我们来比拟一下福建***。它和合成资产的一些模子其实很像了。它的盘口，可能说它真实的资产主要会合在澳门。它下的注在澳门，但实际的盘口是在福建。当你买了它的游戏币，在个中下注。其实是下在它的盘口上，而并没有下在澳门。合成资产是一样的，并没有任何的权益，可能并没有任何资产可以表达的权益相对应。好比投票权或其他任何权益。

一旦到了智能合约这，就不消净成本了。因为智能合约链上的资产是写死的，就导致只要是定死在那，就是可以做的。巴萨尔协议是无法去打点这种范例的。

此刻主流的合成资产应对的需求是什么呢？应对的是假如Cryptol走入了熊市，它不但愿你的钱出金，而是但愿你的钱继承留在合成资产上。可以在合成资产上继承留有传统成本市场的敞口，以此到达合成资产项目方TVL的维持，以此到达你不消分开Cryptol元宇宙的想象。

我认为，马云之前在陆家嘴金融论坛上说的话说对了一半。那么马云当初说的是什么呢？说的是巴萨尔协议过期了。

再讲一个合成资产的例子。我小我私家以为合成资产规模此刻所许愿的图景相对来说有点小。我想举的例子不是金融机构的，是福建***。我先大抵先容一下合成资产赛道的成长汗青。

举个例子，假如说合成资产对应标的的股票私有化了，那你的代币就会呈现问题。假如股票拆分了，你的代币又会有问题。这些合成资产一系列的问题，也会用一些方法去举办调解，但这种调解照旧较量虚无的。它没有办理任何问题。

我们再来看Liquity。Maker Dao各人应该都领略，抵押ETH，借出不变币。Liquity在这个基本上多了一个对象，一个是不变值，一个是再分派债务。

P2P和Compound做的是一模一样的业务，融入一笔资金和融出一笔资金都是和自然人做的。傍边有一其中间人来做。因为是期限错配的，大概会存在借进来的是一年期，借出去的是三年期；可能借进来是一个月，借出去是一年期。那这种错配实际上是包袱了必然的风险。这个风险是由自然人可能法人来包袱的。

而Compound假如池子里的钱都被借走的话，Compound是会锁住的。你的钱是拿不出来的，你是没礼貌划的。这是Compound模子设计的一个缺陷，但也是让它模子创立的一个前提。

以下，Enjoy：

我需要稍微增补一下配景，便于各人去较量AMC和Liquity。AMC的配景是亚洲金融危机今后，国际商业受到攻击。沿海的一些企业出口就不可了，导致它们现金流回款出了问题，相应的贷款会遭到过时。这是个中一个问题；

假如只是活动性风险，那问题不大，央行降准就可以了。央行可以让银行手上有富裕的现金，流动性危机就可以渡过。但假如是信用危机，也就是资产质量的危机，那就没有步伐通过降准来办理了。降准是办理不了底下的布局问题的。那怎么办？

本篇条记来自巴比特果真课第44期，课程原题目《金融体系与Defi世界的映射》。讲者YOLO，为金融学硕士，券商研究员。本篇是这个系列的第二篇。第一篇条记在这里讲者以传统金融学的理论为出发点，阐明白DeFI世界中以Compound、Liquity为代表的协议存在的问题。宜深读。

这个时候我们国度出的应对政策就是AMC。假如抛屋子，房地产的价值会继承被砸，那资产质量会进一步低落。所以不能砸屋子，怎么办？我就把有问题的、有风险的资产包挪到一个各人不会去管它的处所，不消浮现市值的处所。那银行就得以保住。

在这个进程傍边，所有人的钱横竖都在这内里，也没有人可以去把它酿成庞氏。因为变不了，这个钱你必定能拿返来，只不外不是此刻。Compound只有活动性问题，没有信用风险。

二、相助社的鼓起：Compound

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