资料来历：BitOoda预计，Blockchain.com，Kaiko，Coinmetrics
我们的对话使我们相信，在美国，加拿大和冰岛，我们计较到了大大都产能，但在中国和“世界其他地域”种别中却只占很小的比例。 在与矿工的接头中，我们不只询问他们本身的算力，还询问他们在市场上知道几多其他矿工，以及他们认为该地域有几多总算力。 我们知道这些是近似值，可是我们仍然发明这是一种有用的要领，可用于估算挖矿本领的总体地理漫衍。
来历：BitOoda，Bitmain， Canaan，MicroBT，Halong，GMO，AsicMinerValue.com
图：最近岑岭和低谷的比特币算力和能耗
中国的丰水期大概会导致本钱曲线低落，从而有助于成本积聚并有助于促进将来算力的增长。 成本积聚的增加将淘汰该行业对支持算力将来增长的外部资金的需求。
我们的本钱曲线预计转化为开采1个比特币的现金本钱中位数约为5000美元，置信区间上限约为6000美元。 此估算为现金运营用度，不包罗采矿硬件折旧或其他用度。
第一部门：比特币算力阐明：有几多，来自那边，本钱如何资料来历：BitOoda预计，Blockchain.com，Kaiko，Coinmetrics
资料来历：BitOoda，Blockchain.com，Kaiko，Coinmetrics
如上图所示，纵然对网络电力容量增长的相对适度假设和S19类矿机的遍及陈设，也可以使我们到达网络算力360EH / s。更高的能源效率（每TH / s更少的瓦数）大概会给这些预测带来长处，但一个要害问题是每PH / s或每MWh所赚取的比特币数量淘汰——天天的总比特币流量大抵保持恒定，仅随新增区块和生意业务手续费颠簸。因此，假如网络算力增加，则矿工在总算力中所占的份额下降，从而导致比特币流量下降。假如比特币的价值没有跟上算力的增长，那么盈利本领将下降，算力的新均衡大概会明显低于我们的预期。
资料来历：BitOoda预计，矿工，ASIC制造商/经销商，民众资源
注：自2014年以来； 平均值不包罗2013年11月至2014年10月； 停止2020年7月1日的数据
该曲线还显示，一小部门比特币是以高于当前比特币现货价值的现金本钱开采的。 我们认为，个中一些非经济开采是由购电理睬以及潜在的鼓励法子支配的，这些鼓励法子是在需求岑岭期封锁产能并在生意业务选择有限或昂贵的司法统领区得到比特币。
图：丰水期和枯水期的算力和BTC价值
算力每增加10EH/s，比特币价值需要上涨1000美元才气维持MWh的收入中值。留意：我们假设PUE为1.12，以预计努力用于开采比特币的电力份额，停止2020年7月1日的数据
9.6GW的估算利用了以下逻辑：5月10日，就在比特币第三次区块嘉奖减半之前，网络算力到达136,098 PH / s峰值，并在5月17日降至81,659PH / s谷底。我们认可，这些极度环境的一部门大概归功于命运——譬喻幸运的持续爆块或快速找到区块——大概工钱地增加了预计的算力，而较慢的出块速度大概部门归因于命运欠好。可是，我们从模子中解除了命运身分，并简化了假设，以得出比特币网络耗损几多电量的近似值。我们假设5月17日算力谷底的所有算力均来自更有利可图的新一代采矿设备，即“ S17种别”矿机，个中包罗比特大陆的Antminer S17，T17，Whatsminer M20以及来自嘉楠耘智，Innosilicon的设备，亿邦国际和其他出产商。我们还假设在5月10日至5月17日之间封锁的所有设备都是较老的一代，如利润较低的S9类此外矿机（譬喻Antminer S9，Whatsminer M3）。
图：BitOoda将矿机分类为要害矿机种别
假如比特币价值在两年内以每年40％以上的速度不变升值至1.9万美元阁下，那么纵然以5美分/ kWh的电力本钱，S19类矿机也将仍然可行，但整个行业的成本支出需求和网络内部发生的现金流总资金缺口将到达约41亿美元。 。
第三节：比特币算力增长率预测：几多，何时，为什么以及哪些因素会减缓（或加快）增长资料来历：BitOoda预计，Blockchain.com，Kaiko，Coinmetrics
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图：价值变革与算力变革之间的相关性
