对付此刻的市场，正如乔治·索罗斯（George Soros）向我表明的那样：“你忘了一件很重要的事，做上涨的多头，下跌的空头。”
因此假如你的方针是赚钱，而不可是一时娱乐，那么股市就是更好的选择。《当你不得不赌：随机进程的不等式》(How to Gamble If You Must: inequality for Stochastic Processes)是一本知名读物，该书探讨了负面预期游戏的最优计策，好比轮盘赌（roulette），参加这种游戏你赌得越久，输光所有钱的大概性就越高。
自3月下旬以来，股票一直在上涨。它们一直遵循着与2009年很是相似的模式：3月见底，持续两个月反弹，盘整。2009年，它们继承走高。我怎么想？“嗯，你知道这是牛市。”
我想起了险些被人遗忘的英国诗人和古典主义者A.E.豪斯曼（A.E. Housman）的话，他同样面对着一种毫无按照的信仰。豪斯曼说：“三分钟的思考就足以找到谜底，可是思考是令人厌烦的，三分钟太长了。”（Three minutes thought would suffice to find this out; but thought is irksome and three minutes is a long time.）
鉴于Bill Miller资深的华尔街金融从业履历与其比拟特币的恒久看好，以及信函内容的奇特的视角与犀利的概念，很有须要为各人先容这份果真信，以期让各人看到一个全面的、真实的华尔街以致全球金融近况。虽然，最重要的是，通过这封果真信相识到这位传奇投资人对当下金融市场的观点。
与赌客差异，假如赌场偶然吃亏，他们不会封锁赌场和拒绝赌客下注，因为他们知道只要一直赌下去就会对他们有利，除非有人存心在打赌中作弊。
概念1：对股市还会崩盘暗示猜疑
比尔·米勒（Bill ?Miller）是米勒惠理基金（Miller Value Partners）的首席投资官和首创人，作为华尔街传奇投资人与全球为数不多的CFA认证阐明师，以在美盛团体（Legg ?Mason）任职期间持续15年击败S&P500指数而闻名全球。
“为防备19世纪70年月的超等大通胀，保险起见，最好将总资产的1%-2%设置到比特币上，这将会长短常明智且公道的选择。”– 比尔·米勒
我们假定，无论是我照旧其他人都没有预言将来的超本领，因此没人会知道将来股市会产生什么。不外，照旧有一些指标（Thing）可以辅佐我们理清思路。
股市大部门时间都在上涨，原因在于经济增长，两者在70%的环境下是重叠的。所以，假如有人问你已往股市环境，只要答复上涨，正确的概率就有70%以上。从这个角度来看，赌场是赢利最可观的处所，它们的赌场优势从1%到16%不等，因打赌游戏而异。
因此，“不要与美联储作对”成为市场共鸣。因为每一轮牛市都是从美联储降息开始的，而每一次熊市也是从美联储加息开始的。美联储废了九牛二虎之力，终结了2008年金融危机，而这一次，在2020年，他们的回响迅速而有力，股市随之联动。原因可以归结为所谓的互换方程，MV=PQ：钱币x畅通速度=价值x数量，约莫50年前，当我照旧一名经济学学生时就进修了它。
有些人认为股市与经济正在脱节，因为经济数据很是糟糕，将来大概会更糟糕，但股市却在增长。可是，他们这种概念最大的问题在于，数据反应的是已往，而股市则是对将来的展望。股市可以预测经济，但经济不能预测股市，股票价值凡是会领先经济4~6个月。
在新冠肆虐，全球经济只能在史无前例的刺激政策下苟延残喘的大配景下，Miller于2020年7月6日写成了这份果真信，并于2020年7月11日颁发，今朝该信的英文版全文果真在米勒惠理基金官网（millervalue.com）。
“It’s an insurance policy in case inflation comes back again as it did in the 1970s. I would say that if that’s a sensible thing to do, then, certainly to have 1 to 2% of your assets in Bitcoin makes great sense here.” – Bill Miller
这个华尔街成本大鳄，就是比尔·米勒。
3月23日至7月2日，S&P从最低2191点上涨至3130点，涨幅43%。
概念2：股市上涨是因为经济在成长
