情景二，若美国疫情走向平息，将来美联储将主动收紧活动性供给，此时疫情管理落伍于美国的经济体，将被迫跟从并提前竣事钱币宽松，不然将遭遇成本外流、钱币危机和外债风险的复合攻击，其情景与2015~2018年新兴市场钱币危机相似。

其次，财务政策也在挤压钱币政策空间。在疫情攻击、经济衰退、金融风险的三重压力下，各国当局的赤字与欠债程度已经连创新高。据IMF最新预测，2020年全球民众债务占GDP的比率估量将升至101.5%，为有史以来最高程度。财务政策的窘况，使其非但不能分管钱币政策的压力，甚至还将增加钱币政策的承担。疫情演变至今，全球对MMT理论（现代钱币理论）和“财务赤字钱币化”的接头日趋热烈，该政策本质上是将财务压力转移给央行。可是，纵然不思量庞大的政策本钱，“财务赤字钱币化”归根结底需要钱币霸权作为背书，因此料难以遍及地合用于非美经济体，新的解题路径有待掘客。

情景一，若美国疫情管理恒久落伍，并最终引爆本国金融风险，则将催生美元活动性危机，导致全球活动性被动收紧和金融市场暴跌，纵然是疫情管理领先、经济不变向好的经济体也将被迫重启钱币宽松，其情景与2020年3月相似。

第一，政策空间承压。首先，压力来自于钱币政策自身。2020年上半年全球央行开启新一轮降息潮，至今累计降息逾200次，浩瀚发家经济体已经进入零利率以及负利率状态，，政策空间迫近极限。

DCEP求解“内轮回”困难

一方面，以DCEP为支点，钱币政策的数字化进级有望拓展政策空间，提高政策直达性，并超过“活动性陷阱”，进而晋升逆周期调控效力。另一方面，DCEP有助于对外形成人民币的“电子钱币区”，对内深入“内轮回”的短板规模，由此抵减外部政策滋扰，保持政策独立性与内生性。

旧东西难以破解新问题，新一轮政策东西创新合法那时，央行数字钱币有望成为破局要害。在这一偏向上，2019年已完成顶层设计的DCEP具有先发优势。尤其是2020年3月全球疫情进级之后，DCEP走向实际应用的步骤明明加快。4月，DCEP在深圳、苏州、雄安新区、成都及将来的冬奥场景先行开展关闭试点测试；7月，央行与多家互联网企业告竣计谋相助，配合摸索DCEP在更多糊口场景中的应用，敦促数字经济和实体经济的融合成长。展望将来，我们认为，DCEP有望用好中国数字经济在全球视野下的相对优势，深度重塑钱币政策体系，系统性地拓展政策空间、有效性和独立性，从而为中国经济“内轮回”举办长效化赋能。

第二，政策独立性受损。2008年国际金融危机之后，全球经济金融体系对美元活动性的依赖泛起系统性加强。上轮危机余波未尽，新一轮疫情危机再度激发美联储的超等宽松潮，估量将进一步晋升这一依赖性，进而对非美经济体的钱币政策造成更大的外部滋扰。

基于上述效应，DCEP的将来应用估量将加快中国经济“内轮回”运转，在固定经济根基面韧性的同时，进一步强化人民币资产的“高α+低β”属性。由此在疫情时代，中国经济金融有望恒久保持奇特而稀缺的设置代价。

全球疫情正在长趋势地阻滞世界经济“外轮回”，向“内轮回”挖掘经济潜力成为局面所趋。可是，疫情时代全球钱币政策已陷入多重逆境，如何加力支撑“内轮回”成为各国困难。对此，中国央行数字钱币（DCEP）的成长有望重新角度提供解题之钥。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。