另外，即便黑客不直接利用比特币影响市场价值，他们的进攻也对币价有较大的影响。这也支持了SEC关于比特币缺乏抗欺诈和哄骗本领的论点：
CF Benchmarks, Ltd认为，生意业务所的结论“利用CME CF BRR将减轻比特币市场潜在哄骗的影响”是正确的：
（一）与Bats BZX生意业务所提案相关的对市场哄骗问题的评论
六、将来依然可期
SEC的结论是，该提案未能证明比特币市场对市场哄骗行为有足够的抵挡力，无法到达掩护投资者和公家好处的要求，因而拒绝了此ETF申请。
提倡人指出，对市场是否具有内涵抗哄骗性的阐明，在某些环境下不该存眷整个市场，而是应该存眷对特定ETF有实际影响的市场的重要部门。譬喻，尽量黄金在多个差异的细分市场举办生意业务，但核准投资金条的ETP上市申请的“呼吁”主要会合在现货和期货市场。存眷现货市场是符合的，因为现货市场是特定ETP用来确定其资产净值的市场。以黄金为例，利用珠宝市场或金币市场的黄金价值来评估金条ETP的资产净值是不符合的——纵然按生意业务量计较，在此类市场购置的黄金便是或高出在市场合有其他部门购置的黄金。投资机构和中央银行更有大概在现货市场购置黄金。
在此提案中，SolidX Management LLC是信托的提倡人，信托机构将认真保管其比特币——SolidX Management LLC是SolidX Partners Inc.的全资子公司；特拉华州信托为受托人；纽约梅隆银行将作为信托基金的打点人、转让署理人和保管人；Foreside Fund Services，LLC将作为与建设和赎回“篮子”股票相关的营销署理；Van Eck证券公司在股票营销方面提供辅佐。
不外，在SEC关于该提案的抉择被推迟了多次之后，Cboe BZX 生意业务所于2019年9月撤回了提案。
比特币的筹码会合度较高，大量的比特币会合在为数不多的地点上，这些地点中任一单个地点的币量完全可以或许哄骗市场，何况多个地点的拥有者还大概告竣一致动作的共鸣，因此无法制止市场哄骗问题，这也正是数字钱币ETF难以被SEC核准的主要原因。
之前的议案是该生意业务所于2016年6月向SEC提交的。按照该提案，该生意业务所试图将文克莱沃斯（Winklevoss）比特币信托机构的股份列为BZX法则所划定的基于商品的信托股份，并举办生意业务。该信托只持有比特币，由该信托的托管人Gemini Trust Company LLC包管并保管。信托基金的投资方针是让股票跟踪比特币的价值，以Gemini生意业务所东部时间下午4:00的双边拍卖的结算价值来权衡。保荐人认为，对很多投资者而言，这些股票将是一种本钱效益高、利便的方法，可以得到投资比特币的风险敞口，雷同于比拟特币的直接投资。
按照注册声明，该信托基金的设立是为了让市场参加者通过一种东西得到比拟特币的公道敞口，这种东西缓解了以往与比特币相关的颠簸性。按照注册声明，信托的目标是操作基于被动法则的要领，不利用衍生东西或杠杆，以制止巨大性和杂乱，并提高股东的透明度。
图1 地点富豪榜
鉴于CME-CF-BRR的这一特点，显然只有对构成平台运营的比特币-美元市场的哄骗才气影响CME-CF-BRR的完整性。由于比特币-美元市场要求传统银行运营商为美元从构成平台的存取提供便利，并且这种便利需要用户披露小我私家书息，因此存在识别任何生意业务相关的小我私家的本领。这显然是对哄骗的一种威慑。未利用比特币与“不变钱币”的生意业务价值作为计较的输入数据，使得哄骗很大概是不存在的。”[11]
“CME CF BRR通过调查比特币兑换美元的环境来权衡比特币美元价值的经济现实。这是通过构成平台中调查到的比特币美元生意业务对中的生意业务数据来实现的（这些平台是Coinbase、Bitstamp、itBit、Gemini和Kraken）。这是CF基准和其他供给商提供的订价基准之间的一个重要区别。CF基准不利用输入数据，而是利用反应经济现实的数据。这意味着CME CF BRR不利用平行市场中与比特币生意业务的“不变钱币”（Tether、GUSD、USDC等）的价值作为输入数据。
Bats BZX 生意业务所改名为Cboe BZX 生意业务所后，于2018年6月继承向SEC提交新的ETF提案，其主要内容为VanEck SolidX比特币信托刊行的SolidX比特币股份的上市和生意业务发起。
一些评论人士断言，通过ETF得到比特币将扩大对投资者的禁锢掩护，不然投资者将被迫利用那些不太抱负的生意业务所。一位评论人士称，不核准ETF将为投资者缔造更高风险的情况，因为投资者将无法选择通过受禁锢的生意业务所举办投资[5]。
图2 筹码漫衍
2019年5月8日，黑客集体利用复合型进攻技能偷取了币安生意业务所7000枚比特币，此行为影响了市场情绪，数字钱币全线下跌，个中比特币跌破5900美元，一小时内下跌靠近2%[14].