另外，美联储已暗示，他们数年内都不会加息，利率对股价上涨没有影响，思量到通胀和利率程度，即便守旧思量，2021年市盈率也会保持在20倍阁下。
5月中旬，当标普500指数在2900点阁下生意业务时，《经济学人》杂志的封面标题是“一个危险的裂缝”，副标题是“市场与实体经济”。此标题反应了大大都都承袭的概念，即金融市场与实体经济已“脱节”。
在美国利率如此靠近于零的环境下，2009年今后的乐观环境不太大概重演，除非我们进入一场通缩性萧条——在国会辅佐下，美联储正尽最大尽力阻止此类环境的产生。
概念7：股市与实体经济真的脱钩了吗，未必，因为它们基础不相干！
虽然，这并不料味着股市就此走牛，也不料味着立刻进入熊市，牛照旧熊，取决于将来会产生什么。帕特里奇（Partridge）是一位头发斑白的市场内行，外号“老火鸡”。一位年青投资者汇报他，市场太猖獗了，应该抛售股票，以防回调。“老火鸡”对此暗示异议，当被问到为什么时，他不绝反复着说：“此刻是牛市，你知道的。”
在很长一段时间里，我险些每年都要读《股票作手回想录》。如今我不再那样做了，不是因为我认为这本书不重要了，是因为我险些完全背下了它，这样我就可以把留意力转移到其他处所。
另外，高盛估量，第三季度GDP年化经济增长率为25％，到2021年则为5.8％。假如这个预测正确，，那么GDP大概会在2021年第二季度或第三季度回到汗青最高程度。
我的伴侣威尔·丹诺夫（Will Danoff）是美国最大的配合基金打点人，即富达对冲基金（Fidelity Contrafund）的打点者，掌舵高出25年间完胜市场，他开心地说，“就投资股票而言，环境正在好转照旧恶化？很明明，他们显然正在好转，并且估量还会继承”。
新冠肺炎带来的经济瓦解，导致金融市场现金流枯竭，意味着V速度急剧下降，在其他条件稳定环境下的，P或Q，可能两者一起跟着V的下降而坍塌。
概念4：不要与美联储作对
全文3700字，Miller这封信主要包罗以下几个焦点概念：
可是，这种概念基础没有证据支撑。按照观测，1930-2019年股票与年经济增长的相干系数为0.9，即不存在所谓的相关干系。假如以10年为单元举办研究，还略为负值。
概念5：经济正在好转，经济会在2021年Q2或Q3回到最高程度
概念3：暴跌时抛售切合人性
以下为果真信全文：
同时，Bill Miller与儿子Bill Miller IV都是努力的比特币投资人，他们在2013年前后以均价200美元买入了大量比特币，而且为比特币努力发声。在华尔街投资圈，Miller的一句名言广为人知：
这里强调一下，PQ相当于名义GDP。为力挽狂澜，美联储以前所未有的速度扩大钱币供给M，以截止GDP的下降。这个中新发资金中的一部门已进入实体经济与股市，这也让经济在第二非常触底反弹，还辅佐提振了股市。
无论是新手投资者照旧最有履历和最夺目标投资者，都对此种变态现象感想狐疑，譬喻基金司理Stan Druckenmiller和投资人Lee Cooperman。好像就连沃伦·巴菲特（Warren Buffett）也忽略了本身先前的投资计策，在这次熊市中“坐以待毙”。此前，巴菲特曾充实操作每一次熊市大量买入便宜股票，并且他还老是发起道“当别人惊骇时要贪婪，当别人贪婪时要惊骇”。
概念6：股票领先经济4~6个月，一切都正在好转
现实环境是，当下我们正处于自大萧条（Great Depression）以来最严重和最快的经济衰退中，由于当局强制性的暂停经济，4000万人失去了事情——自20世纪30年月以来从未见过的赋闲率，但股市却莫名其妙地飙升。诚然，大大都人预测认为，追高的投资者将遭遇不测，股市将以再次崩盘收场。好吧，也许，但我对此暗示猜疑。
概念8：股市大概会调解，做上涨的多头，下跌的空头
⒈对股市还会崩盘暗示猜疑；⒉股市上涨是因为经济在成长；⒊暴跌时抛售切合人性；⒋不要与美联储作对；⒌经济正在好转，经济在Q2或Q3回到最高程度；⒍股票领先经济4~6个月，一切都正在好转；⒎股市与实体经济真的脱钩了吗，未必，因为他们一开始就不相干；⒏股市大概会调解，做上涨的多头，下跌的空头；
让我们回到这个概念，即所谓的股票与实体经济“脱钩”。为了说股市是“脱钩的”，你需要知道市场和经济之间的接洽是什么，人们好像认为，当收益和经济增长时，股票会上涨；当经济衰退时，股票会下跌。所以，简而言之，股票和经济该当是正相关的。
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