在遵循上述第一条路径的文献中，一种很是普遍的做法是回溯钱币的汗青发源，从它的发端去寻找钱币的本质属性。可是这种做法的坚苦在于，基于现有的人类学证据，关于钱币的发源存在着相当多的争论，个中不乏极为激进的概念。与此同时，这种做法的一个逻辑陷阱在于，钱币的初始形态并不必然代表着它的“本质”。我们可以用一个生物进化上的类比来说明这一点。现代生物的一些组织器官最初是由执行完全差异成果的组织演化而来的，譬喻鸟类的羽毛最初的成果是为了调理体温，厥后才进化为航行成果的包袱者，但我们显然不能由此宣称，羽毛的“本质”职能是体温调理，可能说鸟类的航行本领是体温调理成果的衍生品。
比特币的上述特征，再加上由于区块链容量和生意业务确定速度限制对付用户局限的制约，很容易给人造成一种印象，即无论其创建者的真正意图如何，比特币实际上仍然是一种特定社会圈层内的小众钱币。比特币早期的支持者愿意接管和利用它，更多地是表达“有了区块链，我们不再需要当局和银行家”的理念，而未必相信比特币这一详细钱币形式可以或许承载这一空想。对付公家，“极客和黑客利用的钱币”是他们比拟特币的最初印象（不幸的是，这一印象随后又被“投机商炒作的钱币”所代替）。在这一点上，比特币不信任任何个别（以及抽象的“人性”）的技能理念和它在现实世界中对付支持者社会抱负的依赖组成了微妙的反差，让我们禁不住遐想到影视作品中常常呈现的那种外貌上愤世嫉俗，心田却豪情燃烧的脚色。
文化意象与钱币职能的纠葛
对付某种史无前例的数字钱币最终是否可以或许被世界所接管这样的问题，其判定不只取决于小我私家所得到的信息，并且还依赖于他的世界观，可能用博弈论的术语来说，他关于这一博弈的布局的“信念”（Belief）。虽然，假如这小我私家足够理性，他会跟着博弈的举办更新他的“信念”（而且博弈布局自己也会跟着参加者的变革和时间推演而改变）。想要引导这一博弈向着本身但愿的偏向演化，对付当前和潜在参加者的“信念”塑培育极为重要。数字钱币的创设者显然也意识到了这一点。在中本聪与比特币早期焦点圈成员的交换中明晰地提及了比特币可接管性预期的自我实现效应，而为了尽快将比特币的利用者局限晋升到可维持的网络效应门槛之上，他们设计了针对差异需求群体慢慢扩张用户群的计策，而且将最初的用户范例锁定在与互联网相关的亚文化群体。而比特币的文化象征意义也在起步进程中发挥了庞大浸染，许多早期的比特币持有者更多地是用这一动作来宣示他们“反建制”的政治立场可能特有的“极客”文化，这一人群在比特币的用户中占有重要的位置。
数字钱币的鼓起同样也引起主流经济学界的乐趣，催生了大量的学术研究，包罗数字钱币的技能道理、数字钱币对付钱币政策的影响、数字钱币的金融与经济效应、数字钱币对付法定钱币的替代、数字钱币的汇率动态与生意业务模式、数字钱币的禁锢等等。不外值得留意的是，主流经济学界与公共媒体的存眷点存在着明明的差别。譬喻，尽量在主流经济学期刊上有不少接头“比特币是否是钱币”的文献，但这些阐明根基都没有离开传统的钱币理论范式，而且更存眷数字钱币相关属性的实证检讨。
从互联网上的“复古”钱币这一视角出发，我们可以更为清晰地领略数字钱币的其他一些特征，如钱币供应的总量节制。比特币将其钱币总量限制为2100万枚，一旦到达这一上限，矿工建设新的区块将不再得到比特币嘉奖，而是依靠生意业务费得到鼓励。这种严格的总量限制显然是为了与滥用钱币刊行权的法定钱币政府划清边界，同时也给比特币以更为稳固的代价基本。可是正如贵金属钱币体制常常受制于通货紧缩，假如比特币成为主导钱币，也必定谋面临如何满意经济生意业务不绝增长的活动性需求的问题。对此相当多的比特币建议者好像并不觉得然，认为数字钱币单元的可支解性自然化解了上面的疑问。可是这一自信的思路显然低估了价值粘性，尤其是人为刚性的威力。事实上，今朝比特币价值的高度弹性是由于它自己并非经济体的主要订价格币，而是依托于法定钱币来确订价值，而一旦比特币真的取得订价格币职位，环境就会完全差异。除此之外，比特币的总量限制还带来了一个贵金属钱币体系未曾有过的风险：跟着挖矿得到的收益越来越低，要保持矿工们缔造区块以验证生意业务的鼓励，生意业务费就需要大幅上涨，大容量矿池拥有者将其算力转而用于进攻主链的危险也会随之上升。
