（一） 变量选择与数据处理惩罚
[17]Brown S，Warner J. 1985. Using Daily Stock Returns：The Case of Event Studies [J].Journal of FinancialEconomics，14（11）.
[4]Pukthuanthong K，Roll R. 2011. Gold and the Dollar（and the Euro，Pound，and Yen）[J]. Journal of Banking &Finance，35（8）.
实证阐明结论如下：第一，比特币在短期对付大大都宏观经济和金融市场的突发风险点带来的不确定性，都表示出必然水平的避险成果，比特币短期具有较强的避险属性。第二，比特币在中恒久无论是均值信息通报层面照旧颠簸信息通报层面都对来自金融市场的不确定性表示出较为显著的避险成果；而对来自宏观经济的不确定性仅在颠簸信息通报层面表示出避险效应。比特币对金融市场的避险成果显著强于宏观经济。第三，比特币对金融市场的避险成果巨细随时间变革，投机性的加强大概会减弱其避险性，比特币对差异风险来历的避险本领与黄金高度相似，在信息时代大概会对黄金的避险性起到必然水平的替代浸染。
李家骐：中央财经大学金融学博士研究生，北京工商大学数字经济研究院研究员
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