最近几个月，Ripple因在未经注册的证券发行中出售其XRP代币而提起了许多集体诉讼。 到目前为止，美国证券交易委员会尚未对此发表任何正式声明，这让每个人都在猜测。
为了消除不确定性，前商品期货交易委员会主席克里斯·吉安卡洛（Chris Giancarlo）上周发表了一篇论文，认为瑞波币的XRP不是证券。 Giancarlo以帮助确立CFTC的立场而闻名，即比特币（BTC）和以太（ETH）不是证券。 因此，看来他是提出此案的合适人选。
唯一的麻烦是，吉安卡洛（Giancarlo）不再为CFTC工作-他现在正在私人执业。 不仅如此，他目前还在为Ripple的工资单上的一家律师事务所工作。 考虑到这里明显的利益冲突，在阅读本文之前，我已经准备好期待一些偏见。 但是，我从来没有想过会有多糟糕。
我知道这消除了悬念，但是这里没有办法打断人的话：Giancarlo在论文中提出的将Ripple出售XRP视为证券发行的理由是荒谬而荒谬的，以至于让我感到困惑的是，Giancarlo是愿意在上面公开他的名字。
在阅读Giancarlo对XRP出售是否是证券发行的分析以及对是否出售XRP的真实分析时，请阅读今天的文章。
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如何知道代币发行是否是证券发行
Howey检验是SEC确定一项投资是否为证券发行的主要方法。 如果是这样，发行人必须要么在SEC上注册要约，要么确保要约符合公认的注册豁免。
作为快速入门，Howey测试包括在1946年最高法院一案中确定的四个插脚。 裁定是存在以下条件的投资合同：
“某人用来投资他的钱的合同，交易或计划 [prong one] 在一个普通的企业 [prong two] 并导致期望的利润 [prong three] 完全由发起人或第三方的努力 [prong four]。”
为了使XRP的销售被视为证券发行，它必须满足以下所有条件。 如果发行失败，甚至其中之一失败，则不视为证券发行。
继续阅读，以了解XRP如何与Howey测试相提并论。
金钱投资
Howey测试的第一个分支非常简单：交易中是否有金钱投资？
吉安卡洛（Giancarlo）在分析中声称XRP不符合Howey测试的这一要求，因为“对“投资”一词的普遍理解是转移某种价值的东西，以换取未来的回报，而不是当前的回报。”
乍一看，这听起来很合理。 但是，“投资”作为对未来回报的期望的想法由Howey Test的“利润预期”分支处理。 在这里没有理由将其与“金钱投资”分支相混淆。
本质上，吉安卡洛（Giancarlo）提出了一种循环论证，以避免承认这一显而易见的事实：没有办法说这里没有金钱投资。 人们清楚地支付了钱来换取XRP令牌。 没有其他办法可以看到这一点。 我认为几乎所有对此进行分析的法院都同意，这是金钱的投资。
请记住，仅因为XRP产品通过了Howey测试的这一分支并不意味着Ripple持有未注册的证券产品。 产品仍必须通过Howey测试的所有其他分支。 因此，吉安卡洛（Giancarlo）不必花那么多的力气去反对这种尖头。 在所有可以满足的插脚中，没有一个比这更强大。
是的-人们购买XRP无疑是一笔金钱的投资。 Ripple拥有XRP并以美元出售。 故事结局。
普通企业
Howey检验的下一个分支主要是指投资收益是否由基于共同企业的努力进行投资的投资人分享。 由于在Ripple的管理努力下，其代币的价值上下波动时，XRP的所有持有者都会在收益和损失中分担，因此也可能会遇到这种情况。
在Giancarlo的论文中，他断言在这种情况下没有共同的企业，因为“ XRP的持有者无权分享Ripple的损益”。
这是一个可怕的争论。 有无数的投资被归类为证券，不允许您分担公司的损益。 以债券为例。 您不分担发行该债券的公司或政府的损益，但债券无疑是一种担保。
接下来，Giancarlo将Ripple与Bitcoin进行了比较，以支持他的观点。 他声称XRP的持有者与BTC的持有者没有什么不同，如果BTC不是证券，那么XRP也不一样。