然而到今朝为止，故事还没有竣事。仔细审视上面例子的第二部门就会发明，它只描写了一个优美的了局，即钱币被所有人接管，可是纵然在无限期界情境中，也依然大概复制有限期界情境中的排场，就是所有人都不肯意持有金融资产，也不相信其他人会接管它。无论哪种排场呈现，城市被网络效应锁定在其时的状态下。换句话说，对付任何排场的预期都是自我实现（Self-fulfilling）的：当所有人都不相信所有人的时候，他们的判定无疑是正确的，反之亦然。这也是绝大部门雷同布局的钱币模子所面对的逆境，这类模子中凡是存在着福利状态差异的多种平衡（不只是有无钱币的状况，还包罗多种钱币之间的选择），可是没有人可以或许预测哪一种平衡可以或许最终得以实现，因而它们最多只是给出了数字钱币存在的大概性，却并没有说明为什么数字钱币会在一个已经被法定钱币主导的世界里呈现。
假如数字钱币退而求其次，定心于某种小众钱币的职位，那又如何？就如同数字钱币体系“竞争论”所强调的，尽量比特币可能详细的某种数字钱币大概不完美，可是数字钱币冲破了法定钱币的把持，从而可以通过钱币竞争来促进优胜劣汰，最终实现钱币体系的有效性。这一概念常常引用奥地利学派的钱币见识，尤其是哈耶克的私人钱币学说作为本身的理论基本。然而这一理论基本的稳固性是极富争议的。首先，相对付已经被主流学家接管并给出形式化证明的商品市场自由竞争理论（尽量哈耶克显然对这种数学论证不觉得然，而且认为将其见识归纳综合为瓦尔拉斯平衡的存在性与有效性完全扭曲了他的原意），更进一步的自由钱币竞争理论则还逗留在“理念”阶段。事实上，无论在理论照旧政策实践层面，钱币体系中自由竞争的结果都有不少反例。即便我们略去这一层的争议，数字钱币可否继续哈耶克理论中私人钱币竞争者的脚色也很成问题。固然哈耶克对付快捷的电子钱币生意业务系统颇有好感，可是思量到他对付市场竞争进程（私人钱币刊行者按照市场状况对付钱币供应举办调解）的重视和奥地利学派基于“回溯定理”的钱币代价观，很难想象他会接管一个由自动化运行的数字钱币组成的世界。
钱币的汗青源流
本文试图通过对付数字钱币的观念性探讨来弥合主流经济学界与公共媒体概念之间的鸿沟。在这里我们将基于现代钱币理论来表明数字钱币的运行逻辑和经济效应，同时也力求领略与钱币相关的其他社会学科的视角，进而找到两者之间的团结点。我们的根基概念是，数字钱币的呈现并没有组成对付现有主流钱币理论“新”的实质性挑战，但它确实展现了对付传统观念框架举办反思并拓展阐明视角的须要性。我们应该将数字钱币所折射出的各类斗嘴作为一条线索，来摸索现代经济与社会运行的见识基本。
比特币降生时，“金融科技”和“人工智能”还没有成为热门词汇。可是在“互联网金融元年”到来之后，数字钱币被很多人划归到这次金融科技海潮之中，成为将来数字金融体系“瑰丽新世界”的一部门，基于区块链的漫衍式信息处理惩罚技能也在经济成长和社会管理中被寄予厚望。此刻我们很难揣摩中本聪创建比特币时的真实想法，不外从其时的接头记录来看，数字钱币今朝的成长路径应该几多有些出乎他的料想。比特币成为主流钱币的前景依然不明，但它的理念和技能已经发生了庞大的发动效应，而其经济和社会影响则是高度不确定的，这也给差异视角的概念提供了想象空间。
基于互联网的“复古”钱币
此刻回到我们前面提出的问题：在钱币汗青演化进程中是哪些因素支持着差异形式的钱币推行其职能，尤其是互换前言职能。商品钱币具有利用代价，纵然它的利用代价对付每小我私家并不相等，但只要人们相信它对付大部门人，甚至只是某些人有足够的利用代价（可能用博弈论的术语更为严格地表述：“商品钱币对付某些人具有利用代价”是民众常识），它作为生意业务前言的可接管性就能获得支持。对付可兑换的标记钱币而言，仅仅依托抵押品的利用代价是不足的，还需要信任。以一袋盐的欠据为例，要愿意接管它作为生意业务前言，你不只需要知道盐对付人们糊口的重要性，还需要相信写欠据的人具备偿还这袋盐的本领和意愿，以及相信这张欠据是真实的。回溯汗青，为了降服关于兑现本领和意愿的信任障碍，降生了巨大的钱币刊行筹备制度，而环绕着凭证真实性的信任问题则是钱币防伪技能与伪造技能之间“道高一尺，魔高一丈”的博弈。到今朝为止，一切都还切合米塞斯的“回溯定理”（Regression Theorem）：钱币的可接管性可以追溯到其最初得以衍生出来的物品的代价，然而一旦钱币形式进入了不行兑现的法定钱币（Fiat Money）阶段，这条追溯的链条突然间断了，被代之以恍惚的“国度信用”。
