(传统市场上的)债券收益率的上升和钱币政策的最终正常化，正给作为数字黄金的比特币带来下行压力，就像实际收益率的上升一直给传统黄金带来下行压力一样。由于以太坊从其应用中捕捉代价，从 DeFi 到游戏，再到 NFTs 和不变币，以太坊好像不像比特币那样容易受到更高的实际收益率的影响。
按照梅特卡夫定律 (metcalfe's Law) 或网络代价/生意业务 (Network Value to Transactions, NVT) 之比，今朝加密钱币资产处于泡沫区域。可是，对“商品化信息”的需求可否以足够低的本钱缔造足够的经济代价，从而在恒久内扩大局限呢？假如法令体系可以或许容纳这些资产，我们认为可以。尽量存在很多被高估的区块链网络，但也有少数大概在数字经济的下一阶段成为恒久赢家，就像本日的科技巨头从网络泡沫和泡沫割裂中脱颖而出一样。这种转变此刻正在产生——据预计，仅在美国就有 2120 万加密钱币所有者。然而，技能、情况和法令方面的挑战仍然突出。
然而，尽量最近的价值走势很糟糕，但我们猜疑一旦高盛正式参加进来，它不会让本身在最近劫难性的加密钱币瓦解中无动于衷。
由于黄金的需求并不依赖于某个网络，因此它最终会比石油和比特币更耐久——黄金的熵值存在于单元层面，而不是网络层面。事实上，大大都被用作防止性资产的代价储存手段——好比黄金、钻石和保藏品——并没有衍生需求，因此只面对单元层面的熵风险。这就是它们作为防止性资产的原因。纵然周围的世界分崩离析，它们也能保持本身的代价。固然它们没有衍生需求，但它们确实有其他用途来确定其代价，譬喻，黄金被用作珠宝首饰和代价储存手段。
加密钱币逾越了繁荣和萧条周期
这种从机构回收到散户投机增加的转变，正在缔造一个越来越堪比 2017/18 年的市场，增加了呈现重大调解的风险。只有真正的需求可以或许办理经济问题，才气竣事这种颠簸，并为基于经济而不是投机的加密钱币开启一个新的成熟时代。
同时，由于这是一份高盛的陈诉，内里自然布满了图表和图片，下面我们复制了几张主要的图表和图片，首先，存眷是比特币的图表……
以太坊2.0估量将把容量提高到每秒 3000 笔生意业务 (TPS)，而分片(通过生意业务的并行验证来扩展以太坊2.0的 PoS 系统)有潜力将容量提高到多达 10 万 TPS。当前，Visa 的处理惩罚本领高达 65,000 TPS，但凡是执行约 2,000 TPS。PoS 机制旨在让验证者(validators)质押稀缺和有代价的币，以鼓励他们合法行事，而不是像 PoW 那样让矿工耗损能源来挖掘新区块，从而使加密资产越发 ESG 友好(注：ESG 全称为 environmental, social, and governance，即情况、社会和管理 )。PoS 还可以显著提高计较时间 (每秒生意业务量，TPS) ，这将进一步刺激技能的回收。
与其他商品差异，原生币的全部代价来自区块链网络。BTC在其网络之外没有代价，因为它原生于比特币区块链。石油的代价也很洪流平上来自于它为之提供燃料的运输网络，但至少石油可以在运输网络之外通过燃烧发生热量。另一个极度例子是，黄金基础不需要网络。
追念起来，这样的冷笑并不很离谱，因为自高盛抉择从头启动其生意业务动作的那一天起，比特币确实下跌了40%以上。
比特币作为一种宏观资产；
当前加密钱币的反弹与 2017/18 年的加密钱币牛市之间的要害区别在于机构投资者的存在——这是金融市场开始拥抱加密钱币资产的一个迹象。但比特币的颠簸性一直居高不下，仅在已往一周的一天内价值就下跌了 30%。这种颠簸不太大概削弱，除非比特币有独立于价值的潜在真实经济用途，从而消除抛售压力期。事实上，最近机构投资者的参加有所放缓，这反应在加密钱币 ETF(生意业务所生意业务基金)的资金流入淘汰，而其他山寨币(altcoins)的精彩表示表白散户勾当再次占据了中心舞台。
但法令挑战是很多加密资产面对的最大挑战。已往一周，加密钱币资产面对挑战，因为 Colonial Pipeline 公司已经确认付出了 75 BTC 的赎金。这提醒我们，加密钱币仍然为一些有着庞大的社会本钱的犯法勾当提供便利。
上图：5月6日高盛公布从头启动其加密钱币生意业务团队，自那天 (图中黄色箭头位置) 以来比特币经验了暴跌。
2018年9月，高盛公布暂停其加密钱币生意业务柜台打算之际，加密市场瓦解
上图：以太坊区块链的交量易与比特币区块链的生意业务量之比 (蓝线) 变革趋势，对应左侧数字；以太坊网络的活泼节点数与比特币网络的活泼节点数之比 (红线) 变革趋势。对应右侧数字。
高盛的结论：以太坊是当下办理经济问题的平台，而比特币是“寻找问题的办理方案”。这也是为什么两周前，摩根大通(JPMorgan)在继承报复比特币的同时，也提出了看涨 ETH 的来由：摩根大通的量化阐明师 Nick Panigirtzoglou 列出了6 个来由，说明即便美国等地域打压比特币，以太坊仍将继承崛起：
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