[5] SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (Release No. 34-83723; File No.SR-BatsBZX-2016-30).https://www.sec.gov/rules/other/2018/34-83723.pdf?mod=article_inline
（三）Wilshire Phoenix基金有限责任公司[9]-[10]
生意业务所并不否定这些都是潜在的哄骗渠道，但除了比特币ETF的提倡人如何应对区块链中的“分叉”的信息外，这些潜在的（雷同于）哄骗比特币市场的渠道也存在于其他商品信托ETP。事实上，对付其他基于实物商品的ETP，大概存在与实物商品供给有关的内部信息，譬喻发明新的供给来历或供给该商品的采矿设施呈现重大间断，但这些ETP却已获准在国度生意业务所上市。另外，固然实物商品ETP中没有大概影响信托的数字商品“分叉”的详细模仿，但假如以黄金为基本的ETP的保荐人抉择改变ETP黄金的纯度要求，则大概对ETP和黄金现货市场价值都发生重大影响。事实上，委员会已经核准了大量的（这类）证券在生意业务所上市和生意业务。
作者：Mayer Ma，苏文杰
2、提倡人针对CME-CF-BRR对市场哄骗行为的抵挡力的阐述[9]
对CME CF BRR要领论的独立审查（Paine&Knottenbelt）也支持提倡人的断言，即CME CF BRR不易被哄骗。在任何构成平台上，在特定的60分钟内，利用在12个5分钟窗口内确定的成交量加权平均中间价，是不太大概哄骗CME CF BRR的。另外，保持在任何构成平台上的重要职位所需的成本量也使得哄骗CME CF BRR的大概性不大。比特币市场与这些市场中存在的套利者之间的接洽（如上述数据所示）意味着，在任何构成平台上哄骗比特币价值，都大概需要降服这些套利者的活动性供给，而这些套利者大概正在消除任何跨市场订价差别。
美国证券生意业务委员会（SEC）认为，以上阐述均不敷以证明比特币市场对市场哄骗行为有足够的抵挡力。
下图展示了停止2020年5月12日 16:07时拥有比特币余额最多的前100个地点，个中排名第1的拥有约255502.1558个比特币，即即是排名为100的地点里也拥有约10000.0103个比特币，而且图中已将生意业务所的钱包地点用差异的颜色标识出来，蓝色柱暗示为非生意业务所钱包地点：
信托机构注册声明认可的别的两个风险是：（1）黑客进攻和（2）恶意节制比特币网络，这进一步减弱了BZX关于比特币和比特币市场固有的抗欺诈和哄骗本领的论点。该信托的注册声明认可比特币生意业务场合大概受到黑客的进攻，这大概会影响活动性并导致价值颠簸。出于盈利念头的黑客可以动员此类进攻来哄骗比特币，并实现其‘工钱提高或低落价值的预期结果’。 该信托机构的注册声明还认可，‘恶意行为人’有大概得到比特币网络上挖矿的节制权，从而比拟特币网络‘行使权力’。此类节制可用于哄骗比特币订价。大概存在与黑客打算或试图得到比特币网络节制权有关的重大非果真信息，而这些信息大概会通过欺诈生意业务被操作。
透过部门提案及其评论，我们来探寻SEC反对提案的原因，并探讨数字钱币ETF上市的大概性。
一、ETF和ETP[1]-[2]
尽量比特币市场无法制止市场哄骗行为的呈现——实际上很多市场和商品也都向来受到哄骗，但比特币总量恒定的特点使其自己成为抵挡通胀的绝佳方法。在各国央行面临新型冠状病毒疫情举办财务刺激，大局限增发法币的本日，经验了第3次减半的比特币持久地抖擞着发达的生命力。
[2] 巴克莱：黄金ETP持仓9月一连流出. 新浪财经. http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20130917/101616784510.shtml
[1] Wayne. 什么是ETP、ETF？两者有什么区别？白话区块链. https://www.hellobtc.com/kp/kc/10/2311.html
而SEC驳回提案的来由是，提案难以证明比特币免受哄骗，难以识别和避免欺诈行为；缺乏共享禁锢协议。
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