以小我私家投资者的角度出发，对话创业者探究企业的焦点代价，与投资人探讨当下热门的投资话题，和专家进修投资相关的常识比如法令知识和资产分派等。

法币到加密钱币的付出通道对人们获取加密钱币至关重要；因此，拥有法币到加密钱币付出成果的生意业务所和钱包仍是 Pantera 的主要投资工具。

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Paul:这个信息必需和基金司理接头，看看他们在机构方面筹集了几多资金。这些信息是不果真的。有些养老基金投资于加密基金，有些国度的捐赠基金，必需记录它们对加密钱币的投资金额，因此，你大概会从中获得一些数据。

刘懿 :我们此刻转移话题，来接头一下区块链对传统 VC 的影响。因为你也来自传统风投的配景，我想知道你以为风投行业将来将会如何成长，如何应对创新的新型融资模式？

Paul:好的 ， 虽然。我将从高的层面开始，我插手了 Pantera，因为我信任并相信 Dan Morehead，他是公司的首创人。他曾接受 Tiger Management 的首席财政官和全球宏观生意业务主管。老虎基金的打点是对冲基金的黄金尺度。因此，他在哪里的经验和很多分开该基金的人都乐成得开设了他们本身的基金，他们都被称为小老虎。他们在事业上做得很好。所以，我以为 Dan 在二级市场投资的履历，可以让我从他身上学到许多对象，并能将其应用到一级市场，私募的规模。

Paul:你是对的。我认为这种轮回会一连下去，许多最乐成的基金司理大概不需要从小投资者哪里筹集资金。而这些基金将继承上升到行业的头部职位。我认为红杉短期内不需要通过众筹为他们的基金召募资金。而那些做得欠好的基金则会将权力下放 ， 采纳更分手的融资计策。所以你是对的，至少在一段时间内，这种融资方法对表示不是很好的基金来说应该是一个可行的步伐。可是我认为大概会有一个世界 ， 在哪里 ， 这些组织可以很好的自治，并发生惊人的回报 ， 以某种方法让越来越多的人参加投资计策，并得到高于以几个投资司理构成的基金的回报，那么我认为这是令人信服的 ， 大概会有更多的基金采纳分手的打点布局。但我认为这种方法还不成熟，因此，你是对的，近期它将只是行业整合的时期，直到我们找出如何最好地优化漫衍式基金布局。

刘懿 :首先，我想和我们的听众分享更多关于你的小我私家经验。你能和我们分享一下你是如何第一次相识到区块链，然后抉择从事于这个行业的吗？

我们的团队也壮大了不少。此刻有了另一位合资人 Joey Krug，有了一个生意业务团队，一个平台主管，一个认真人，我们有资源来辅佐评估和支持这些公司。因为我们专业常识的积聚和缔造的附加代价 ， 我们但愿可以或许增大我们的游戏筹码 ， 来领投这些项目。假如你想呆在早期阶段 ， 种子和 A 轮是我们真正想要专注的处所。我们但愿成为这些公司的第一家机构投资人，尤其是在这个时期，很多传统风投公司仍在自我进修的阶段，仍在选择他们在这个规模的第一次或第二个投资标的。我们但愿可以或许为他们铺平阶梯，辅佐他们进修相识这个规模，并为他们带来精采投资标地的资源。因此，专注于这个阶段是很好的，因为我们以为我们相识这个规模，我们可觉得其他的机构投资人提供一些很好的投资标的，让他们可以参加后期的融资。按照详细的时机，我们也会有选择性的评估 B，C，D 轮的标地，但我认为此刻大大都公司都处于种子期。但由于我们在行业内的干系，假如我们看到我们所投公司里有颠覆性的公司，可能那些曾经我们认为太早但此刻他们正在举办后期融资，我们认为他们的订价符合，那么我们也会选择性得参加。但对我们来说，我们主要存眷的是种子和 A 轮的投资。

刘懿 :当你看种子轮和 A 轮的时候有没有什么通例的估值守则可能你想要持有的抱负股权比例？如何与传统 VC 对较量？

但从 2009 年到 2010 年，我开始对科技发生了更大的乐趣。所以，我开始为一些早期的创业公司事情，专注于业务成长和增长，甚至在 TechCrunch Disrupt 中代表他们出席。我以为这是我第一次实验相识创业公司和技能。2010 年底，我插手了一只早期风投基金，专注于移动规模。我以为那是很棒的经验。假如在你的职业生涯的早期，真的专注于一个行业，并很是相识它，可以或许形成一个环绕该行业的看法，出格是当这个行业照旧早期的阶段，但它有庞大的潜力，并且成长很快，因此我的这段经验确实辅佐我在风险投资圈成立了很好的人脉并进修到了它的窍门。