主流经济学擅长于平衡阐明，但在许多时候，雷同数字钱币这样尘土未定的事物更可以或许反衬出那些对付支持平衡至关重要却常常被我们忽略的因素（这也是中国经济学家拥有却尚未充实操作的一个优势）。意识到我们一直认为理所虽然的见识大概是错误的，很大概导致雷同公共媒体宣称比特币颠覆钱币理论那样的“太过回响”；与此同时，主流经济学界固然惯于自嘲，对付“外行”的品评却缺乏耐性。这种基于常识配景和阐明视角的对立显然无助于我们更为深入地探讨数字钱币的本质和它在将来社会中的脚色。在整个经济与社会都大概由于底层技能厘革而产生范式转换的时刻，差异见识的彼此交换和增补对付领略将来趋势的意义不问可知，我们应该将数字钱币对现有见识的挑战看作实现这种连系的一次时机。
即便竞争性钱币体系的理论基本不是那么靠得住，可能实践傍边的各种约束让我们不得不接管法定钱币的主导职位，也许有一种潜在的竞争钱币也可以给中央银行以必然压力，使得它不至于在钱币政策上过于放任。这个看起来颇为公道的想法早在比特币降生之前就不绝被人提及。不外当前的数字钱币可否包袱这种设想中潜在竞争者的脚色，推行“真正的”钱币职能却没有定论。在此方面的实证研究会合于数字钱币的价值动态和与其他金融指标的相关性，试图籍此判定生意业务者持有钱币的真实念头，而且不少文献给出了倒霉的结论，认为数字钱币更雷同于投机资产而非生意业务前言。但也有人给出了差异意见，认为对付比特币的大局限需求自己就说明白它可能已经得到了遍及利用的生意业务前言的职位，可能由于有着成为遍及利用的生意业务前言的预期而成为有利的投机资产。固然这一逻辑看上去并不长短常有说服力（纵然所有生意业务者都是理性的，只要市场存在必然水平的信息不确定性，就大概呈现不行一连的投机性泡沫），可是它却引出了一个重要的问题，即投机生意业务在数字钱币存在与成长中的脚色。
鉴于以上的各种问题，数字钱币可以或许得到本日的后果险些是一个古迹，那么它背后的动力是什么？正如Gandal等人所调查到的，在比特币市场存在大量的价值哄骗行为，相当比例的价值上涨是由可疑的生意业务所敦促的，这显然不是一种生意业务前言应有的状态。因此，除了一小部门比特币理念的僵持者和由于各种原因（如匿名性）对付数字钱币有着非凡需求者外，数字钱币的大部门生意业务者更多地是出于投灵活机。这也表明白为什么比特币的猛烈价值颠簸和高度支解的市场布局（这些都是生意业务前言的致命缺陷）并没有吓退大批涌入的生意业务者，因为价值颠簸、市场扭曲和信息不透明正是投机生意业务的利润来历，而一旦市场透明化之后，这些套利空间也就消失了。不外，尽量大概有违比特币创建的初志，数字钱币投机者确实带来了数字钱币常识的普及、市场活动性、生意业务配套设施和更好的用户体验，一旦未来碰着符合的机缘，它们将会是数字钱币真正参加经济糊口和钱币竞争的基本。但另一方面，我们也需要清楚地看到投机的危险性：除了大概损害数字钱币的声誉和信用之外，投机气力还大概同谋固化扭曲的市场布局以一连牟利。投机者会冒险开发新航线，但也会掉臂一切地把持它，我们需要记着布罗代尔的申饬。
固然在其起步阶段提供了重要的助力，比特币的文化象征意义对付其成为主流钱币却是一个潜在的障碍，这一点在比特币与之后数字钱币的特性差别上获得了浮现。我们已经看到，在理论上匿名的比特币用户，其勾当却是可以追踪的。正如Meiklejohn等所展示的，只要有足够耐性对区块链中的地点举办阐明，就可以或许把握资金活动的环境，甚至包罗那些用于犯科勾当和被盗资金的动向。因此，比特币用户就像假面舞会的介入者，尽量我们临时不知道面具后人们的真实身份，可是每一个客人仍然有其奇特的本性，其勾当也都在各人的眼底。这种不彻底的匿名性当然有初始技能限制的原因，但也在必然水平上反应了“极客”文化的本质：“极客”但愿保持匿名并不是为了混同于众人，而是为了以新的身份糊口在虚拟空间里；在个中他们成立本身的声誉，有着各自的社会来往，比特币则是这种另类糊口的一种前言。但这种颇具浪漫色彩的气势气魄显然与现代贸易“伴侣归伴侣，生意归生意”的信条扞格难入。
