3月5日，《中国消费者报》报道称，消费者购置整套泡泡玛特（09992.HK）10周年眷念盲盒后发明，奖品已被兑换，这与商家“购置即可得到扫码兑奖时机”的宣传不符。

在长达一个月的相同进程中，重复20余次的接洽，该消费者最终等来的是该奖品已被其他人早早兑换的动静。此举也激发消费者对付泡泡玛特盲盒背后猫腻的质疑。

事实上，这已经不是泡泡玛特第一次被曝出“涉嫌侵害消费者合法权益”了。

去年12月，有网友爆料称，其在泡泡玛特门店购置了三个盲盒，回家后发明上面封盒处均有黄色胶水，属于二次销售。该事件被泡泡玛特官方确认属实。从此不久，同样有网友遭遇“疑似二次销售的盲盒”，并发文暗示“只能认栽”。

同类事件频发背后，这家去年12月上市当日遭到追捧，又被新华社点名应“制止畸形成长”的“盲盒第一股”，正遭遇着来自成本市场与社会各界的质疑，即在盈利、创新本领双双下滑的当下，如何面临产物质量问题与不支持7天无来由退款条款“劝退”不少盲盒喜好者的风险。

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盈利程度“不如前”，与经销商纠纷未解

富途牛牛显示，泡泡玛特3月5日收盘价为74.7港元，低于上市当日开盘价，较最高价107.6港元下降30.6%。

股价走势“过山车”，动辄大涨大跌的背后，是泡泡玛特盈利本领与创新竞争力双双下滑的根基面。

招股书显示，2020年上半年，泡泡玛特零售店、呆板人商店同店销售别离淘汰23.1%及52.8%；录得吃亏的呆板人商店数目占呆板人商店平均数的百分比由5.4%升至16.0%；临时封锁合共88家零售店及279间呆板人商店，关停时间介于一周至一个月；

与此同时，支撑泡泡玛特快速扩张的经销商，也与其发生诉讼纠纷。

事件起因是，泡泡玛特违反与第一大经销商南京金鹰泡泡玛特（下称南京金鹰）的协议，自行在经销商专属地域开设19间零售店及191间呆板人商店。

尽量泡泡玛特在招股书中暗示，“南京金鹰胜诉的大概性极低”，且诉讼不会影响两边“之间的业务干系”，但毫无疑问，南京金鹰的胜诉，，或将使泡泡玛特失去部门活泼贸易市场，并在渠道扩张与门店受益上受制于前者，进而影响泡泡玛特的策划业绩。

泡泡玛特也认可，“大概无法掌控经销商”，“无法担保对经销商的有效打点，将为泡泡玛特的成长带来必然阻力”。

而影响其前行的更大阻力，则是创新本领的削弱，这也是潮玩经济成长的基础地址。

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创新竞争力存疑，“被代替”风险积累

“泡泡玛特在倒退吧”“出的越来越丑了”“hp的联名没有一点诚意”......社交平台上，部门用户对付泡泡玛特的创新本领提出遍及质疑。

IP，出格是大IP，正是泡泡玛特业务的焦点。

停止2020年上半年，泡泡玛特共运营85个IP，个中包罗12个自有IP、22个独家IP、51个非独家IP。

个中，Molly、Dimoo均是收购而来，为其孝敬了绝大部门收入，撑起其盈利的大头。

问题在于，这些大IP的生命力尚有多久，消费者是否会追逐其他形象盲盒，让泡泡玛特面对着创新瓶颈。

其在招股书中认可，“消费品，尤其是潮水文化产物，生命周期相对较短”“消费者的乐趣成长很是迅速，且不时产生庞大变革”。

泡泡玛特暗示，“我们无法确保Molly的受接待水和善市场接管水平，能继承维持现有程度”。

这也意味着，其种种IP面对的“大概会在一段时间内受接待，然后迅速被代替”的风险在不绝积累。

更急切的是，当产物创新对消费者的吸引力下降后，产物自己质量问题与销售时的“霸王条款”，又会否将消费者推向竞争敌手？

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质量问题、“不公道”条款“失去芳心”

泡泡玛特的消费者以青少年女性居多，按照华金证券的研究陈诉，潮水玩具助力消费者的性别漫衍：女性用户占比约75%，18岁~34岁用户占比约78%。这部门用户被盲盒形象吸引后选择购置，入坑“盲盒消费”。

而多次购置后呈现的质量问题换货难，以及泡泡玛特不支持不支持7天无来由退货的现象，也让部门消费者加剧了对泡泡玛特的不满。

在泡泡玛特淘宝店肆，“本店所有盲盒产物不支持七天无来由退货退款”的口号清晰可见。泡泡玛特还暗示，“如有质量问题15天内包退换”。

对此，部门用户用投诉表达对自身好处受损的不满。

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