刘懿 :Pantera 是否有投资委员会或投资团队的任何一个成员可以单独做出抉择？

「我认为，将会呈现一个新的资产种别，为符合的基金司理打开大门，就像加密钱币和法定钱币将会同时呈现一样。我认为漫衍式基金和传统基金的环境也会一样。」

Paul:是的。我认为我们的行业在 2017 年的曝光率很高，其时必定有许多暴徒和一些骗局，但最重要的是，人们确实赚了许多钱。它真正开始进入主流，辅佐教诲主流人士，也辅佐造就真正强大的技能人才和创业人才。它把许多人带进生态系统来辅佐建树。许多不重要的因素，许多欠好的因素都已经从生态系统中被排除出去了。我们此刻看到的只是许多的建树和许多的安装。我认为这是一个很好的时间 ， 出格是在当下的市场环境下 ， 人们可以很专注，不分心 ， 有恒久从事这个行业的想法，制作可用的 ， 并提供许多有代价的对象。

从我插手到此刻，公司壮大不少。改变的是，从我刚进公司时的对冲基金布局精简到更常见的风险投资布局，到此刻又回到了对冲基金布局。在风险投资基金的基本上我们尚有两个基金。我们有 ICO 基金，它投资于预售，在代币推出之前投资代币。然后我们尚有我们的数字资产基金，它投资并努力生意业务二级市场上的加密钱币，在生意业务所。这是一个多空基金。所以，总的来说，我们有四种差异的投资计策。由于新创立的对冲基金，我们的团队从 2016 年的五六人成长到此刻的 25 人。我的权力也可以分手一点，我们把投资团队扩大到六七小我私家此刻，我们有更多的人可以找投资标的；更多的人来评估项目，更多的人来为我们所投的公司提供代价。我们甚至有一个平台总监来辅佐……他的独一事情根基上是为我们缔造可扩展的方法来增加我们带给所投公司的代价，无论是雇用、业务成长、融资，甚至是并购。

刘懿 :比如加密钱币的市场总值是 3000 亿美金，此刻有没有步伐追踪有几多比例是由机构投资者持有的吗？

刘懿 :是的，我认为这很有原理。回到你的事情重心 - 风投基金，我们相识到 Pantera 最近完成了第三只风投基金的融资，比之前的两个基金的局限要大得多。你能和我们分享更多关于风投基金的投资计策吗 ? 投资重心是如何从基金一演变到基金三的？

Paul:是的。这个问题很有意思。作为一个企业家，知道投资者在策划对冲基金照旧在策划风投基金，应该会影响到你思量抱负投资者的组成。假如我们投资一个项目 ， 最终它抉择推出代币 ， 因为我们风投基金投资者的锁按时间较量长 ， 我们没有对冲基金那么大的念头来活泼的操纵 ， 而对冲基金许多时候必需遵循一些传统的法则来节制风险等。我认为这是企业家们应该思量的问题，但我认为一般来说，我们不会在项目开始时就认为这是一种快速的生意业务。我们是恒久投资者。

刘懿 :我想早期风险投资最坚苦的挑战之一是估值。尤其是区块链，因为它还处于整个行业成长的早期阶段。从宏观上看，你是如何举办估值的呢？

Paul:我认为这是人们和基金此刻向机构投资者推销加密钱币的方法，因为它与传统市场没有关联，因此，很难找到这样的资产。假如你在这个规模拥有正确的资产，正确的机缘，等等，那么收益将会很是高。一段时间以来，比特币年复一年地成长精采。因此，我们发起人们思量将小我私家净资产百分比的个位数投入到这种资产种别中，因为它有大概变为零。但我认为技能不会消失，因此，假如你在这个资产中有一个多样化的资产组合，投资归零的大概性很低。

本日的高朋是 Paul， Pantera Capital 的合资人。Pantera Capital 是业界顶级区块链投资机构。Paul 从他的小我私家经验开始聊起，分享了他是如何打仗到区块链并插手 Pantera Capital 认真敦促旗下的风投基金。我们接着接头了 Pantera Capital 的投资重心，以及它从第一只基金到第三只基金的演变。随后，对付业界广为认同的说法 1) 加密钱币将成为一个新的资产种别 2) 比特币作为安详避风港资产的脚色做出评估。最后，我们探讨了区块链将如何影响传统风投行业。

Paul:是的，实际上，对我们很有辅佐的是，我们确实涵盖了加密钱币规模中每个差异公司的生命周期，也确实涵盖了他们可以用来为公司增加成本的每一种东西。所以，所有的对象，就像你说的，可以是早期的代币，早期的股权一直到生长阶段的股权。一旦它们已经在二级市场上，我们就可以努力生意业务。这很好，直到我们不再持有公司的代币，可能把公司股权卖给更大的公司，可能举办 IPO。

刘懿 :当你在评估一个早期创投标地的时候，你能和我们分享你的决定和 Pantera 的尽调进程吗？

Paul Veradittakit，Pantera Capital 合资人

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