与此同时，比特币活动轨迹的可追踪性还带来了另一个问题，就是每枚比特币的特异性。比特币很容易被其利用者所“污染”：假如某个比特币曾涉及犯科勾当可能被公家憎恶的人物利用过，就会永远存留在其生意业务记录中，导致人们对它的规避；反过来，假如某个比特币曾颠末社会名流之手，很大概在其崇敬者眼中代价倍增。然而对付钱币，匿名性（沟通面值的钱币之间不行区分）是其推行代价标准和生意业务前言职能的基本，一旦每枚比特币都具有本身的“本性”从而代价各异，也就失去了作为计价单元的本领。在这里我们同样看到了比特币的文化寄义与其钱币属性之间的潜在斗嘴。
与很多人的印象差异，在主流钱币理论中，缺乏“内涵代价”的钱币的可接管性并不是一个问题。Tirole等人的“理性泡沫”模子证明，纵然所有的行为人都是完全理性的，在无限期界的代际交叠模子中，没有任何“内涵代价”的金融资产也大概成为代价储存的手段，而非兑现钱币就是一个典范的例子。雷同地，在Kiyotaki和Wright基于搜寻-匹配框架的钱币模子中，平衡状态下用作生意业务前言的钱币也可以没有“内涵代价”。固然这些看似反直觉的模子对付公共而言有点难以领略，可是它们背后的逻辑则不难用浅显的语言叙述清楚。设想投资者购置某种无“内涵代价”金融产物然后在下一期卖给他人的资产生意业务，个中每次生意业务城市给交易两边带来必然收益，可是其数量远远低于金融产物的面值。假如这一生意业务的期限是给定的，也即会在将来简直按时刻让所有投资者都清仓离场，那么对付理性的投资者，没有人会参加这种“伐鼓传花”的游戏。因为人们知道，在游戏竣事时金融产物的代价为零，因此当时没有人会愿意持有它。思量到没人接最后一棒，在游戏竣事的前一期人们就不会愿意持有这种产物，以此类推，在游戏一开始就不会有任何人出场，纵然这种金融产物的存在是对各人有益的。实际上，这也是博弈论根基定理——“有限次反复博弈的平衡是单次博弈平衡的有限次反复”——的一个详细情境，即“阶下囚逆境”下的相助无法在时间有限的博弈中实现。
*原文颁发在《社会科学战线》通过将账簿复制生存在每一个参加者的计较机里，比特币等数字钱币在绕开传统金融体系的同时实现了活动性缔造与转移的去中心化，这是数字钱币的支持者最为推崇的一个特性。但“非中心化”自己在钱币史中并不是一个新观念，尤其在将钱币缔造与付出分隔接头时则更是如此。在商品钱币时代，无论钱币缔造或付出都长短中心化的：钱币可以由任何人缔造，生意业务也可以在任那里所仅由交易两边完成。进入到最初的法定钱币时代，钱币缔造变得中心化，而付出仍然长短中心化的。付出进程的中心化是跟着银行结算体系的成立而逐渐扩张的，电子付出的鼓起则越发速了这一趋势，个中的部门原因来自防御分手化电子付出中的伪造和“双重付出”问题极为坚苦，只能通过第三方鉴证来加以节制。但即便如此，现钞的存在依然为非中心化的付出提供了相当大的空间。具有嘲讽意味的是，为钱币付出中心化送去“临门一脚”的恰恰是以“非中心化”为标榜的互联网：跟着“互联网金融”大潮而来的第三方付出和银行零售付出系统险些彻底扫荡了现钞的保留空间，从而将所有生意业务都纳入到了某个账户的变换之中。沿着这条线路，比特币等数字钱币对付去中心化的追求更显现了它在现代技能包装下的“复古”内核。
最下方的两个模块则是互联网与IT技能为钱币带来的改变。在账户和付出进程完全电子化之后，某些非银行运营的贸易平台账户中的储值形式具有了超出这一平台商品范畴的购置力，成为更一般意义上的生意业务前言，这个中最为典范的例子就是M-Pesa和瑞波币（XRP）。这类非银行账户系统中的储值形式可以看作基于互联网的“传统”数字钱币：它们由法定钱币政府之外的机构刊行，可是仍然基于中心化的刊行方法，以传统银行或持照生意业务所为相助工具，而且凡是具有保值机制。这类“传统”数字钱币常常被作为非金融机构得到金融权力的重要渠道，但它们的运行仍然需要依托于现有的钱币与金融体系。这种中心化体系内部的竞争看起来很是合用哈耶克的私人钱币理论。然而纵然同为去中心化的付出系统，数字钱币与贵金属钱币或纸钞的运行机制仍然有很大不同。贵金属钱币或纸钞不只付出是分手化的，并且信息的处理惩罚也是局部性的，生意业务只需要交易两边就可以完成，并不需要相识其他生意业务者的信息，更不消向他们传递本身的生意业务环境。而在基于区块链的数字钱币付出进程中，生意业务信息的活动和储存则是全局性的，钱币系统的每个利用者都需要备份系统中所有生意业务的资料。正因为此，Luther和Smith认为比特币并非去中心化的付出系统，而是一个漫衍式（Distributed）付出系统。
