比特币再破6万刀 看看GBTC折价是怎么回事？

本日早上比特币再度打破6万美元，这是继3月14日以来再次打破6万美元。

假如周末可以或许保持涨势，下周美股的区块链观念股又要猖獗了（今晚美股休市）。不只如此，越来越多机构参加到数字钱币的勾当中，而且参加的方法各有差异。有些像特斯拉（TSLA.US）和MicroStrategy（MSTR.US）那样直接买入比特币，有些推出数字钱币相关的基金，尚有些公司的业务爽性就直接参加到区块链的勾当中，譬喻出产矿机的嘉楠科技（CAN.US），从事数字钱币挖矿的RIOT和MARA。

可是最早的比特币投资东西GBTC却一直处于折价状态，这毕竟是怎么回事呢？我们一起来看看。

Grayscale Bitcoin Trust（GBTC.OTC）

GBTC是灰度（Grayscale）推出的比特币信托基金，也是第一个将数字钱币包装成金融产物并通过禁锢的产物。GBTC在2013年9月25日创建，在2015年5月5日OTC市场上市。GBTC本质是一个信托基金，可是兼具一级市场和二级市场果真投资的方法与ETF相似，所以很长的一段时间被认为是比特币ETF，但其实并不是。

灰度除了比特币信托基金，尚有其他数字钱币的信托基金，包罗比特币现金、以太坊、莱特币等等。

来历：灰度产物先容

虽然，灰度也不必然按照一种数字钱币就设立一个信托基金，有的信托基金持有多种数字钱币，以下是灰度持有数字钱币的环境。灰度一共持有13种数字钱币，总共持仓市值约为456.62亿美元。可以说，灰度是持有数字钱币仓位最大的机构投资者，更是持有最多比特币的机构投资者，一共持有比特币65.46万枚。

来历：bybt网站

仔细看上图的话，可以发明灰度的比特币信托基金GBTC处于折价状态，但其实以前有很长的一段时间GBTC处于大幅溢价状态，甚至在2017年的时候溢价率高出100%。

来历：bybt网站

这是因为在很长的时间中，市场上只有GBTC可以作为投资比特币的金融东西。各人想得到比特币的风险敞口，可是又不想直接买币的话，就只能买GBTC。这就能表明为什么2017年GBTC的溢价率可以高出100%，因为2017年是比特币牛市，各人急于得到比特币的风险敞口。

不外此刻环境变了，越来越多的机构出场，这些机构也刊行了比特币基金，固然许多没有上市，不外投资者同样可以通过申购这些产物得到比特币的风险敞口。甚至，第一支比特币ETF Purpose Bitcoin（BTCC）在加拿大多伦多生意业务所上市了。

GBTC不再是独一的选择，溢价自然就消失了，而呈现折价则是因为GBTC不完善的投资机制导致的。

对付正常的ETF，有认购和赎回机制担保ETF股价很好地跟踪ETF的净资产价值。以标普500 ETF为例，投资可以通过认购置入ETF的份额，这些份额代表了一篮子资产，标普500 ETF的话就是500支身分股，也可以直接在二级市场上买入ETF的股份。卖出的时候可以通过二级市场直接卖出，也可以通过赎回份额，不外赎回的时候得到的是一篮子资产，也就是那500支身分股。

这种机制会发生套利空间，投资者套利会使得ETF很好地跟踪净资产代价。

譬喻投资者发明标普500 ETF的二级市场价值高于净资产（一篮子资产）价值，投资者可以通过认购ETF的份额，然后转化成二级市场股份卖掉，这样就可以赚取到二级市场的溢价。同时，因为投资者认购ETF的份额会拉高净资产价值，卖出二级市场的股份会压低股价，ETF的二级市场价值和净资产价值就能从头对应起来。

反过来也一样，假如投资发明二级市场价值低于净资产价值。投资者可以买入二级市场股份，然后通过赎回操纵得到ETF的净资产卖掉，这样也同样可以套利。

这两个操纵统称为ETF套利，ETF的认购和赎回机制担保了投资者可以套利，投资者的套利勾当又可以消除ETF二级市场价值和净资产的价值误差。

可是对付GBTC来说就不可了，因为GBTC只有认购机制没有赎回机制。

美国SEC不答允投资者通过二级市场买入比特币，假如GBTC具有赎回机制，投资者买入GBTC二级市场的股票后，通过赎回机制就可以得到GBTC的净资产，也就是比特币，那不就相当于可以通过二级市场买入比特币了吗？所以GBTC是没有赎回机制的。

没有赎回机制的GBTC，当二级市场价值低于净资产价值时，投资者就不能举办套利，折价就会一直存在。

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