在比特币的外部干系中，存在提倡人、矿工（即认购投资者）、二级市场投资者三类主体。当提倡人开拓出区块链信息系统后，，矿工投入电力、计较机设备加强自身算力，在必然概率下得到区块链系统缔造出的付出型代币，如比特币。随后可以将该代币在二级市场上转售给其他投资者。而比特币的内部干系中只有矿工一类主体，矿事情为区块链上的节点，可以对区块链上的信息举办验证、通报与储存等系统运营行为，并在必然条件下对区块链上的信息实施“分叉”，缔造出新的代币。而二级市场投资者不享有内部干系中的任何权益，仅能通过二级市场的再次转售获取收益，或将代币作为商品处事的付出东西利用。提倡者在完成区块链系统的开拓后便退出该系统，无法对后续发币行为和持币人施加任何过问。[1]

该要件要求项目提倡方、组织方可能其他关联第三方举办了须要的打点尽力，而且该尽力将要害性地影响事业的乐成，投资者仅需支付指定的用度及本钱，并不实际参加项目标运营和打点。比特币的利润主要源于二级市场的生意业务价值颠簸，而非提倡人或第三人的尽力，而影响比特币价值的因素主要包罗矿工的挖矿行为、宏观经济、法定钱币价值、禁锢政策等，个中除了挖矿行为，其他均属于外部市场气力影响了基本资产的供求而发生的价值增值，不属于豪威测试下的“收益”。

该要件要求购置者通过现金作为对价形式，向项目提倡人提供资金。对此，SEC在多次观测陈诉中均主张现金并非豪威测试下的独一对价形式，加密钱币可以通过有偿购置或其他方法得到的，无论是以真实钱币、另一加密钱币照旧其他形式的对价形式。通过所谓“嘉奖打算”分派而来的加密钱币尽量缺乏钱币对价，并不料味着不能满意款子投资要求。

（3）投资人有收益预期

References

在加密钱币市场中，比特币和以太坊等普遍被认为是一种“虚拟商品”而非证券产物，SEC可否将其纳入证券法的禁锢中，需要举办证券属性的认定。本文将以比特币为例，通过豪威测试对它的证券属性举办阐明，探究禁锢可行性。

（4）收益仅来自他人的尽力

一般来说，投资者大概期望通过参加分派可能其他实现资产增值的方法来获取收益，譬喻在二级市场上以增值的价值出售产物。当提倡人、组织人或其他关联第三方提供了影响事业乐成的重要打点尽力，并投资者公道地期望从这些尽力中得到收益时，这一要件便得以满意。

因此就比特币而言，矿工购置并产生损耗的挖矿机和耗损的电力，均可视为矿工付出的对价。

其次，“广义纵向共性”要求投资者可否得到收益取决于项目提倡人的尽力。尽量比特币的提倡人在完成区块链系统的开拓后便退出后续的代币刊行与生意业务，但整个畅通进程仍是在提倡人拟定的代码协议下举办的，矿工和二级市场投资者的收益一直受到代码协议的影响，可见比特币具有较为明明的广义纵向共性。

该要件要求存在横向共性、广义纵向共性以及狭义纵向共性三种景象。首先，“横向共性”要求资金搜集，而比特币的矿工投入的挖矿设备与电力资源是分手的，因此不切合横向共性。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。