按照已有的资料，该网络不再由Uniswap团队节制。该团队不会影响政策，无法举办片面变动，也无法节制根基的网络管理、审计、财政、用度等。

上述SEC指导宣布的同时也产生了一些针对ICO法律动作。个中大大都是明明的证券刊行，，主要原因有：提倡人在相关代币刊行之前和之后施加的节制力度很大，可能本应支持代币利用的网络不起浸染，可能需要提倡者举办须要的打点和创业尽力。

按生意业务量计较，Uniswap是当前最大的去中心化生意业务所（DEX），而且是第一个能在日生意业务量上真正与某些大型数字资产生意业务所竞争的DEX。Uniswap此前的日生意业务量一度高出Coinbase pro就可以证明这一点。日前Uniswap刊行管理代币Uni，并举办了史无前例的大空投。那么，Uni是证券吗？

3）拥有从他人的尽力中得到利润的公道预期。

SEC关于代币是否为证券的第一份重要禁锢声明是2017年7月宣布的DAO陈诉，该陈诉接头了需要在SEC注册和/或SEC禁锢的“证券刊行”的潜在因素。陈诉具体先容了旧的Howey测试及其后续测试的潜在因素，简而言之，在以下环境下，代币刊行将是证券刊行：

代币的购置者依赖“努力参加者”的尽力，

在这两份正式的陈诉之间， SEC公司财政部分主管William Hinman在2018年6月暗示：某些大概一开始是证券刊行的代币刊行大概变得足够分手的，从而使得没有任何实体、小我私家或团体可以提供须要的打点或创业上的事情（譬喻，节制网络的存在、成长或其盈利潜力）。最有趣的是Hinman还指出，需要有一种披露制度，就像美国证券法系统一样，旨在为证券购置者提供信息（配景、融资、打算、财政权益等），以便购置者在购置之前可以做出知情的抉择。Hinman认为，跟着网络真正实现去中心化，找到刊行人或提倡人来举办须要披露变得很是坚苦且意义不大。换句话说，用证券法的披露制度去禁锢一个去中心化的项目以及其代币是根基没有什么代价的。

从此，美国证券生意业务委员会（SEC）于2019年4月宣布了“数字资产‘投资条约’阐明框架”，旨在通过界说ICO刊行中的投资条约是否是证券来进一步提高ICO的法令清晰度。该框架提供了一个全面但并不详尽的清单，列出了SEC在确定代币刊行是否为证券刊行时思量的因素。这些因素包罗：

2）在普通企业

1）有款子投资

另外，2018年2月，SEC主席Jay Clayton向美国参议院银行、住房和都市事务委员会就SEC和CFTC在上的脚色作了证词。Clayton作证说，SEC的使命是掩护投资者，维持公正、有序和有效的市场并促进成本形成。他说：“确定证券发售和出售的范畴是一个需要团结实际环境的阐明，操作好基于准则的框架，该框架在一连80多年的创新和厘革时期里为美国公司和美国投资者提供了精采的处事。”他还暗示，他还没有见过一个不是证券刊行的ICO，并强调要掩护散户投资者。

文章来历：ARCA

Uniswap团队已经成立了一个复杂的用户网络，漫衍在全球的用户利用这一互换协议。团队从未通过代币刊行筹集资金来建设网络，而是在网络完全运行后，团队才将Uni管理代币分发给其协议的所有用户。只有用户、团队成员、投资者和参谋才有权从Uniswap得到Uni代币的初始分发。同时，该网络是开放源代码的，而且是可分叉的。最初的管理法则将权力直接分派到Uni代币的持有者手中，来指导该互换协议的将来成长。该团队致力于制止提出管剃头起，不会投票支持任何提案，也不会参加v2协议的开拓。本质上，Uniswap团队已将所有的权利下放给社区。

假如让Uni接管美国证券法等注册制度的禁锢，Uni将不得不按期宣布有关财政业绩、业务成长等方面的陈诉。这些内容不只不大大概界说或权衡，还存在谁应该实际认真推行此类义务的问题。

因此，本文认为Uni代币不切合SEC的测试，故无法认定它是证券。虽然，这不是法令意见，正如SEC所述，这些抉择是基于实际环境的。

本文作者：美国证券状师Phil Liu