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图：英特尔和台积电工艺几许的较量
比特币挖矿是一个奥秘行业，很少有果真信息。 我们发明，纵然是精悍的投资者，在对挖矿和该规模潜在投资时机的领略上也存在差距。 尽量Coinmetrics，Coinshares和剑桥替代金融中心举办了精彩的研究，但仍存在未办理的问题。 本文的研究已由富达应用技能中心（FCAT）委托举办，以在现有研究基本上增加研究内容，并实验办理新问题。
图：一旦操作电力容量而且进级周期完成，算力（底部）的增长就会减慢
图：在当前哈希率下，差异电价的差异矿机的逐日收入和现金运营本钱
按照我们的评估，在可用电力容量从9.6GW适度增加到10.6GW的适度增加以及矿机进级换代周期将用较新的S17和下一代S19类矿机取代旧的S9类矿机的环境下，比特币网络在将来12-14个月内的算力可以高出260EH / s 。电力容量的增长是基于采矿所在的可用电力，打算的基本设施支出以及以下概念的：由于收入压力，某些本钱较高的采矿所在大概需要封锁运营。
资料来历：https://www.eetimes.com/intels-10nm-node-past-present-and-future/
图：比特币算力和能耗
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按照我们的矿工攀谈，人工本钱是基于运行局限化矿场（> 50MW）所需的维护和运营人员
便宜电力、比特币价值和半导体配货都是影响因素留意：我们假设PUE为1.12，预计用于开采比特币的电力份额
我们已经担忧，我们的算力增长模子需要大量交付新矿机，而且已经收到有关我们的预测是否可行的疑问。每周约莫需要运送60,000台设备来增加采矿设备的安装基本，这样才气跟我们的算力预测保持一致。对比之下，按照公司存案，Bitmain在2018年上半年每周可交付高出95,000台S9矿机。尽量不确定S19矿机内部芯片/芯片尺寸的数量，但我们有信心半导体/组装本领不会成为限制因素。
图：每PH / s的逐日收入和现金运营本钱与网络算力的干系
图：基于差异电力本钱下的网络算力，开采1个BTC的本钱—停止2020年7月1日的数据
我们查察已往15到360天内价值变革与去年同期算力变革的相关性。 我们留意到，算力跟从价值，滞后4-6个月，而且具有很高的相关性。 当供给链交付所购置的设备时，这成立了成本积聚的动态，随后是设备的购置，交付和陈设。
停止2020年7月1日的数据； 自2018年1月1日以来的汗青数据
资料来历：BitOoda，Blockchain.com，Kaiko，Coinmetrics
图：勘探到的算力与预计的9.6GW总本领的地理漫衍
资料来历：BitOoda预计，Blockchain.com，Kaiko，Coinmetrics
预计中国的采矿本领约占 50％，而美国则占别的14％
那么什么是水电季候？从五月到十月，中国西南省份四川和云南面对大量降雨。这导致这些省的水坝大量涌入，导致这段时期水力发电量激增。由于出产本领高出需求，这些电力被便宜出售给比特币矿工。溢流的水坝释放了多余的水，因此出售便宜电力对付公用事业和矿工而言都是双赢的。这种更自制的电价吸引了从四周省份的矿工迁移过来，以操作低廉的电力价值。在干燥的月份中，华北地域的矿工付出的电费约为2.5–3美分 / kWh，而在五月至十月的雨季中，四川和云南的矿工付出的电费低于1美分 / kWh。
图：比特币算力和能耗
另外，尽量供给链呈现了延迟，但下一代Antminer S19和Whatsminer M30的限量出货已经开始，加上一些S17类矿机的出货量，敦促了算力的规复。
留意：我们假设PUE为1.12，以预计努力用于开采比特币的电力份额
我们将更深入地研究算力可以增长几多，支持这种增长的因素是什么，以及大概减轻这种预期增长的资金和资金限制。
资料来历：BitOoda预计，矿工，ASIC制造商/经销商，民众资源
