暴走时评：作为一种高速发展的新型资产类别，预计在2020年，随着数字资产的不断增长和成熟，不透明性逐渐消失，明确定义的评估框架将继续出现，行业将加速成熟发展。其中，作为第一个进入主流的网络，可能会在很长时间内成为许多新人入门的第一站。
翻译：Maya
比特币和它的小伙伴们
加密行业目前可以分为两大类：比特币和它的小伙伴们。“小伙伴们”包括：Web3创新、去中心化金融（DeFi）、去中心化自治组织、智能合约平台、证券型代币、数字身份、数据隐私、游戏，企业区块链或DLT技术等等。
加密社区之外的人很少意识到存在多个区块链。比特币是第一个进入主流的区块链网络，并且是市值最大的数字资产，它通常是许多新手入门的第一站，并且在可预见的将来可能还会继续保持这种地位。
比特币目前或许是市场beta值
在传统的股票市场中，贝塔系数定义为相对于整个市场的系统风险而言，单个股票所具有的波动性或非系统风险。在数字资产这样的行业内定义“市场beta值”的困难在于，业内并不存在标准普尔500或道琼斯这样的行业共识。由于该领域仍处于发展初期，，并且比特币占据着主导的市场份额（撰写本文时约为68％），因此，尽管将比特币这样具有单一特质的资产定义为“市场Beta值”存在明显的缺陷，比特币依旧被视为当然不让的唯一选项。
比特币的规模及其制度化（期货，期权，监护权和明确的商品监管地位）使其成为希望向数字资产市场（多头和空头）敞口的分配者有吸引力的第一步。目前，比特币也许已经被定位为数字资产市场beta。
尽管缓慢，但2019年机构投资者兴趣已经出现了切实的增长
教育，教育，还是教育。区块链技术和数字资产代表了一种极其复杂的资产类别—需要大量的时间投入才能经历正确的学习曲线。尽管少数机构已经开始对该领域进行投资，但实际上以资产类别的规模和公开市场交易量来衡量，目前只有极少数的机构资本进入了该领域(相对于更广泛的机构格局而言)。这导致许多人反复问：“大机构什么时候才会真正入场？”
现实情况是，机构投资者仍在学习—逐渐适应新的行业—这个过程将持续相当的时间。尽管到2019年在行业教育方面取得了一定的进步，但一些机构仍在思考，在这个领域进行投资是否为时过早，以及它们未来是否有可能参与投资数字资产并仍然产生正收益，但是以一些风险远低于当今的新的方式。
尽管在向数字资产投资方面，较大的机构配置者面临其他一些挑战，但这些大型组织内部的真正信徒正在出现，并且已经开始或者正准备开始制定数字资产战略的过程。
去繁就简
我们今年观察到的另一个趋势是从复杂性向简单性的转变。我们发现，简单、被动、低成本的结构可捕获beta的情况显着增长。随着摩擦最小的投资者采用该领域中最大的流动资产—比特币—单一资产工具的扩散有所增加。这些私人工具是SEC延迟批准官方比特币ETF的结果。
除了灰度比特币信托，今年其他以比特币为重点的产品包括Bakkt平台、Galaxy Digital的两个新比特币基金、Fidelity的比特币产品、TD Ameritrade通过其券商平台在纳斯达克推出的比特币交易服务、3iQ最近对比特币基金的有利裁决、Stone Ridge资产管理公司于近日获得SEC批准的NYDIG比特币策略基金。
我们还观察到机构对简单的对冲基金和风险基金结构的需求正在增长。在过去的几年中，许多专注于基本面的以为基础的对冲基金利用侧袋采用了混合运营的模式，通过杠铃策略同时在公开及私人数字资产市场上进行投资。这些对冲基金的锁定期通常较长（通常为两年或三年），流动性较低。尽管从机会主义的角度来看这可能很有吸引力，但实际上，从机构角度来看，这对于报告而言是相当复杂的。
主动管理受到挑战，但各种超额回报来源正在浮现
根据我们对大约50家机构级基金的追踪，自2019年第三季度至今，主动管理人员在绝对收益基础上合计上涨了30％，而比特币同期上涨了122％。
比特币今年的表现（特别是在2019年第二季度）已经清楚表明，其抛物线上升挑战了主动管理在出现窗口期间超越比特币的能力。主动管理人通常需要通过超越基准（通常是beta指标）来证明向投资者收取的费用是合理的，但同时，他们还需要避免谨慎的风险行为，这种行为可能会对他们的投资组合产生迅速而巨大的负面影响。
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