提供明晰的指导，SEC 没有依据合法措施划定条款, 为 Telegram 提供推行法令义务的公道通知，此通知有利于 Telegram 在被告状前公道支配本身的行为。SEC 采纳的法令动作姑且且随意。」同时，美国联邦证券法对「投资条约」的界说不明晰，因此该公司有来由得到宽免权。SEC 认为 Telegram 的抗辩来由不充实，它指出在关于数字资产「投资条约」的禁锢框架（「Framework for「Investment Contract」Analysis of Digital Assets）中已经明晰界说了「投资合
来历：财经网链上财经

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