思量到法定非兑现钱币的汗青，比特币对付公共钱币见识最大的攻击不该该来自于它缺乏“内涵代价”（究竟当当代界绝大大都法定非兑现钱币都没有任何“内涵代价”），而更应该来自于它缺乏民众权威的信用支持。不外，在人们惊奇于这一点之时，却经常忽略了一个同样重要的问题：为什么人们会愿意接管缺乏“内涵代价”的法定非兑现钱币。简朴地强调“主权钱币有国度信用作为支持”并不能作为满足的答复，它很容易蒙受后续一系列的追问：什么是国度信用？假如当局基础不兑现钱币，那么国度信用表此刻那边？对此，钱币国定论（Chartalism）给出的一种表明是法定钱币的纳税成果。这种税收驱动钱币的概念使得米塞斯的回溯链条得以继承（尽量钱币国定论者显然不会对印证奥地利学派的理论感乐趣）：纳税的本领赋予了法定钱币最初的“利用代价”。然而，这种直截了当的逻辑谋面对另一个问题：税收代价只占经济体中畅通钱币总量的很小一部门，这就意味着大部门的钱币代价得不到前面回溯链条的支持。除了税收驱动钱币论之外，那些诉诸当局权威或强制力的表明则更缺乏说服力。除了缺乏微观行为基本之外，在汗青上有过太多当局强之而民不为的例子，纵然在今朝的现实糊口中，消费者诉苦某些商家不接管纸钞现金的新闻多如牛毛，这也从侧面反应了当局在钱币方面强制力的有限性。
不外比特币文化象征与钱币职能的各种斗嘴在随后呈现的数字钱币上则大大弱化了。这些厥后者在钱币职能上显得更为“专业”，对付用户更为友好，不拒绝与传统的金融机构甚至当局相助，刊行机制上也向传统钱币见识做了妥协（譬喻从头引入中心化的刊行机制），这有效地抵销了比特币的先发优势，使得它们得以迅速厥后居上。尽量比特币仍然在数字资产存量中占据着绝对主导职位，但在日常生意业务量上已经被泰达币（Tether）等更为贸易化的数字钱币所逾越。就比特币自身成长而言，除了技能上的限制，其创建之初的一些理念可否得以一连也酿成了疑问。譬喻用于截止成本把持气力的算力原则在大型矿池呈现后反而变为了成本博弈的东西，看似人人平等的管理架构在“扩容”方案的剧烈争斗中被撕得毁坏，比特币现金（Bitcoin Cash）的呈现更让人们对其将来布满迷惑。在汗青中，我们见过了太多挑战者最终皈依传统的例子，因此数字钱币的上述变革也许并不令人惊奇。可是数字钱币演化进程中文化象征意义与钱币职能之间的胶葛，却仍然可以或许为我们领略经济与社会之间的巨大干系提供很多线索。
和钱币供应上限密切相关的一个问题是数字钱币在信用扩张上的坚苦，这也是贵金属钱币体制的一个典范特征。在一个纯粹的贵金属钱币体系中（这里需要留意它与“贵金属本位钱币体系”的区别），活动性完全由贵金属的总量抉择，而不存在由于信贷而衍生的钱币乘数，，这也解除了任何钱币政策的大概性。因为对付有形钱币，当你将它借出的同时，也就丧失了运用它举办付出的本领。正因为此，在一个纯正的比特币体系中，不行能存在银行这样的金融机构，因为在这个数字货7kLian.com里“存款凭证”不是可接管的付出东西。而那些在现实中确实存在的“比特币银行”或雷同的比特币储备机构，则是比特币的衍生物而非体系自己的一部门，而且很有大概是比特币创建者极不肯意看到的衍生物。这也折射出了数字钱币的一个困境：假如它们真的但愿成为现代经济体中的主流钱币而不是某个小圈子里的互换前言，那么就必需丢弃最初的理念，从头拥抱在其创建时被扫地出门的传统金融机构，从比特币体系变为“比特币本位”体系，进而慢慢放弃去中心化、匿名性、总量上限等当初经心设计的一系列特性。回首钱币演进的汗青，这是一条似曾领会的阶梯。
数字钱币常常被宣传的另一个重要利益是生意业务的匿名性。假如解除那些犯科勾当的诡计，对付这一特性的重视应该源于对隐私泄漏的惊骇。然而，至少对付比特币而言，这一特性相内地名存实亡。比特币的匿名性来自于它的生意业务无需任何传统金融机构的账户，因而不会袒露生意业务者在现实世界里的真实身份。但这一防地长短常懦弱的，一旦某小我私家的公钥地点和他的真实身份对应上，那么由于区块链记录的全面性，追踪他的所有生意业务甚至比在传统金融系统中更为简朴。思量到比特币生意业务和利用者实际糊口的关联（譬喻收货地点可能更为遍及的网络足迹），对付金融禁锢政府可能刑侦系统，确认某个公钥地点的真实身份并不那么坚苦。