在界说哪些数字资产是证券，哪些是钱币时，SEC 必需阐发一些原则。Hinman （2018 年）、Henderson 和 Raskin （2019 年）指出，去中心化是将数字资产归类为数字钱币的重要原则之一，这种去中心化是正式的，而不是经济上的。
私人数字钱币如何影响当局政策？本文对差异范例的数字钱币提供了系统性的评价。
4 结论本文对数字钱币举办系统性的分类，我们得出的结论是，私人去中心化的数字钱币是一项新发现，其对新兴市场具有重要的福利意义。我们证明，私人数字钱币的存在对当局政策具有监视浸染，从而发生了福利收益。我们的事情强调私人数字钱币不该该被视为传统钱币的替代品，而是作为一种重要的可选资产。
这种阐明同样合用于数字钱币。正式进入壁垒指的是中心化钱币，这样的壁垒大概会阻止节点验证生意业务，可能阻止小我私家会见和提议修改代码库。本文存眷了正式进入壁垒，因为在钱币制度不不变的新兴市场配景下，相关的是提供竞争性替代品的本领。这些替代方案在经济上是否可行（出格是与这些经济体的法币对比），是本文的主题之一。
私人去中心化数字钱币是否会继承激增超出了本文的探讨范畴。然而，钱币的汗青表白，公众对一种非国度钱币的需求，老是会存在的，这种非国度钱币是对主权钱币通胀倾向的一种抑制。假如这种需求一连下去，一些私人去中心化的数字钱币很大概会继承存在。我们的论文表白，比特币等替代钱币将受到小我私家和当局的接待，因为它增加了国度的整体福利。
最后，值得留意的是，这些区分获得了证券生意业务委员会（「SEC」）《数字资产」投资条约「的框架阐明》简直认。美国证券生意业务委员会（SEC）的统领权受法定语言的约束，该语言使其可以或许对质券和包含万象的「投资合约」（investment contracts）采纳法律动作。
这以两种主要方法阻碍了私人钱币作为互换前言的利用。
1 引言钱币危机并不是什么新鲜事，只要各国当局保持对印钞权的把持，就存在着使国度主权钱币贬值的诱因。从古罗马帝国到罗伯特·穆加贝的津巴布韦，国民对当局钱币的信心丧失，往往预示着经济的衰退。为了减轻或度过这样的瓦解事件，汗青上的小我私家都转向了国度支持钱币的替代品。这些替代方案包罗更不变的主权钱币（如美元），可能黄金、白银等大宗商品。而本文探讨了国度支持钱币的一种新的替代品：私人数字钱币。
我们的第三个发明表白，当局大概因答允内地经济利用私人数字钱币而获益。这一发明的发生，是因为当局通过征税从国民哪里获取收入，而处所投资的增加为当局带来了更高的税收收入。这一发明尤其重要，因为它意味着之前接头过的国民福利，会因为这种干系而提高。
2 数字钱币范例学在阐明数字钱币在不不变钱币体系中的影响之前，有须要对这些东西举办分类。本文提出了数字钱币的两个轴类：是否国度支持（state-sponsorship）和是否中心化（centralization）。
一些国度已公布打算刊行或研究央行数字钱币，例子包罗瑞典、中国、俄罗斯、委内瑞拉和马绍尔群岛。很明明，中央银行数字钱币提案是民众而又中心化的。这些提案与「芝加哥打算」很是雷同，即通过答允小我私家和小型机构直接在中央银行持有存款来缩小银行业系统局限，今朝美联储也在从头启动这种打算，而这类提议既有利益也有缺点。
第三类是民众中心化数字钱币。一些主权国度已公布打算刊行本身的数字钱币。本文会深入接头这些提议，而它们配合的特点是主权自己节制协议、代码库和与网络的交互。根基上本日所有的主权钱币都是民众中心化数字钱币，它们是数字化的。它们的支撑和打点，是由拥有法令掩护和特权的主权国度实现的。譬喻，只有美联储这样的机构才气刊行美元，没有其他实体可以或许正式参加美元的钱币政策。
加密钱币的创新，从来不是因为它们是数字形式，实际上，数字钱币存在的时间与计较机险些一样长。这些新的私人钱币的创新之处，在于它们不需要一其中央机构来验证生意业务，维护系统的安详性和靠得住性。在研究中央银行数字钱币时，必需要问的要害问题是：「谁在维护央行数字钱币的代码库」？假如是中央银行自己，那么央行数字钱币的刊行与现有钱币制度没有什么本质差异，区别在于小我私家可否在中央银行开户。假如是私人节点维护，那么钱币政策就不由中央银行统领，因此它也不能被视为央行数字钱币。
图 1 确认了我们的第一个发明，即私人数字钱币有助于提高国民福利。对付处所投资与私人数字钱币回报呈负相关的经济体来说，这种收益尤其显著。
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