另外，你还可以看到，在已往10年阁下的时间里，债券的会合度到达了自次贷危机以来的最高程度，并且今朝还在一连快速增长中。

与本系列的第一篇文章（蓝狐条记之前宣布的文章《》）一样，我想对一系列比特币价值的功效举办同样的尝试。作为第一步，我们需要成立几个假设：

美联储撤回紧缩打算的原因有许多。尽量他们大概永远不会认可这一点，但我认为，一个主要原因是，政策对美国股市的价值程度的回响是反向的。跟着5月份标普500指数下跌7%，美联储迅速调解基调，向市场发出信号，股价将获得支撑，并导致上周五（2019年7月5日）标普500指数创下汗青新高。

从次贷危机后企业信贷市场的环境来看，美国企业一直在充实操作低利率情况，并以越来越快的速度耗损自身优势。

·假设将换成黄金和白银的总资金的2%将进入比特币。

我最近遇到的最有说服力的一个统计数字，是来自于我最喜欢的债券司理之一杰弗里·冈德拉克（Jeffrey Gundlach）的采访。Gundlach说，国度债务增长了6%，而名义GDP增长了5%，这表白GDP的增长是基于债务的。

·假设个中有5%的债务将以某种方法违约，那么多米诺骨牌效应将导致资金从企业信贷和银行贷款转向安详资产。

· 最后，我相信，我所描写的企业信贷将产生的环境，只会是更遍及的全球危机的开始的来源，这将影响到信贷以外的大范畴其他类此外资产，这些资产将使得更多的现金从风险资产流向一般的避险资产。而这将比拟特币的价值发生进一步的努力影响。

这一切对美国企业信贷及其瓦解的大概性意味着什么？我认为，由于公司本质上是在短期上存眷高管的股权鼓励布局，因此我们将看到是，降息将直接转化为进一步操作公司资产欠债表，来举办低利率借钱，尤其是恒久借钱，而且设定较低的投资门槛，这将使高管的鼓励法子与这一目标到达一致，从而使高管执行这一计谋。

回首最近的一些金融危机；1979年的能源危机是由伊朗革命引起的，伊朗革命导致全球石油减产4%，随后石油价值在将来一年内翻了一番，导致全球整体经济下滑。21世纪初，互联网泡沫激发了经济衰退，对互联网公司的太过投机和高估值刺激了网络泡沫。虽然，从2007年开始的近期汗青上最大的金融危机，是由次贷市场的瓦解造成的，其时违约加快和丧失抵押品赎回权，导致了住房相关证券的大局限贬值。

最后，与欧洲央行（ECB）和日本央行（BOJ）等继承提供宽松钱币政策的其他全球央行的分歧，对美国来说，带来的是净负面影响，因为分歧的钱币政策往往会造成美元走强，这使得美国公司很难在全球范畴内展开竞争，并且会在全球范畴内的全球供给链发生不小的影响。

2019年6月25日，彭博WIRP函数截图

关于利率最后一点要提的是，对它们的将来走势的预测是极其巨大的，因为有很多跟着时间不绝变革的驱动因素。下图是来自之前《华尔街日报》的一篇文章，显示了50位经济学家对利率走向的预测，他们在6月底的平均预测是10年期美国国债为3.39%。留意没有人的预测是低于2.5%的。

·今朝比特币的市值（2019年7月7日）约为2050亿美元，约1780万枚比特币。

总的来说，对付为什么去中心化的比特币最终可以在将来的经济危机中充当宏观不变器来说，这是个很好的表明。每次经济危机，钱币管束都将继承从全球央行中淡出，以及更多地被自由市场节制，在我看来，毫无疑问的是，自由市场将操作去中心化的技能来实现这一方针。

美国非金融企业债占GDP的比例已往几年，企业债相对付GDP的比例已经高出了次贷危机期间的峰值。跟着美联储从2015年12月到2018年12月进入稳步加息周期，这一增长率一连放缓，然而，正如我们在2018年12月的集会会议上看到的，美联储遏制加息的政策，并对进一步的政策变革保持耐性。短短6个月后，他们在2019年6月的集会会议上体现，本年及今后大概会降息。这种环境形成了这样一种情况：企业更大概增加对一连便宜资金的借钱局限。

·未偿债务总额（不包罗金融公司，但包罗银行贷款）约为15万亿美元。（数据来自德勤研究）

这对付瓦解将如何产生来说意味着什么？犯错天使效应是当一个IG债券被降级为HY（从BBB- 到 BB+）。由于这些债券大部门是由大型配合基金持有，按照其授权书划定，该基金只持有IG级此外债券，一旦债券被下调至HY评级，这些基金就成为债券的强制卖方，市场供给开始泛滥。

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