虽然，数字钱币的用户也意识到了这个问题，而且在比特币和新一代数字钱币中启用了更为巨大的防追踪机制，最为典范的就是夹杂（Mixing），即将多笔生意业务殽杂在一起以隐蔽真正的付出者，然后回收多重公钥来掩护接管者的地点。可是这类加密法子仍然大概被流量阐明或其他的社会工程学手段打破。看起来，数字钱币在匿名性问题上又陷入了传统钱币防伪技能那样的猫鼠缠斗，但它的影响并不止于此。跟着数字钱币引入越来越巨大的加密机制，像比特币那样直观地确认某笔生意业务的真实性也变得越来越不行能，最终人们只能指望正确的措施设计和运行来确保这一钱币体系的靠得住性。而一旦系统中存在着潜在的裂痕可能蒙受进攻，要查明问题的原因和全部影响也将极为坚苦。在这里，数字钱币重现了现实世界中的管理困难。
更重要的是，对付数字钱币去中心化特性的推崇有意无意地忽略了一个事实，即比特币和其他雷同数字钱币的系统和措施设计是中心化的，由它们的首创者编写和宣布，其他绝大部门的钱币用户只是这个系统的接管者。虽然，理论上这个系统是完全透明的，假如你有足够的常识，可以去查抄措施的源代码来确认它的公道性和安详性，可是要求所有数字钱币用户都具备这种本领则是不现实的。在这一意义上，数字钱币仍然是一其中心化的系统，只不外它的“中心化”表此刻更为底层的位置，从而也更为隐蔽。雷同地，信任对付数字钱币的运行也依然至关重要，只不外所需的这种信任由当局和金融机构转移到了数字钱币的创建者和可以或许领略这一系统运作细节的技能精英身上。于是，假如我们相信克莱蒙梭的那句名言，“钱币重要到如此的水平，乃至于不能让它为中央银行所打点”，那么为什么将它交给“极客（Geek）”就会更令人安心一些呢？
固然比特币等数字钱币的技能看起来极为深奥，但其实它的经济机理并不巨大，并且早已经在人类社会呈现过。有人留意到，非中心化数字钱币的运行机制与雅浦岛（Yap island）的石头钱币（Rai Stones）极为相似。这些磨盘状石头钱币凡是安排在公屋可能阶梯的旁边，作为其主人财产的象征。在石头钱币的利用上极为非凡的一点是，纵然这些石头已经过于某笔生意业务而转换了所有权，它的位置常常也不会变换，而是依靠各人的承认来确定新主人的所有权，这和现代主流钱币制度截然差异。固然在日常糊口中，我们常常依靠“公家见证”的方法来确定我们对付安排在民众场合物品的所有权，可是对付钱币而言，这种做法却很是稀有，原因至少有三个：第一，钱币生意业务涉及琐碎的数目且极为频繁，要求傍观者准确地记录这些数字会组成庞大的承担；第二，钱币生意业务的场景很是多样化，很难为每次生意业务找到一批可以过后召集作证的傍观者；第三，许多生意业务涉及隐私，当事人不肯意将其袒露在外人眼前。因此，雷同石头钱币那样的制度只有在人口局限小且经济布局很是简朴的熟人社会才有大概行得通。
毫无疑问，数字钱币的生意业务性需求（通过持有数字钱币作为中介来互换其他物品）和投机需求（通过持有数字钱币待其升值后卖出得到收益）不只在念头上，并且在对付数字钱币市场特征的存眷点上都存在庞大的差别（图2）。某种角度上看，这种市场特征的差别很是切合布罗代尔对付商业范例的归纳综合：“有两种范例的互换，一种是普通的、竞争性的、险些是透明的；另一种是高级的、巨大周密的、具有支配性的”。这种差别性使得数字钱币市场中投机者的大量涌入很容易“挤出”真正对数字钱币有生意业务性需求者。可是另一方面，在一种钱币被遍及接管的进程中，尤其是在起步阶段，生意业务性需求也许是有益甚至必不行少的，因为它不只可以或许扩大公家对付这种钱币的认知，并且可觉得其带来市场活动性和配套设施。而对付数字钱币圈之外的生意业务者，这两点在其抉择是否接管对方用数字钱币付出时，大概成为至关重要的抉择因素。在数字钱币的支持者与品评者之间争论的一个终极问题是：“数字钱币是不是钱币？”对付这一问题的解答，学术界有两条常见的路径：一条路径是首先确定作为钱币内在的一系列特征（“什么是钱币？”），然后与此为尺度将数字钱币加以比较；另一条路径则更存眷详细的钱币职能而不是抽象的钱币观念，于是相应的问题也就转换为了“在何种情境下，数字钱币可以被看作（合用某种模子的）钱币？”。显然，后一条路径的实践者对付数字钱币要更为宽容，在他们的视角下，比特币等数字钱币就雷同于一条会跳舞的小狗：重要的并不是它跳得有多好，而是它居然可以或许跳起舞来。很多研究者也因此选择了这种实用主义的计策以回避恼人的观念之争。然而在本质上，这两条路径是一致的，第二条路径仅仅是通过对付钱币属性的支解而临时逃避了终极问题，一旦碰着现实中的巨大环境，它又会以“模子或要领合用性”的形式从头呈现。
