我们正逐步开始相识加密资产。
dYdX 协议的收益
固然从主要的 DeFi 协议收集其链上现金流的数据好像不易，但幸运的是，Token Terminal 已经提供了可获取的关于当前各个 DeFi 协议收益状态的数据。
见下图：Synthetix 遭遇的环境是，抢先生意业务者 (front-runners) 通过追踪 (可能有时哄骗) 现货市场中某项资产的价值，然后在预言机更新价值之前在 Synthetix 上生意业务该资产 (备注：Synthetix 通过链上预言机喂价，价值更新大概存在延迟)，从而有效地缔造了重大的套利时机，而 SNX 代币质押者将为此买单。最终，这种抢先生意业务的进攻曾困扰着 Synthetix 网络，给这个衍生品协议带来了不成比例的收益。
Maker – 不变性协议。未送还的 DAI 发生的不变费将通过销毁的方法分派给 MKR 持有者 (不变费以 MKR 方法付出，销毁不变费将带来 MKR 的升值)。
固然 Maker 协议的利润空间因多抵押 Dai 的进级而缩小，但最糟糕的还不是这个。作为对 3 月 12 日「玄色礼拜四」的回应，当前所有支持资产 (ETH、BAT、USDC) 的不变费降为 0% (备注：也即当前用户抵押 ETH、BAT 和 USDC 借 Dai 需要付出的不变费率为 0％)。其功效是，Maker 协议预期的年化收益将处于自创立以来的最低程度。
作为参考，在传统金融规模，对付很多高增长的科技股来说，市盈率在 50-100 之间是相当正常的。譬喻，Netflix 当前的市盈率为 86 倍。因此，鉴于一小部门的 DeFi 协议的市盈率低于 100 倍，这大概意味着基于收益的 DeFi 代币估值是相对公正的，也意味着对潜在投资者来说是一个不错的选择。
不管是通过参加协议管理，照旧成为协议的活动性提供者，可能仅仅是持有这种代币，持有这些 DeFi 代币代表着获取协议收益的经济权力，这使我们可以或许从传统的成本资产框架中对待这些资产。
在去中心化生意业务平台 (DEX) 方面，Uniswap 是 DeFi 收益主要的孝敬者之一。停止 4 月份，这个无需许可的活动性协议有望发生约莫 100 万美元的收益 (即付出给畅通性提供者的生意业务费)。固然 Uniswap 自 3 月初发生的 175 万美元收益峰值以来有所下滑，但年头至今，该协议的预期收益仍增长了 110%。
通过一个果真透明的机制来计较 DeFi 协议的收益，我们可以应用传统金融规模顶用于评估成本资产的一个陈腐指标——市盈率 (PE Ratio) 来评估 DeFi 协议。简朴地说，市盈率是一种领略市场如何按照资产发生的收益来评估该资产的代价的要领 (有些代币完全不值得购置)。dYdX* – 举办担保金生意业务的活动性协议，生意业务费将分派给该协议的母公司 (dYdX 协议没有当地代币)。
固然 Maker 在已往占据主导职位，但 Synthetix 协议在 2019 年下半年声名鹊起。衍生品协议 Synthetix 在 DeFi 行业的年化收益方面曾处于领先职位，可是，它很快就被发明存在抢先生意业务的问题。
加密资产是一种高度新生和不成熟的资产种别，加密市场根基上是低效的。因此，很多加密资产的估值是由投机驱动的，协议完全有大概基于投资者的投机而增值，这将带来更多的用户涌入其生态系统中，从而敦促更多协议的利用，进而带来更高的协议收益。固然这好像不太大概，但我们糊口在布满未知的蛮荒西部。
事实上，在「玄色礼拜四」之前，Maker 的当地管理代币 MKR 的表示相当不错，停止 2 月底，MKR 的年增长率到达了 47.61% 的峰值。然而，在「玄色礼拜四」和随后的债务拍卖稀释了 MKR 代币持有者的权益 (Maker 为此增发了 20,980 MKR) 之后，MKR 的价值最终大幅下跌。固然全球大风行疫情带来的颠簸给 Maker 系统带来了极重的冲击，但 MKR 已经开始迟钝苏醒，自 3 月底触及 200 美元以来已经上涨了约 74%。
Uniswap 协议的收益
固然当前有近 10 亿美元的代价锁定在 DeFi 中，但整个行业依然显示着边际收益。总的来说，，的 DeFi 钱币协议发生的合计年化收益还不到 1,000 万美元，即即是在更遍及的加密生态系统中，这也是一个微小的数字。
DeFi 协议的市盈率阐明
另外，即将到来的 Uniswap V2 将引入一个协议收费机制，即活动性提供者得到的用度将从 0.30% 淘汰至 0.25%，剩余的 0.05% 将直接通过一个去中心化机制的进程来抉择其分派 (备注：这部门用度将分派给维护该协议的孝敬者，个中包罗 Uniswap 的开拓团队等)。这好像强烈地体现着 Uniswap 将刊行当地管理代币。
各 DeFi 协议发生的收益占 DeFi 规模总收益的百分比变革趋势。图源：TokenTerminal
通过查察本年迄今为止的 DeFi 代币价值表示，我们的阐明中包括的 DeFi 代币平均上涨了 43%。个中两个明明的赢家是 Aave (LEND) 和 Kyber (KNC)。
Kyber (KNC) 协议的收益
年化收益已经开始成为对 DeFi 代币和协议举办估值最有效的指标之一。本文将通过年化收益对最常用的 DeFi 代币和协议举办估值。
备注：上面加了 * 的 DeFi 协议是没有刊行当地代币或公家无法获取其当地代币的 DeFi 协议。
固然上图显示 Synthetix 在 4 月份的收益方面仍处于率领职位，但这在很洪流平上是不正确的，因为直到 4 月中旬，Synthetix 协议依旧还在继承办理抢先生意业务的问题。
DeFi 规模最后一个值得留意的东西是 Aave (去中心化借贷协议，没有当地代币)，它是 DeFi 规模中较新的钱币市场协议之一。
下方是对本文中将会包括的 DeFi 协议及其收益机制的简朴先容：
DeFi 钱币协议
在 DeFi 规模，我们可以利用这个完全沟通的框架，来看看一些代币化协议相对付其他代币化协议的估值。
Bancor – 活动性协议，一部门生意业务费将分派给 BNT 活动性提供者。
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