加密市场历来由散户投资者主导，专业投资者跟随。这种情况是否发生了变化？毕竟，过去15年的高科技创新执行了一个相反的转折，将企业主导的模式翻转为消费者主导的模式。
2017年第四季度，散户的领先优势非常明显，媒体的炒作与价格同步飙升。毫无疑问，这次散户的炒作比较安静。2017年第四季度上半年，CNBC有近100个 "比特币"的标题。这六周，随着比特币市值奔向历史新高，它的涨幅还不到40。网红Davy day trader和 "罗宾汉效应 "的投资者到底在哪里？他们的刺激措施用完了吗？
现在判断加密投资的散户趋势还为时过早，主要是因为散户/机构的二分法存在简单化的问题。下面，我将通过市场的下面四个维度来说明这次上涨的参与者与2017年投资者的行为有何不同。
比特币鲸鱼和交易与持有的关系比特币与以太坊及其他一切受监管与离岸期货市场的比较北美与东亚投资者比特币鲸鱼与交易与持有。从2013年底到2018年崩盘，至少持有一枚比特币的地址数量以不间断的速度增加。2019年再次回升，然后在今年春天再次趋于平稳。这与2017年底不同，当时它与比特币价格一起飙升到了一个高峰。
来源 Coin Metrics
比拟于我们可以称之为比特币 "亿万富翁 "的人数，地址至少持有1000个BTC。这些鲸鱼在2017年卖到了涨停。这一次，比特币区块链的福布斯榜单在增长，而不是缩小。
来源 Coin Metrics
地址余额必须谨慎对待，地址≠实体。行为是一个更好的信号。如果有鲸鱼，它们游到哪里去了？无论它们在哪里过冬，它们都会带着比特币钱包。橙色币在历史上买入并持有的钱包中积累得更多，而在已经表现出交易倾向的钱包中积累得更少。
来源：Chainalysis
自2017年以来，两次出现持币人积累放缓的情况，是市场顶部的领先指标。2020年，还没有放慢的迹象。
比特币与以太坊及其他一切2017年的牛市在人们的记忆中，是由对以太坊上的首次硬币发行（ICO）的热情所驱动的现象。然而，当这股热潮达到热潮时，以太坊（ETH）已经基本完成了它的行情。在2017年Q4的中点，比特币的回报率为23.9%；以太坊的回报率为6.9%。正是比特币第四季度的追涨，滋生了牛市。
来源：CoinDesk Research
对比一下2020年，相似之处和不同之处都很明显。同样，以太坊领涨，但这次它跟上了比特币的步伐，第四季度至今回报率为23.2%，而比特币的回报率为28.4%，甚至在周五早些时候突破500美元。如果2017年的模式重演，比特币牛市可能还有更长的运行区间。
来源：CoinDesk Research
那么，加密市场是否在盘整？答案是，也不是。比特币的主导地位，即橙色币的累计市值份额，在50％以上。通常，这意味着构成市场大部分的资产清单较短。今年则不然。
来源：CoinMarketCap
CoinDesk 20中的前五名资产正随着比特币的增长而增长，但长尾资产现在比2017年泡沫后更分散。这个统计包括稳定币和其他挂钩资产）。
受监管与离岸期货市场的对比"机构来了 "的大合唱可以反映出CME比特币期货市场的增长，这意味着通过成熟的操作渠道对比特币进行规范化曝光的需求越来越大。本周CME的公开兴趣达到10亿美元，创历史新高。
来源：Skew
然而，这种增长大部分归功于比特币的价格运行。而从总量上看，由个人、交易台和流动性提供者交易的轻度监管的衍生品合约使CME相形见绌。仅仅以CME的增长作为机构翻盘的论据是不明智的。最好是说机构的参与度与其他市场一起增长。
来源：Skew
北美与东亚投资者与CME期货发展同步的是比特币流向北美交易所，以及东亚交易所。
来源：Chainalysis
在兑换流量代表参与者活动的程度上，东亚投资者在这个牛市以前所未有的速度抛售比特币。与此同时，北美人对比特币的兴趣比2017年更大。
一个重要的警告：这里的流动可能更多代表了交易者的偏好，而不是投资者的长期活动。稳定币USDT本季度市值将增长超过100亿美元。东亚地区的一些资金流很可能代表着tether向报价货币主导地位迈进，因为在加密对加密市场上，交易员越来越青睐它而不是比特币。
结语
结论：这次牛市确实与2017年不同，不过这并不意味着我们不会看到另一个峰回路转的周期。暗示参与的投资者种类的信号表明，我们可能比三年前比特币创下历史新高时更早进入周期。比特币的历史上充满了关于即将到来的转变或监管变革的叙述，这将从根本上改变市场。这些叙述在过去被夸大了，现在可能也被夸大了。预示着美元消亡的叙事也是如此。
传统金融市场是否在摧毁自己的传统阵地？也许吧，但这并不能突然把比特币变成一个安全的避风港或避险工具。目前新的、更大的和更长期的投资者越来越多地参与的模式可能会继续下去，但在可预见的未来，比特币和下市场的加密货币将是风险上的投资，投资者应该继续把它们当作这样的投资。
比特币已经在刷新纪录
虽然我们还没有实现难以捉摸的20000美元的现货价格历史高点，但其他指标显示了比特币的发展远超以往的峰值。
上周，投资者Nic Carter发表了一篇名为 "九张比特币图表已经达到历史最高点 "的文章，展示了比特币已经走了多远，以及这种悄然上涨的基本面有多牛。
在这篇文章中，NLW介绍了那些已经达到历史高点的指标，并补充了一个在Nic发表文章后发生的指标。这些指标包括
余额在10美元以上的地址
CME比特币期货的公开兴趣
变现资本化
比特币期权开放兴趣
比特币以土耳其里拉的计价
灰度公司持有的比特币
稳定币自由浮动
Silvergate的结算网络
加密原生信用的增长
市值
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作者:Galen Moore
翻译:区块链Robin
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