加密市场布局的独占特征：

在传统市场中，大大都活动性资产可以作为抵押品（譬喻，大大都在 NYSE 上的股票）。可是，在加密市场，贷方凡是只吸收 USD、BTC 以及 ETH 作为抵押品。这为基本风险缔造了时机，因为借钱人可以有偿付本领，但假如不清算头寸就无法满意抵押要求。

衍生品生意业务所通过永久掉期合约（又称「perps」）提供高达 125 倍的杠杆（立刻可用）。固然很少有参加者会利用这么高的杠杆，但不少人以 10-50 倍的杠杆举办生意业务。杠杆进入和退出系统的速度很是快，清算很常见。

尽量像 BitMEX 这样的生意业务所显然在挣扎，但他们可以改进其清算引擎以及其他技能问题。然而，纵然 BitMEX 可以或许在不绝成长的基本上完美运行，市场依然在挣扎。当前的比特币和以太坊网络基础无法支撑其全球局限的成本市场勾当。（蓝狐条记：再次浮现出了可扩展性的极度重要性）

产生了什么？

首次下跌很大大概是由生意业务者去风险导致的（由于全球股票市场抛售）。第二次下跌大概是由贷方清算抵押品所触发的。抵押品原属于借钱人，这些借钱人由于首次下跌导致无法偿付。一些矿工在首次下跌后封锁矿机，第二次下跌后封锁了更多的矿机。

原文标题：《3.12 黑天鹅：加密市场布局的瓦解》（March 12: The Day Crypto Market Structure Broke (Part 1)）

差异生意业务所的清算门槛也不统一。因此跟着清算级联的产生，价值在生意业务所之间也会差异。3. 套利者没有足够的成本在每个生意业务所上，以至于无法套利，因此他们开始在生意业务所之间转移资产（主要是 BTC、ETH、USDT、以及较小水平上是 USDC），以举办价值差套利。

为什么这样的瓦解在近期不太大概重现？

这些底层问题的大概办理方案

BitMEX 累计多头清算代价，来历：Skew

一些市场参加者以差异的钱币对他们的财产举办计价，因此，差异人对风险和生意业务观点的差别超出人们的想象。固然大都人以 USD 计价，但有些人以 BTC 计价，也有些人以 ETH 计价。

生意业务者无法跨生意业务场合举办交错担保金，而且还没有任何主经纪商拥有足够的资原来提供这项处事。这对付成本效率倒霉，因此增加了整个生态系统的成本本钱。并且，大都生意业务所还无法本身完全处理惩罚掉多头头寸和空头头寸，这进一步加剧了这一问题。

MKR 持有人对系统的风险参数举办投票，预言机通过陈诉价值来执行这些法则。由于预言机没能正确陈诉这些价值，迫使 MKR 持有人包袱了不适当的风险。

跟清算人软件一样，支持 Maker 预言机的软件也没有为应对拥堵网络举办 gas 价值的动态设置。因此，许多预言机只是遏制向 Maker 合约发送价值。

第二部门将会表明：

Maker 大概无法偿付，这大概导致 DAI 跌破锚定。