虽然凯恩斯说过，Markets can remain irrational longer than you can remain solvent

2017 年的金融市场，最为受存眷的金融东西莫过是各类加密钱币。这些加密钱币不仅是本年涨幅动辄几十倍上百倍，并且陪伴着大量的金融创新。

比特币不是一个完美的事物，陪伴比特币的去中心化和匿名/不行追溯性，比特币也有奇特的风险因素。

可是，是否可以说比特币完全没有代价呢？笔者认为这样的观点太狭隘。金融市场几百年的成长证明白一点，，大量的第二类资产实际上辅佐持有人得到了大量的收益。

(比特币有史以来的多次崩盘式下跌数据)

一. 比特币属于第二类资产

比特币从 2013 年到此刻的价值变革

从这一点来看，比特币的代价绝非虚拟，完全切合网络的用户增长环境。已往的电话，到 Facebook，微信等社交网络的成长都证实了网络效应的强大变现本领。

对付一些可以同时生意业务个股和比特币的主体，可以说做多比特币，做空比特币信托这个靠近无风险套利的利润是 100%。虽然比特币期货的上市已经将溢价大幅度低落。可是，这个溢价将会恒久存在，原因是大量的机构和小我私家都被禁锢原因而无法生意业务期货，虽然也不能生意业务比特币期货。

假如假设到了 2018 年年底，今朝的比拟特币有乐趣的人中“插手网络”，成为持有人的数量增加到 15%，也就是说从 2.5 百万人增加到约莫 4 百万人。

比特币属于第二类资产，可是比特币不是独一的第二类资产。可以说金融市场大量的投资工具都是属于巴菲特老先生说的第二类资产。

美国的知名网站 Quora 上的一个接头提到约莫全球有 2700 万人比拟特币有乐趣，个中约莫二百五十万人今朝持有比特币，也就是 10% 不到一些。

麦特科夫法例的举例：电话网络的代价

1、持有这个金融产物自身可以发生收益的；

最近比特币亿万大亨，脸书的首创投资人温克沃斯孪生兄弟在接管华尔街日报采访的时候，提到他们的安详存储步伐：将他们代价数十亿美元的比特币代码打印在纸上，然后把这些纸切割成十几块，分送全美各地的几十个所在保管。这个做法相对安详，便于恒久储存，可是无法用于日常生意业务，不行能常常去各个所在会合纸片来确认代码。

本年 10 月份在纽约哈佛大学俱乐部上，一个哥伦比亚大学的经济学传授对付比特币的出产环境做了一个很有意思的演示。他的假设是比特币的价值常常暴涨暴跌，可是比特币的供给量很是理性。根基上比特币每次价值大幅度高出本钱的时候，供给量就会上升。

汤姆·李分开摩根大通后，创建一个独立研究公司 FundStrat，并颁发了一系列很是奇特的研究陈诉。他对付比特币的估值，提出了用麦特科夫法例来估值比特币的生意业务代价假设。麦特科夫法例是一个今朝经济学上尚存在争议的一个法例。这个法例提出的假设是一个通讯网络的代价和链接上的用户总数的平方成比例干系。

比特币固然是数字付出方法，可是也有“出产本钱”：

巴菲特评论比特币:这是一个幻像，内涵代价庞大的说法是个笑话

假如说黄金曾经起到这个浸染，好比在 19 世纪和 20 世纪美国钱币超发的时候，就有套利人员把美元换成黄金，然后装船运送到伦敦，换成英镑，来得到个中的价差。反之亦然，英格兰银行呈现钱币超发的时候，就会有人把英镑换成黄金，运到纽约来换成美元。

凭据汤姆的计较，跟着比特币网络中独一地点的数量增加，比特币网络的代价也是凭据用户总量的平方数上升。下图是他按照汗青数据，拟合比特币价值和用户量的回测环境。

总结来看，以美元计价，比特币的价值假如低于可能靠近 6000 美元应该就是代价投资的“抄底价位”。而按照麦特科夫法例网络效应，可以预估到 2018 年年底的比特币代价在 1.5 万美元到 3.5 万美元的区间。

华尔街有一位很是有意思的人物汤姆·李，他曾经是摩根大通的首席经济学家，恒久看多美股，很是的差异于一般人。因为华尔街的老例是看空美股为主，因为固然看空美国股市一般是错的，可是看空给人一种虚假的“优越感”。

笔者看到的一个研究陈诉指出的数据是硬件本钱约莫 530 美元一个。尚有人工和其他挖矿的运营本钱在美国的一个陈诉时约莫 70 美元一个。凭据全美的挖矿的电力本钱中值 5100 美元，加上硬件，运营，可以劈头获得今朝的比特币“出产本钱”是约莫 6000 美元。

最近，代价投资的两大元老巴菲特和芒格对付比特币都颁发了各类的观点。笔者先引用巴菲特老先生关于比特币的阐述:金融东西可以分为两类：

反过来看，世界上 60 亿人口中的绝大大都人和比特币等其他加密钱币无关，在人类将来社会竞争中将会被越来越抛在身后。也就是说，比特币的成长必然会加剧全球的贫富分化。

首先，比特币的安详存储是一大挑战。大量的比特币和其他加密钱币生意业务所鱼龙稠浊，存放比特币在生意业务所有必然的安详隐患。把比特币放在冷钱包中是一个办理步伐，可是只要需要付出，冷钱包连上网络就一样就变热，酿成有风险。冷钱包的存储风险照旧庞大。

美国各州电力本钱计较的比特币本钱

二. 如何来成原来计较比特币的公允代价？

其次，比特币对付各国禁锢部分都是一大挑战。如何确保反洗钱法令的执行？如何确保税收的缴纳？

按照今朝的不完全统计，已经有约莫 1600 种加密钱币在各类市场上生意业务。虽然个中最为老牌的加密钱币应该就是比特币。

假如用本日的比特币价值 13500 美元来作为基准，到了来岁年底的比特币代价应该是 34560 美元。假如用本日的比特币的出产本钱 6000 美元作为基准，到了来岁年底的比特币代价应该是 15360 美元。

2 、预期这个金融产物需要卖给下家才可以得到收益的，比特币虽然属于后一种。

实际上，可以说比特币是虚拟钱币，可是比特币的供求完全切合传统经济学的原则。高利润刺激出产，产量上升后导致价值下降，然后利润下降，最后抑制供给量。

下图是今朝美国的各个州的电力环境计较的比特币“计较本钱”：

由于比特币属于第二类资产，没有将来现金流，因此无法用传统的预期现金流折现的步伐来计较比特币的公允代价。笔者试图按照一些今朝的有限数据来计较一个比特币的公允代价。对付金融市场有过深入研究的伴侣都知道，将来很难预测。

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