在已往一年，以太坊DeFi生态呈现了爆炸式增长，锁仓资金量最高高出140亿美元，比去年增长了20多倍，同时个中储藏的风险也在加快发作。
知名风投机构Multicoin Capital于11月24日在其官网宣布了名为《The DeFi Stack》的最新博客，作者包罗该机构合资人Spencer Applebaum与合资人Matt Shapiro以及阐明师Shayon Sengupta。
在该文章中，Multicoin Capital阐明白DeFi行业当前的根基架构，并为读者提供一个框架来思考如何打点DeFi中的三大风险，包罗抵押品风险、预言机风险、清算风险，以及针对这些风险的8个办理思路，这在当前安详变乱频发的DeFi行业颇具参考代价。鉴此，链捕手对该文举办了翻译，并作了不影响原意的调解与删减。
作者|Spencer Applebaum、Matt Shapiro、Shayon Sengupta
翻译/王大树、龚荃宇
DeFi的成长得益于活动性挖矿的催化，如今用户只需向AMM（Bancor、Curve、Uniswap）提供活动性，在借贷市场协议（Compound、Aave和Cream）上出借资产，可能通过收益率优化协议（Yearn Finance、Harvest Finance等）存入代币，就能得到诱人的收益。
这在必然水平上是由各协议间的可组合性抉择的。Variant Fund 首创人Jesse Walden将可组合性界说为：「假如一个平台的现有资源可以被用作构件，并被编程成更高阶的应用，那么这个平台就是可组合的。可组合性之所以重要，是因为它可以让开拓人员用更少的资源做更多的工作，这反过来又可以带来更快速、更复合的创新。」
事实上，如今DeFi用户可以利用ETH作为抵押品，然后建设DAI，通过Tornado.Cash畅通，在Curve上兑换USDC，并在Polymarket上投注选举合约，这长短常惊人的场景图景。DeFi生态系统的网络效应很是强大，然而这种复合式创新并非没有风险。
详细到DeFi来说，风险也会跟着创新的复合而增加。在这篇文章中，我们将探讨整个DeFi生态的依存干系，以及几个要害层级如何支撑整个生态系统。假如个中任何一个层级呈现问题，DeFi作为一个整体就会轰然坍毁。
想要弄清楚投资者通过「收益耕耘」所包袱的风险，独一有效要领是领略埋没在DeFi仓库中的依存干系，从中推导出潜在风险。而要做到这一点，就必需相识DeFi仓库中的层级。
为了更好地领略这些风险和依赖性，我们将DeFi仓库分别为六个差异的条理：
01
拆开DeFi仓库
>>>>第1层：原子代价单元
DeFi仓库中的第1层是从原子代价单元开始的。
DAI、ETH、借贷市场代币(cTokens和aTokens)、会合托管式ERC-20代币、挂钩资产和不变币(USDT、USDC、WBTC)，以及AMM池的LP份额，它们主要作为衍生品、贷款和杠杆的抵押应用在DeFi协议中，并代表了一个完整生意业务生命周期的开始和竣事。
DAI和Tether的风险是差异的。DAI的主要风险是Maker系统瓦解，DAI失去了挂钩资产。Tether的主要风险是存放支持USDT的美元的银行账户产生倒霉的环境。所有像WBTC和USDT这样的会合托管资产都面对着二元风险，因为假如BTC被黑客进攻，可能市场发明Tether的美元实际上并不存在于银行账户中，它们的代价大概会暴跌。
两边城市在DeFi仓库这个倒金字塔的底部引入要害风险。不管是bug照旧智能合约失败，假如任何一个原子代价单元产活跃摇，任何操作它们的系统城市受到影响，不管它的代码有多好。
来历：Coin Metrics
>>>>第2层：生意业务层
仅可以或许锻造原子代价单元是不足的。无论是人类照旧呆板人，DeFi用户都必需可以或许举办链上生意业务，这种本领是DeFi仓库的第二层。
跟着DeFi协议的普及，它们成为越来越巨大的DeFi系统的一部门。DeFi协议依赖外部生意业务来顺利运行，包罗跟踪和存储抵押品余额、丈量抵押资金比率、处理惩罚预言机价值、执行清算、为孝敬者分派嘉奖、发放担保金等。这些业务耗损了大量的gas费，因此需要足够的Layer 1可能Layer 2本领。因此，我们将「生意业务处理惩罚本领」确定为DeFi仓库的焦点要素。
固然这好像是一个一定的功效，但其实并不是这样。以太坊奋发的gas费说明白生意业务的本钱，假设用户和呆板人无法在链上生意业务，清算、担保金追加操纵等都无法处理惩罚，从而在整个DeFi生态中发生系统性破产风险。
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