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挖矿是网络的基本构成部门，而BTC则是资产。 尽量有很高的重要性，但矿业已成为更遍及的比特币生态系统中透明度最低，相识最少的部门。 BitOoda的这份陈诉旨在提高与比特币矿工构成有关的透明度，这最终有助于相识系统的状态和康健状况。 在富达应用技能中心（FCAT），我们等候着继承比拟特币挖矿规模的研究，，并辅佐敦促生态系统的成长。 我们感激BitOoda团队所做的事情，我们但愿这些事情能增进各人比拟特币生态系统这一巨大而引人入胜的部门的领略。
到2022年中期完成对S19类矿机的进级周期大概会使网络算力到达〜360EH / s。我们预计，直到2022年中后期，才大概举办下一次根天性的设备进级，尽量在此期间有望提高功率效率。我们留意到，假如比特币价值保持稳定或下跌，则每PH / s的美元收入将继承下降至边际本钱点，进一步的投资和算力的增长大概会明显放缓——因此我们的算力预测大概谋面对延迟，可能永远无法实现。
在第一部门中，我们实验丈量，定位矿工的算力以及为其订价，并预计矿工的盈利本领。 通过与矿工，矿机制造商和经销商的60多次对话，以及45多个民众数据源，我们尽力提供尽大概完整的阐明图表，显示有几多比特币挖矿算力，其位置以及矿工挖矿本钱。
资料来历：BitOoda预计，Blockchain.com，Kaiko，Coinmetrics
跟着供给链逐渐交付所购置的挖矿设备，BTC价值上涨（支撑成本积聚）与算力增长之间的相关性，更遍及地反应了成本积聚，随后的设备购置，交付和陈设的动态变革，这干系到4-6个月后的算力增长。
停止2020年7月4日的数据；能耗数字包罗1.12的PUE
图：比特币算力，能耗和矿机安装数量—停止2020年7月1日的数据
图：在差异的将来价值和差异的将来价值下，每个矿机类此外逐日收入和现金运营本钱。
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中位比特币算力本钱为3美分/kwh，1BTC的挖矿本钱约莫5000美元。
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实现潜在算力所需的大量成本支出是一个限制因素——出格是，假如BTC价值没有上涨以跟上算力的步骤，它将至少抑制该行业的内部现金流，进一步增加对外部成本的依赖。另外，由于拟议项目面对不确定性和投资回报预期下降，这大概会导致本钱较高的矿工退出运营并限制外部成本活动，从而对我们的算力预测组成倒霉影响。
——富达应用技能中心Juri Bulovic
如下表所示，丰水期和枯水期的平均价值涨幅之间存在有意义的差别，而在这两个时期中，算力的增长率大抵沟通。 我们认识到前两个时期大概是异常值（进一步支持了我们的论文），而且每个时期都显示出增长，而且平均值基于随后的11个瓜代的6个月时期的小样本量。
下图显示，假如5月17日运行的所有算力来自较新的S17类设备，则它们将耗损3.9GW的能源。另外，假如在5月10日至5月17日期间封锁的算力54EH / s来自较老的S9类矿机，则占到别的的5.7GW的电量。我们做出这些简化的假设，以辅佐对行业有一个遍及的相识，知道大概的现实是，大大都但并非全部封锁的算力都是较旧的S9种别钻机，而剩下的算力的一小部门大概长短常低本钱的电力市场中的S9类矿机。挖矿设备在比特币减半后的赢利本领下降是算力下降的要害驱动力，加上与将矿机从中国北方转移到中国南部以操作较低的电力本钱相关的一些时间布置（有关中国水电季候影响的更多具体信息，请参阅第二部门） ）。基于这些假设，我们预计比特币挖矿社区至少可以利用9.6GW的电力。
在一个进级周期内，算力大概在12个月内到达260 EH / s，在24个月内到达360EH / s，但需要63亿美元成本支出； 资金缺口为41亿美元。
留意：我们假设PUE为1.12，以预计努力用于开采比特币的电力份额
总结：我们预计，用于开采比特币的可用电力容量约为9.6GW，当前操作率在60％的中间范畴。 这种电力的中位电价约为3美分/ kWh，开采1个BTC的现金中位数为5000美元。 我们预计中国约占全球产能的50％，而美国紧随其后，约占14％。 在第二部门中具体先容了丰水期间中国很大一部门电力容量的迁移，以操作较低的电价。
留意：我们假设PUE为1.12，预计努力用于开采比特币的电力份额
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