近期DeFi市场的持续火爆及用户对高收益产品的狂热追逐，引发了众多加密从业者的思考与讨论，激增的用户、资本及热度，究竟是DeFi市场的真实需求还是又一次投机套利的虚假繁荣？不妨听听这些加密从业者的看法。

撰文：日曜

DeFi市场热度持续攀升，大量用户和资本进场

DeFi（去中心化金融）市场堪称当前加密领域最热的市场。

自去年下半年开始，资产类（DAI、USDT稳定币等）、借贷类（资金池借贷、杠杆代币等）以及交易类（AMM、DEX、衍生品）等DeFi应用接踵而至，玩出各种新花样，DeFi的市场热度也始终处于高位。尤其近期去中心化借贷协议Compound的上线及其「借贷挖矿」机制的施行，极大刺激了市场对DeFi的追逐，DeFi市场吸纳的资本也以肉眼可见的速度急剧攀升。

据DeFiMarketCap数据显示，市值排名前100的DeFi代币总市值已突破65亿美元（65.53亿）。从6月初（20亿）至今，半个月时间内，DeFi代币的总市值增长了228%。其中，Compound贡献斐然。

截至6月22日12:00，Compound市值高达31.19亿美元，占DeFi代币总市值的近一半（47.6%），远远超越了此前高居榜首的Maker，目前Maker以5.09亿的市值位列第二，0x协议第三（3.50亿）。

自6月16日Compound开始分发治理代币COMP以来，受「借贷即挖矿」代币分发机制的影响，Compound核心锁仓代币（ETH、BAT等）数量均呈现大幅增长态势，一周前，Compound的总锁定资产量还不到1亿美元，而现在已经突破5亿美元，CoinbasePro、FTX、Poloniex等交易所也纷纷宣布上线COMP。

Compound再次引爆了DeFi市场，其狂热程度堪比2017年的ICO市场。竞相涌入的用户也多是看中其超高的收益回报，据Dapptotal网站统计数据，Compound的7日收益率高达425%。

业内人士将这类获取代币激励的DeFi产品市场称作收益矿场（Yieldfarming），而前来参与活动寻求收益的用户称作收益矿工（Yieldfarming）。

V神对高利率DeFi产品提出质疑

轰轰烈烈的DeFi市场引起了众多加密从业者的关注、思考与热烈讨论。

6月21日，以太坊创始人VitalikButerin发推称，「老实说，我觉得我们过分强调那些给能带来超高利率的花哨DeFi产品了。远高于传统金融体系的利率，本质上要么只是短暂的套利机会，要么伴随着未经说明的风险。」

紧接着，Vitalik又发表了一条推特「为DeFi正名」，他表示，DeFi（去中心化金融）不应该是为了最大化收益（optimizingyield）。相反，它应该做的是，去巩固和改进一些重要的核心组成部分，比如法币和其他一些主要资产的合成代币（又称稳定币）、oracle预言机（用于预测市场等）、DEX（去中心化交易所）、隐私保护等等。

在Vitalik看来，用户希望享受的加密技术带来的益处（简化的国际支付，去除传统的集中式金融属性，防止被截获的价值储存…）再加上现有资产的金融属性，稳定币（Stablecoins）就能提供。

Vitalik这两条推特引发了一系列的围绕DeFi应用的价值和风险的讨论，这些都是来自区块链和加密货币领域一线从业者的思考，链闻进行梳理分析后，将其分为两大类别：

观点一：DeFi「收益矿场」是一场高风险的零和游戏

一方面，不少人在评论区表示赞同Vitalik的说法，认为当前的高收益率DeFi产品吸引的多是大量套利者的进场，并非DeFi市场的真实需求，并且这种高利率的零和游戏终究难以持续，用户投资风险极大。

加密爱好者和评论员YOSHIDAKATSURO指出，虽说DeFi现在是youtube上的热门词汇，但并非源于其被大规模采用，而是源于那群从价格上涨中获利的人。但他认为，在基础资产价格暴跌的情况下，DeFi比传统银行体系更糟糕，风险也更高。

加密爱好者RealityAbsorber认为，将数百万美元投入到一些审计不佳/易受攻击的代码中是非常愚蠢的想法。并且，最荒谬的是，你可能什么也得不到，因为几乎所有这类DApp应用都有管理密钥（masterkeys）、死亡开关和/或中央控制器。用户其实是在一个标榜去中心化而实际上是中心化系统的应用中操作。

Web开发者Enkhmanal也补充说，Compound及其他以太坊借贷，所有这些DeFi协议都有智能密钥（SmartKeys），可以对智能合约进行更改，如果在协议后面有一个集中化的实体存在，那么它们其实不算DeFi。

此外，前加密数据统计网站Messari的产品负责人王启奥转推了Vitalik的观点并发表了系列评论，他认为，可能很多用户并不了解「收益矿场」及其收益的来源。

如果你花了两天时间在Defi的「收益矿场」种田，却始终不知道收益来自哪里，那么你就是收益的来源。直到目前，DeFi都还只是一个零和游戏，如果有人宣称它不是零和游戏，要么是不真诚，要么根本不理解DeFi。