在《比特币白皮书》中，“信任（Trust）”是一个要害词。尽量中本聪没有在文中做过多的渲染，人们照旧可以从中嗅到对付高度巨大化的金融体系顶层哄骗者的质疑与不满。可是差异于很多当前金融制度的批驳者，中本聪并没有选择回到熟人社会以规复平等和信任的路径（譬喻社区钱币），而是基于互联网成立了一个至少在理论上不需要对付任何特定小我私家的信任的去中心化生意业务体制。固然在技能上颇为差异，但这一模式对付经济学家来说其实并不生疏，那就是完全竞争市场。在完全竞争市场中，任何特定参加者对付价值的影响都趋近于零，可以被无成当地替代（因而没有本领和念头去做恶），因此市场推行其职能并不需要依靠任何特定的小我私家。从这一角度出发，颇为有趣的是，看上去离经叛道的数字钱币其实却有着和主流经济学一脉相承的理念：任何小我私家都是不行信任的，可以相信的是制度约束下的群体。不外，正如制度经济学所一再强调的，竞争性市场正常运转的基本是人们对付自由市场制度的信任。同样，正如前文所阐明的，对付比特币，信任问题并没有消失，只是从传统金融机构转移到了这套体系（以及它的创建者和相识系统运作细节的技能精英）身上。在这里，“信任”的寄义远远超出了前面多重平衡博弈中对付大大都人行为的预期问题，因为不只每个平衡里的收益是不确定的，甚至博弈的布局自己都是不确定的。
结语
主流钱币理论所能表明的和不能表明的
继承思量上面的例子，只是这时我们假定不存在强制清仓离场的时间。游戏法则的这一改变打消了人们对付最后一位接棒者是否存在的记挂，于是只要相信有许多人愿意参加这个游戏，各人就会安心地以远高于“内涵代价”的价值购置金融产物，无限期地将游戏举办下去，并使得所有参加者都因此受益。在数学上，这一排场的神奇反转来自于“无限”观念的非凡属性，它使雷同于“希尔伯特旅店悖论（The Hotel Hilbert Paradox）”这样的佯谬得以存在，也为人类的经济相助提供了更大的空间。在无限期界的情境下，金融产物可以或许被潜在的买家接管并不是由于它的“内涵代价”，而仅仅是由于买家对付将来其他潜在买家同样会接管这种金融产物的预期，也就是钱币可接管性上的“网络效应（Network Effect）”。虽然，为了让这个故事贴合于现实，我们还需要在正式的模子中插手更多的条件，如金融资产面值的上涨速率、人们的耐性水平（贴现率）、潜在生意业务者相遇的概率等等，但这些并不会影响模子的根基结论：用于代价储存与生意业务前言成果的钱币不需要具有“内涵代价”。
固然专门针对上述钱币跃迁问题的主流钱币模子尚不多见，走出被网络效应锁定逆境的机制却已经在经济学理论中获得了相当多的接头。个中之一是引入外部的协调者，最为典范的就是当局。需要留意的是，固然这种办理思路看起来和钱币国定论有些相似，两者却存在本质的差异。在协调者框架下，当局的浸染仅仅是在选择差异钱币时预期的统一，它并不一连过问人们的行为，也不是钱币信用的来历。但尽量如此，思量到世界各国当局对付比特币等不算太友好的立场，这类外部协调机制显然很难表明现实。另一种不依赖于外部气力的平衡跃迁机制则诉诸理性和时间：当选择差异福利程度体系的抉择并非由所有人同时做出，而是以序贯决定的方法举办，那么理性行为人会自发地逐个进入社会福利更高的体系。这一机制的要害仍然在于对序贯理性行为的逆向推演：可以想见，当经济中险些所有人都已经处于高福利体系中，只剩最后一小我私家面对选择时，他会绝不踌躇地跟从前人的选择；基于这样的思量，倒数第二小我私家也会跟从前人；由此递推，只要第一小我私家选择了高福利体系，之后的所有人城市跟从他做出这一明智的抉择，网络效应锁定的逆境因此不攻自破。但这种巧妙的机制也有它的问题，就是当每小我私家的动作序次并非事先抉择而需要本身来选择时，谁来走出第一步又组成了新的阶下囚逆境，需要依靠引入行为人的异质性等新的假设来加以办理。
投机驱动的竞争与进化