可悲的是，该论点存在一个巨大的缺陷：比特币的发展确实是去中心化的，而XRP由Ripple主导。 因此，XRP的持有者显然是一个共同的企业，因为他们的命运是平等的，几乎完全取决于Ripple的发展努力。 XRP网络需要不间断的工作，令牌的大部分使用取决于其未来的发展。 因此，认为没有共同的事业显然是否认现实。
Giancarlo声称XRP分类帐在Ripple的参与下可以正常运行，从而反对了这一现实。 虽然确实可以在今天关闭Ripple，但XRP将继续存在，但XRP的价格将暴跌，并且平台的使用也将瓦解，这也是事实。
是的-XRP持有人已经投资了一家普通企业。 Ripple将所有资金汇集起来以构建系统，用户都将从代币价格的相应波动中受益或损失。
期望利润
吉安卡洛（Giancarlo）在他的论文中认为，对利润没有期望，因为瑞波（Ripple）从未正式承诺任何形式的利润或回报给投资者，而是强调XRP的主要目的是为了流动性。
对于Ripple来说，这是一个明智的举动，因为任何潜在收益的营销或XRP的价格上涨都会自动获得SEC标记的XRP销售。 但是，仅仅因为Ripple不承诺其营销会获得未来利润，并不意味着人们不会出于对利润的期望而购买XRP。 过去几年中一直在关注加密货币的任何人都知道人们购买XRP的希望是希望它的价格会上涨。
XRP在某一时刻是最成功的代币之一。 争辩说没有期望利润是荒谬的，更不用说徒劳了。 Kik和Telegram都试图与SEC进行辩论，但遭到了否决。
然后，Giancarlo继续对XRP和比特币进行了荒谬的比较，认为由于比特币不是证券，XRP无法满足这一要求。
但是同样，这种比较存在严重缺陷。 比特币不是证券，因为它不能满足Howey测试的所有要求。 因此，即使人们确实出于期望获利而购买BTC，但由于不满足Howey测试的其他要求，因此这不是安全的。
尽管吉安卡洛（Giancarlo）尽力而为，但他在此插脚上的论点是循环的和荒谬的。
是的-用户购买XRP的希望是价格会上涨。
从别人的努力
最终分叉指的是利润是来自个人的个人努力，还是全部来自他们所投资的第三方的努力。尽管Giancarlo并没有花时间来详细解释他关于该分叉的案例，但他断言，从持有XRP并非完全来自Ripple团队的努力。
他的论点是“ XRP体系结构是完全自治的，并且完全独立于Ripple而存在。” 为了支持这一点，他指出了一个事实，即大多数Ripple的XRP都保存在托管中，而释放的数量由Ripple的程序控制。 控制代币的供应只是影响代币价格的一种次要方式。
只需查看Ripple网站，您就会看到Ripple背后的综合团队，该机构正在推动令牌的开发及其在机构投资者中的采用。
如上所述，没有Ripple团队，XRP分类帐可能会继续起作用。 但这无疑会大大降低代币的价格。 因此，很明显XRP的增长以及代币持有者的相应利润在很大程度上取决于Ripple团队的努力。
是的-XRP的购买者只是被动的投资者，他们依靠Ripple核心团队的工作来提出新产品，促进采用并整体提高代币的价值。
XRP的出售显然是证券发行
在我看来，XRP显然满足了Howey测试的所有要求，并且被认为是安全的。 通过他的论文，Giancarlo在很大程度上依赖于这样的假设，即比特币和以太币在Howey测试的每个分支上均未通过，这是不正确的。
他的整个论点都是业余的，有意误导。 截然不同的插脚被组合在一起，并以无意义的法律专家的支持来混淆和分散注意力。
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迪恩·斯坦贝克是一位美国公司律师，专注于数据隐私和技术。 他是Horizen的总法律顾问，该平台通过完全分散的侧链生态系统实现数据隐私。
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