在王启奥看来，参与这类游戏的用户，必须要考虑自己的长期竞争优势。

对于「高产农业」来说，优势主要来自于两点：1）自动化；2）资金成本低。一年后，这类游戏就会被那些会编程、拥有庞大资产负债表的人给商品化。

去中心化金融DeFi和货币协议平台dForce创始人杨民道从一开始就认为，Compound的「借贷挖矿」模式是一种投机套利的高风险投资行为，并就此发布了系列推文。

他表示，Compound的「借贷挖矿」像预期的那样完全变成了投机套利的场所。Compound流动性池中的套利者挤掉了实际的贷款者。这些套利者主要是被高于100%的投资回报率所吸引。

他们不是DeFi的真实用户，也没有兴趣成为DeFi协议的长期参与者，这些用户大多每隔6-12小时就要求COMP补偿并立刻卖出，他们的策略都集中在ROI和现金回报上，就像采矿池一样。

在他看来，最终，套利者很可能会超越整个Compound协议的设计者，除非Compound及时对代币分配方案等机制做相应调整。

DeFi和隐私技术开发者RodrigoPacini则指出当前「收益矿场」的「高收益率」并非常态。

RodrigoPacini认为，正常情况下，200%的年收益率在自由市场中是不可持续的。头脑正常的情况下，没人会愿意支付每年200%的利息来借钱。而目前Curve中的24小时年化收益率正是200%。

观点二：DeFi「收益矿场」有其存在价值和可持续性

另一方面，也有不少加密爱好者肯定了此类「花哨的DeFi产品」的必要性和存在价值，并指出，与传统金融体系相比，DeFi应用有很多天然优势：比如跨境支付更便宜、手续费更低、允许用户享受无边界、无许可的金融体验等等，还有人指出其高利率某种程度上也是自然和合理的。

Gnosis产品、以太坊核心开发者eric.eth回应Vitalik称，收益矿场允许开源项目通过代币激励来实现盈利。因此，虽然他认可这不应该是最终发展目标，但他认为，这是一项重要的融资实验（fundingexperiment）。

ETHGlobal、L4联合创始人LiamHorne评论说，「但我们不能低估这类DeFi应用所创造的激励，这为整个领域吸引了一波新的资本、开发者和想法」。对此，Vitalik很快回应称，「同意，但我们不能依赖这类项目，并且必须注意所发生的系统性风险」。

区块链开发者SHA256认为「社会需要这样的DeFi产品」，原因是，中低产阶层的人已经负担不起像房地产这样的大型资产。物价高居不下，通货膨胀却在增加，人们需要能增值的、并且买得起的东西。

比特币虽然合适，但等待太漫长，Defi刚好缩短了等待时间，允许人们有机会在一个月之内快速致富。DeFi产品是与资产和股票相对抗的一种合适的「平行经济」，有巨大需求。

还有不少网友指出，这些「花哨的DeFi产品」为加密领域的普及做出了重要贡献，并且是更多普通人参与加密领域的主要方式。

「花哨的DeFi产品」是大规模加密采用所必须的。普通人需要的是钱，而非无聊的加密功能，加密研究和代币激励我都喜欢。

收益率（Yield）显然是一种简单的、引导人们在不知不觉间进入加密世界的方式。没有什么比这更能提供同样有力的价值主张了，毕竟大多数人都不关心隐私或权力下放。

另有部分网友提出，这种「超高的利率回报」并非完全「不合理」的。

加密投资者和开发者、EthereumPrice创始人（@0xEther）表示自己只同意Vitalik所说的部分观点，因为他认为传统金融体系中利率很低是有原因的，反应的是整个支离破碎的体系的巨额成本，在该体系中，每一层的蛋糕都被很多人瓜分，但DeFi没有这些。

网友「cro36」认为现在的利率「有一半是合理的」，因为DeFi能规避掉很多隐藏的银行费用和监管规定，而这些都会导致更高的利率。

网友「Greg」更是指出这种「昂贵的高利率」并非都是昙花一现，他表示，很多情况下，利率既可以高于联邦基金，又可以维持一段时间。即使是在全球范围内，它们也应该高于高收益储蓄账户。

DeFi「收益矿场」是新型ICO？

在讨论DeFi「收益矿场」带来的投资狂热时，不少从业者将其视作2017年的ICO市场，并认为同样具有泡沫破裂的高风险。

加密借贷从业者（@crypto_lending）表示，Defi是新的ICO，就像2017年人们都在争相使用ICO一样，我们在DeFi领域看到了类似的市场情绪，人们争相进入区块链项目，值得警惕的是，很多这类项目最终将崩溃，就像2017年的泡沫那样。

区块链爱好者DavidGibboms认为，2017年是贪婪（Greed）+股权（equity），而2020年是贪婪（Greed）+债务（debt），它们模式相同，都将带来意想不到的「后果」。

不过在这一点上，原Decentraland产品负责人、知名区块链博主TonySheng有不同看法。

TonySheng发推称，他认为，比起ICO交易，「收益矿场」更像是GPU挖矿。

他进一步解释说：GPUS好比资本，电力好比gas，而挖矿奖励则好比收益率（yield）。评论区用户赞同这一观点并补充说「只不过矿工们不用支付大量的电费，而且报酬是按比例分配」

本文来源：链闻独家原文标题：DeFi 狂热背后：是真实需求还是投机泡沫？

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