机构们借入 BTC 参加 GBTC 在一级市场的私募，得到 GBTC 份额，期待 6 个月后在二级市场卖出，然后再买入 BTC 还掉借钱，GBTC 溢价减去借贷利钱即是利润部门。这个“白手套白狼”的零风险操纵，仅需付出 6 个月的时间本钱。
灰度投资公司（Grayscale Investment Trust）由数字钱币投资团体（Digital Currency Group）于 2013 年设立，DCG 是全球最为活泼和具有影响力的加密成本之一，其投资国界凌驾区块链行业各个细分规模，此前 Odaily星球日报针对 DCG 做过专门的报道：《揭秘隐形已久的世界第一区块链基金》。
本年年头，灰度注册成为一家需向 SEC 陈诉的公司，这意味 GBTC 是第一个向 SEC 按季陈诉的加密钱币投资东西，奉告公司内部所有的未打算事件或改观，并向 SEC 发送相关已审核报表。
灰度旗下信托产物（图片来历于：灰度官网）
3.12 加密钱币市场暴跌又逐渐回升的已往 2 个多月里，外洋机构出场扫货、巨鲸吸筹的“利好“新闻越来越多。文艺再起科技公司进入比特币期货市场，CME 和 Bakkt 等合规生意业务所未平仓总量屡创新高，而个中最受瞩目标，照旧通过比特币信托基金（GBTC）不绝增持比特币的灰度。
正溢价与外洋比拟特币投资需求的一连增长有关。四年一度的减半（通缩发动币价的美好故事）也吸引了新的投资者入场。
牛币圈：《机构是来抢筹码照旧割韭菜？》
灰度的绝对职位与GBTC的运作机制（提示：对灰度和GBTC有必然相识的读者可以直接跳到下一部门。）
2013 年 9 月 25 日，灰度成立了市场上首只比特币信托基金（GBTC），并于该年得到美国证券生意业务委员会（SEC）的私募宽免挂号，2015 年获得美国金融业禁锢局（The Financial Industry Regulatory Authority，FINRA）核准上市。
灰度的存在=将来砸盘的风险？按照灰度官网最新数据（5 月 22 日），购置一份 GBTC，要花 10.66 美元，会得到 0.0009618 个比特币。按照比特币市场现价，二者溢价为 21%。
DCG的投资组合国界（by Odaily星球日报）
而对付传统机构投资者来说，既低落了进修和信任本钱，也不必担忧资产的私钥打点和安详储存。另外，每年的报税季最令美国持币者头大，美国国税局对分叉币、空投币要不要报税，甚至专门宣布了指导文件。假如持有 GBTC，只需像生意业务其它股票一样缴纳成本利得税即可。
调查蓝色柱条，可以看出自 2019 年以来，持仓量只增不减，并有加快增长的趋势。
而 GBTC 每年的打点费是 2%，凭据现有资产打点局限计较，仅靠 GBTC 一个产物，灰度一年就可以收取 6000 BTC 的纯利润（现约 5300 万美元）。
恒久正溢价形成了一二级市场间套利空间。
与此同时，GBTC 的锁仓时间也由 12 个月缩短至 6 个月，并进一步低落投资门槛。
即便投资者不切合参加一级市场募资的条件，也不是及格投资人，只要有一个美股账户，就可以在二级市场像交易股票一样生意业务 GBTC，不消思量币圈生意业务所巨大的入金流程，也不消担忧平台暴雷跑路。
上图中，主流币种的信托产物每年的打点费根基都在 2.5% 或以上，ETC 信托的打点费甚至每年 3%，险些是传统信托基金打点费的两倍。
风火轮社区：《囤住了35万枚BTC的灰度，本来是套利东西！》
蓝色柱条为比特币持仓量，橙色为资管局限
Odaily星球日报：《最赚钱的区块链基金们都在投什么？》
绿色代表 GBTC 的市场价值走势，玄色代表 BTC 市场价值走势（图片来历于：灰度官网）
因此坊间就有了“机构操作 GBTC 投机套利，有潜在砸盘风险”的说法。
除此之外，机构还可以直接现货买入 BTC，入金得到 GBTC 份额，同时用期货开空套保。GBTC 解锁后到二级市场卖出，期货平空，举办套利。GBTC 的溢价与利钱间的差价就是利润。
GBTC 的运作模式与黄金信托基金雷同：由大型黄金出产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在生意业务所内果真刊行基金份额，销售给种种投资者，贸易银行别离接受基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。
“你的仓位不行能完全对冲，因为 GBTC 不会凭据实际比特币交割给你。”按照灰度官方数据，2019 年第二和第三季度的私募中，有高出70%的比例是客户用本身持有的 BTC 置换 GBTC 份额，剩下不到 30% 为现金入金。
仓令郎微博：《作为生意业务诊断师营业一下，说说关于“灰度基金”的工作》
比特币之外，灰度还先后建设了 8 只单一资产信托基金，和席卷 5 类主流币（BTC、ETH、XRP、BCH 和 LTC）的多资产信托基金（Grayscale Digital Large Cap Fund）。
让我们先相识下灰度是干什么的，GBTC 如何运作，以及 GBTC 的真实需求是什么。
灰度靠什么赚钱？和传统信托基金一样，灰度主要靠打点费赚钱，只要投资者在灰度的入金需求一连上升，灰度就会有绵绵不断的打点费，并且这笔打点费要比传统信托行业丰盛得多。
而灰度基金（以下简称：灰度）则是由 DCG 在 2013 年创建，是灰度投资旗下专用于打点加密资产的信托基金。这是一家以所持比特币价值为市值基本的投资基金，它通过合规的基金运作方法，来为机构投资者和高净值及格投资人处事（想象下，不肯蕴藏原油的投资者，更愿意购置原油指数）。
两种说法谁更靠谱？灰度可以哄骗现货价值吗？砸盘窗口期尚有多久？本文，Odaily星球日报将试图答复这些问题。
不少散户投资者听闻后，担忧 GBTC 的溢价会对 BTC 现货价值造成影响，原因在于：假如外洋投机需求支撑一连的溢价，灰度会不断增大比特币持仓量来保持均衡；一旦某天，溢价被逐渐磨平，套利空间缩水，投资者的入金需求大大低落，收不上来打点费的灰度就会淘汰持仓量，就增加了现货市场的抛压。
由于当前加密钱币的禁锢情况相对巨大、基本设施不完善、风险较高，因此大大都传统金融市场中的机构投资者无法通过生意业务所直接投资加密钱币。机构对“安详”投资加密钱币的需求，催生出迎合传统禁锢要求的“合规”平台，灰度。
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