尽量存在着上面的坚苦，回首汗青仍然可以使我们通过检视那些不跟着钱币形式而改变的特征来确认支持其推行钱币职能的焦点要素。图1中高度简化的钱币演化路径应该是当前钱币史的共鸣。在钱币呈现之后，第一步的奔腾是从商品钱币（Commodity Money）向标记钱币（Token Money）的演化：一袋盐酿成了邻人签写的一袋盐的欠据，可能一两白银酿成了钱庄刊行的一两银票。最初的标记钱币是有形的，大都环境下以纸张和贱金属的形式存在，而且可以向最初的刊行者兑换为它们所代表的物资。从此，标记钱币则沿着两条路径演化。一条路径是标记的抽象化，如持有的现金酿成了银行账户上的数字；另一条路径是标记与其所代表的债权债务干系的脱钩，即钱币不再可以或许兑现为信用抵押品，这也是大大都当局所走的阶梯。两条路径在不行兑现的无形标记钱币处会集，成为了现代钱币的恒久形态。
对付数字钱币有更多相识之后，我们发明，至少就比特币而言，它并不必然是具有多重平衡的主流钱币模子中谁人福利程度更高的平衡点。于是从头回到最初的问题上，为什么比特币仍然可以或许在必然范畴内成为生意业务前言？在模子中插手“暗盘”（如Silk Road平台）的非凡钱币需求可能雷同MIU（Money in Utility）模子那样直接引入“极客”对付比特币的热爱可以部门地办理上述疑问，但仍然是不足的。我们看到，许大都字钱币的建议者都坚信数字钱币可以或许成为将来世界的通行钱币（固然个中必定不乏只是想炒作观念的投机者），那么这种信心又从何而来？
为了答复上面的问题，我们需要回首一下标记钱币呈现之后头对的两个困扰：单据刊行者的偿付意愿和单据自己的真实性。在基于电子付出系统的法定钱币时代，这两个困扰则别离转化为对当局（中央银行）和那些持有储备者和投资者账户的金融机构的信任问题。一旦雷同于全球金融危机这样的攻击使得这种信任风雨飘摇时，就会有人给出替代方案，譬喻回到金本位、刊行世界钱币等等。数字钱币无疑是这些替代方案中最为激进的，因为它完全地重新积极别辟派别，没有给当局和金融机构留任何位置。
与公共媒体对比，主流经济学文献在数字钱币的成果与影响方面好像显得缺乏想象力，不外思量到学术研究的严谨性，这应该是可以领略的。但学术界一直未就数字钱币对付现有经济理论的攻击作出正式的回应，仍然很容易引起公共的迷惑。这个中有着两方面的原因：一是主流钱币理论范式确实具有很强的弹性与稳健性，很多对付其现实表明力的质疑是来自于对相关理论的蒙昧或误解；二是尽量“经济学帝国主义”带来了经济研究规模的扩张，可是在主流经济学期刊，尤其是金融学期刊上，关于什么是“严肃”的研究课题仍然有着相对守旧的默契，这也使得关于数字钱币的很多争议落在学界的视野之外。
自2009年创建以来，得到了IT与金融行业以致社会的遍及存眷，最近Facebook发布Libra打算以及一些中央银行正在思量刊行数字钱币的据说，更使得数字钱币再次成为热点。数字钱币的非凡性激起了社会各界的庞大争议与等候，很多人认为这种既没有当局信用也缺乏“内涵代价”的钱币可以或许得以发生，颠覆了传统钱币见识和经济理论，尚有人认为不只仅是钱币，更提供了一种大概改变社会管理形态的技能。
假如从上面的视角来审视数字钱币的成长，我们大概会对它们的前景极为灰心。就用户体验而言，大部门的数字钱币都更雷同于还在内部测试阶段的半制品，险些没有界面友好的观念。以比特币为例，除了要相识挖矿相关的技能常识，用户还必需依靠由无纪律字符构成的私钥来举办操纵，钱包地点也同样是一串字符，稍有不慎，就会由于误操纵而导致资金汇到错误的地点，由于健忘私钥或私钥文件损坏而导致比特币丢失的环境更是多如牛毛。措施操纵的巨大性还使得用户经常为了效率而忽视安详，譬喻将私钥生存在非加密的硬盘中，可能钱包恒久保持在线状态，导致被黑客进攻蒙受损失的风险大大增加。落井下石的是，由于很多国度的当局对付数字钱币的立场并不友好，一旦数字钱币由于生意业务纠纷或黑客进攻而蒙受损失，很难获得法令的掩护。在这些界面设计和制度层面的问题之外，基于区块链的数字钱币在利用效率上还受制于一个底层的技能约束：由于“公家见证”的机制，在生意业务量随用户增加的环境下，生意业务得到确认的时间也会急剧上升。网速的提高和区块扩容可以部门缓解这个问题，但仍然不行能跟上生意业务量随用户数的级数增长，乃至于有人认为生意业务记录系统的准确性、去中心化和高效费比是不行能同时创立的三角。
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