最近关于中概股有没有泡沫的接头又多了起来，个中核心是新能源汽车观念股，蔚来一年涨了20多倍，抱负和小鹏上市不到半年了涨了4倍。虽然尚有赛道老大特斯拉，一年涨了10倍。

已往一年险些所有科技股都在上涨，但新能源汽车是上涨幅度最大的赛道。这条赛道有没有泡沫，实质是各家公司的市值是否公道。

有人说，传统的估值方法已经不合用于科技公司，来由是，传统企业是凭据企业盈利本领举办估值的，好比市盈率；但科技公司的估值更多是来自对将来生长空间的估值，只不外估值被前置了。

美团此刻的市盈率快要500，腾讯是50阁下，阿里是30多；美团市盈率别离是两大巨头的十倍和十几倍，但市值却是两大巨头的三分之一。

拼多多上个季度首次实现盈利，纵然凭据本年扭亏计较，恐怕拼多多的市盈率只会比美团更高，但市值也靠近两大巨头的三分之一。

说白了，就是盈利本领远远没有传统巨头强，但市值正在高速靠近巨头。

新能源汽车也是这个排场。在这个月，创立13年的特斯拉已经逾越所有车企，成为市值最高的车企；而仅仅创立6年的蔚来汽车，市值已经高出通用、宝马等百年车企。

蔚来汽车本年汽车交付量应该在5万辆阁下，小鹏、抱负不会高出这个数字。目前年第三季度，仅仅通用汽车在中国市场的销量就到达77万辆，是蔚来、小鹏、抱负之和的几十倍。

当下对新能源汽车看多的一方认为，就像当年智妙手机替代成果手机一样，新能源汽车必将全面代替传统燃油车。但问题是，新能源汽车的需求属性完全差异于智妙手机。

今朝智妙手机的市场价位从几百元到上万元不等，而汽车（无论是燃油车照旧新能源汽车），价位从几万到上百万不等。智妙手机的价位区间一般在千元阁下，汽车的价位区间则是在十万元阁下。一千块钱甚至几千块钱对一个消费者来说，价值路线要远远小于十几万、几十万的汽车消费鸿沟。

换句话说，手机很难在价值上实现“阶级固化”，但汽车作为家庭仅次于屋子的大宗消费品，价值区间就是阶级区间。

2019年全球汽车销量或许是9000万辆，而智妙手机销量是15亿部。一部智妙手机的生命周期是一到两年，而一部汽车的生命周期一般是五到十年，甚至更长。

我想说的是，汽车不只在销量上比智妙手机的天花板低，并且在“换车率”上的天花板也明明低于“换机率”。一句话，新能源车企不行能像智妙手机厂商那样通过高抬高打实现迅速崛起。

估值前置是对新能源车企股价不绝走高的一个说辞，甚至由此得出了科技股的估值模式产生了根天性改变。就是用本日的投资去赌车企来日诰日的盈利本领，股价以本日赚1000万美元的本领，被放大成将来赚10亿美元的本领。

但并不是说盈利增长股价就会成正比例增长。百度本年前三季度的盈利已经相当于2017年全年的盈利，但股价只相当于2018年头最高点的一半；陌陌、微博以及金融科技赛道的一众公司等上市公司也存在这个问题，就是盈利还在增长，但市值比最高点时要低。

所以说，估值前置是个伪命题，企业盈利的增长并不与股价成正比，甚至尚有大概成反比。

此刻许多投资人（一级市场和二级市场）对新能源车企的高估值，很洪流平上是基于对其将来盈利本领的想象，但也仅限于想象。

互联网公司的估值首先是基于用户局限及其增速，但新能源汽车无法做到用户的局限效应，世界上销量最大的车企是丰田，一年不到一千万的销量，这个用户增速放到互联网公司里的确便是零增长，凭什么不能凭据传统的估值要领？

盈利与股价成正比的圆满了局，要满意一个条件：必需在在一个足够大的市场形成把持。

互联网公司把持的本质是赢家通吃。某厂拿下了中国的游戏和社交，亚马逊拿下了中国之外的电商，赚钱本领是成立在“卧榻之侧岂容他人鼾睡”的基本之上。

但无论是传统燃油车照旧新能源车，固然赛道都足够大，却做到把持很难。

去年丰田以860万辆汽车的销售局限位居全球各大厂商之首，但它在前十名中的占比只有18%，在全球所有汽车厂商的销量占比大概只是个位数。

有人说智妙手机的品牌会合度就高于成果手机的品牌会合度，但如前所述，汽车因为是家庭大宗消费品，品牌和价值定位的区分度要远远高于手机，一家车企很难在高中低三个市场通吃。所以做到苹果手机那样的把持度很难。

中国有6亿人月收入仅有1千元，连比亚迪都买不起，你让他们去买已经把利润压倒最低、仍然高达近30万的特斯拉？

估值前置并不只仅是但愿企业越来越赚钱，并且还要把持赛道，只有当两者同时创立的时候，盈利才与股价成正比。

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