尽量在比特币的成长中这个阶段见证了价值的爆炸性增长，但比特币仍会合在早期参加者手中，数量约莫有640万个（其时挖出的比特币有1200万个），实际本钱在0至100美元之间。由于价值高出了之前的汗青新高200美元，所有持币者都继承持有，没有变现来获取收益，投资者情绪到达了最高涨的阶段。尽量在此阶段大概新入场者买入更多，可是原有的持币者并没有卖出的来由，导致可生意业务的数量有限，在200至700美元之间险些没有几多生意业务。 1. 2013年11月29日， 上一个周期的岑岭 在经济成长汗青中，金融资产的泡沫和随后的瓦解常常呈现，这主要是由于人类心理中根深蒂固的认知成见。在的十年成长中，至少呈现过三次这样的周期。 漫衍的变革泛起出一幅完全投降式抛售(capitulation)的景象，这是一种价值完全触底才有的投资者心理状态。在价值下跌的早期，在泡沫岑岭期买入的投资者（800美元以上）和大量早期参加者（150美元以下）都到达最疾苦的阶段，并将大量所持的比特币卖给逢低买入的投资者。
下图显示了这两个时间点之间的漫衍变革环境，不再是某个时间点的漫衍快照。譬喻，最初价值在0至50美元之间的近150万个比特币是在2013年11月29日至2015年1月14日之间卖出的。
实际本钱的数据很有代价，因为它可以相识投资者正在经验的欢快或疾苦水平（账面收益可能账面吃亏），这是两个在资产泡沫形成和瓦解期间影响投资决定的根基情绪。
可是，跟着价值迅速高出800美元，原有的持币者开始想卖掉所持有的一些比特币，因为在不到两个月的时间里就有了好几倍的回报。与200至700美元的价值区间对比，早期参加者更多的是在800至1,150美元之间卖出的，原因是价值在2013年11月29日到达了近1,129美元的岑岭。这表白，对付比特币来说，泡沫之所以消失，，并不是因为缺乏购置乐趣，而是因为大量的早期参加者想将他们先前囤的比特币卖掉。
在2013年11月29日上一个周期到达高点之后，比特币在一年多的时间里经验了84％的下跌。下图显示了2015年1月14日比特币价值到达176美元的低点时实际本钱的漫衍。在这个时候，持有的比特币中有43％有账面收益，而57％则有账面吃亏。
3. 2015年8月24日， 上一个周期的的周期中调解
通过投资者的实际整天职布环境，我们来研究一下比特币汗青上六个要害时刻投资者的心理状态。
对投资者心理的研究表白，只有在所有投资者都到了最疾苦的阶段和投降式抛售完成之前，价值才气真正触底。对前一个周期中产生的周期中调解举办的研究表白，在高点买入的投资者和大大都早期参加者的卖出压力已经竣事。在周期中的调解竣事之后，价值再也没有下降到这些程度，因为投资者心理状态到达了大大都想卖出的投资者已经卖出的境地。
2. 2015年1月14日， 上一个周期的低点
重要的是，我们看到在泡沫岑岭期（800美元以上）买入的投资者的卖出压力险些为零，这表白这批投资者的投降式抛售已经竣事。相反，我们看到最大的抛售压力来自因价值从泡沫岑岭下跌而逢低买入的投资者以及来自最近价值从底部上涨而买入的投资者。在价值急剧下跌之前，这批投资者还没到最疾苦的水平。
与市值差异（市值以当前价值对每个币举办估值），实际市值是对每个币最后一次链上生意业务时的估值。我们通过一个重要假设来进一步扩展这个观念：链上产生的代价传输暗示有意愿的买方和卖方之间的生意业务，在代价传输时的价值代表了买方的实际本钱。因此，实际市值可以被视为所有持币者的实际本钱的总和。
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