比特币缺乏明晰的代价，以及对其根基面浅显的领略，导致很多像Joe这样的智慧人把价值表示作为乐成的晴雨表来存眷。而在一个以市场为中心的世界里，这对一些人来说已经足够好了。
摩根大通将比特币的内涵代价等同于其挖矿本钱，尽量这很难靠得住地计较，并且只反应了生态系统的一小部门。更重要的是，挖矿本钱大概会跟着能源价值的低落而下降，假如我们依赖 “资产的代价是几多 “来举办界说，这并不料味着比特币的内涵代价会下降。阐明师还揣度，比特币今朝与尺度普尔500指数的相关性表白其作为代价储存的大概性的失败。
比特币的叙事还在成长，这是一个利益。比特币的主要用途尚未确定。很多人认为它是一种代价储存，因为除了有限的供给外，它没有明晰的经济驱动力。另一些人则认为它是一种随情绪颠簸的投机资产，其颠簸性可以被操作来获取更高的回报。对付世界上一部门人来说，它是一种不变的钱币。对付一部门人来说，它是一种风险投资。
你们中有许多人应该已经看过了彭博社评论员Joe Weisenthal列出的本年表示不佳的六大原因(https://twitter.com/TheStalwart/status/1272483565100466180)。归纳综合地说，价值没有新高，与尺度普尔500指数的新的相关性，以及在股票形式的颠簸性生意业务方面有新的竞争敌手。
结语
虽然，这篇推文有很多回覆。我最承认的是来自Nathaniel Whittemore(https://www.coindesk.com/sorry-bloomberg-here-are-6-reasons-why-2020-is-a-great-year-for-bitcoin)，他强调了机构接管比特币的希望、新兴市场需求的增长和比特币的耐久性。另一个是来自Messari的Ryan Selkis(https://mailchi.mp/16a827220e08/stonks-vs-shtcoins-bitcoins-disappointing-year)，，他阻挡Joe比拟特币叙事和时间线的表明。我在下面进一步展开我的一些阻挡意见。
作为一个行业，我们需要尽力加深对很多叙事的领略，以及它们如何影响代价。我们都需要学会提出更深条理的问题，接管彼此斗嘴的想法，并对我们基础不知道哪一个叙事会胜出加以接管。换句话说，比特币并不是一招鲜 － 它的浩瀚叙事中的任何一个带来的需求增长都足以推高它的代价。
CoinDesk的一份与投行客户分享的陈诉显示，到今朝为止比特币本年的表示不错，纵然经验了3月份的市场动荡，比特币也只是短暂地跌破了其挖矿本钱。该陈诉还指出，比特币市场的活动性比其他更传统的市场更具弹性。这篇阐明认为，这表白比特币的成长趋好，但更多的是作为投机的东西，而不是作为代价存储。
在我看来，他们都没有抓住重点。但我对他们的不认同改变了我的一些想法。
Joe大白比特币的基础代价很难量化，并专注于价值作为主要指标，这既塑造了叙事，又被叙事所塑造。他假设我们一直在期待特定的触发因素来敦促价值上涨，这些触发因素没有实现，因此我们的叙事是错误的，比特币的表示欠好。
并且我也不相信摩根大通的结论，即最近的价值走势表白比特币继承被用作投机资产 － 本周CoinDesk的陈诉称，许多钱包中持有的比特币有高出60%已经一年多没有动过了。
另一方面，代价部门取决于根基面，就加密钱币而言，根基面仍没有被更好地领略。它还取决于情绪，而这是叙事和预期的功效。你以为比特币的叙事很杂乱？那我们来谈谈科技股、石油、美元，每一个都是如此。
配合因素
本周我差异意的另一个阐明是来自摩根大通，尽量他们的概念险些与Joe的概念相反。
最近的市场趋势汇报我们，价值与代价的干系越来越疏离，不只仅是加密钱币。在本日的股票、债券甚至钱币市场，价值往往与根基面的成长完全脱节。这并不料味着价值不重要，只是意味着在我们展望将来的时候，不该该将其作为代价或乐成的代表。
因此，尽量我仍然相信环绕比特币的不绝变革的叙事是一个时机，并且跟着时间的推移，加密钱币的根基代价驱动因素将变得更好领略，但我此刻也接管，缺乏对这些因素的清晰的领略使得价值对很多人来说是一个可以领略的代价代表。
然而，有很多叙事也是一个弱点，因为投资者喜欢清晰的叙事。职业司理人凡是需要证明他们的设置决定是公道的，而比特币的叙事是杂乱的。就连 Paul Tudor Jones也对他喜欢的叙事 － 数字黄金的乐成 － 暗示猜疑，但照旧按照概率和价值举办了投资。
一个差异的角度
在规模事情，我最喜欢的工作之一是打嘴仗。我并不是在嘲讽 – 有很多我很是差异意的概念，但当它们是由具有理性和洽奇心的人提出时，身处个中老是能富厚我本身的观点。并且，有时候，跟别人的概念碰撞，会让你看到你之前没有看到的细微不同。
Joe和摩根大通好像都认为，如今比拟特币的首要叙事是其作为投机资产。这是一个公道的概念，但我并不认同 － 对我来说，比特币是一种将改变市场的意义的技能厘革。
摩根大通和Joe好像都认为，关于比特币的代价有一个清晰明晰的叙事。
不外，想了想我认同的原因让我意识到了一些我一直忽略的问题。我一直将比特币缺乏清晰的叙事看成一种利益。我错了 － 它既是利益，也是缺点。
利益和缺点
所以，我们认为Joe在体现比特币上半年的表示令人失望，因为相对付其他资产它没有很是好的价值走势，而摩根大通则揣度它上半年的表示出乎料想的好，原因也是如此。
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