11 年前，中本聪在白皮书中写到（注：下划线为作者所加）：
一是账户松耦合=Token 范式。从人民银行果真披露信息看，DC/EP 没有像 Libra 那样用到真正的区块链。DC/EP 尽量不是区块链内 Token，但在不行「双花」、匿名性、不行伪造性、安详性、可通报性、可分性和可编程性等要害特征上，与区块链内 Token 是雷同的。因此，DC/EP 仍属于 Token 范式，而非账户范式。
区块链应用于金融生意业务后处理惩罚是从账户范式到 Token 范式的转换。但仅靠范式转换不敷以支持在金融生意业务后处理惩罚中引入区块链的须要性和公道性，要害要证明区块链能提高效率，低落风险，并保存今朝模式的利益。
值得出格说明的是付券端和付款端都用 Token 范式的组合。按照姚前《基于区块链的新型金融市场基本设施》，在基于区块链技能的数字单据生意业务平台中，对数字单据的资金结算设计了两套方案：一是链外清算，即回收 RTGS 清算；二是链上清算，即通过央行数字钱币举办结算。试验发明，央行数字钱币的引入大幅简化了单据生意业务流程，可实现自动及时的 DvP、监控资金流向等成果。而假如回收链外清算，则基于区块链技能的数字单据优势将大幅缩水，与传统电子单据系统差别不大。因此，区块链应用于金融生意业务后处理惩罚，央行数字钱币是一个不能回避的问题。
六是对漫衍式账本的应用。数字钱币挂号中心没有回收漫衍式账本。在 DC/EP 中，漫衍式账本用于数字钱币简直权挂号，提供可供外部通过互联网举办数字钱币确权查询的网站，实现数字钱币网上验钞机成果。这样做有两方面长处。一方面，将焦点的刊行挂号系统对外界举办断绝和掩护，同时操作漫衍式账本优势，提高确权查询的数据和系统安详性。另一方面，由于漫衍式账本仅用于对外提供查询会见，生意业务处理惩罚仍由刊行挂号系统来完成，因此有效规避了现有漫衍式账本在生意业务处理惩罚上的瓶颈问题。
图 16：数字钱币的表达式布局
图 10：区块链的 Token 范式
图 23：金融生意业务后处理惩罚流程
表 4：对区块链的差异应用
假设两个国度 A 国和 B 国，以及各自的钱币——A 钱币和 B 钱币。两种钱币都由各自中央银行成立了付出系统（图 7 中的 RTGS，即用于批发付出场景的及时全额付出系统）。好比，人民币是巨细额付出系统和跨境付出系统（CIPS），美元是联邦电子资金转账系统（Fedwire）和纽约清算所银行同业付出系统（CHIPS）。
付出系统：从账户范式到 Token 范式
这内里有 4 个要害观念：1、账户紧耦合 vs 账户松耦合，账户松耦合与 Token 范式根基是同义词，但 Token 范式不必然要靠区块链才气实现；2、中央银行刊行 vs 私人机构刊行；3、单一钱币储蓄 vs 一篮子钱币储蓄；4、批发型 vs 一般方针型。但不管哪种应用，都有 3 个要素：1、用户界面，也就是用户如何拥有和利用；2、刊行与不变机制；3、转移机制。
Libra 有代价蕴藏成果。但因为钱币网络效应以及现实中尚无以 Libra 计价的商品或处事，Libra 的生意业务前言和计价单元成果在 Libra 成长前期将受限制。好比，消费者用 Libra 在一个国度购物，在付出环节大概不得不将 Libra 兑换成当地钱币。这会影响付出效率和体验。
图 1：交子
图 9：Token 及其生意业务
五是账户松耦合方法投放+中心化打点模式。数字钱币在生意业务环节对账户的依赖水平较低，既可和现金一样易于畅通，又能实现可控匿名。可控匿名的寄义是，数字钱币只对中央银行这一第三方披露生意业务数据，但若非持有者本人意愿，纵然贸易银行和商家相助也无法追踪数字钱币的生意业务汗青和用途。数字钱币持有人可直接将其应用于各类场景，有利于人民币畅通和国际化。对比而言，银行卡和互联网付出等都基于账户紧耦合模式。
资金和证券 Token 化的经济学逻辑并不巨大，但法令问题巨大得多。国际清算银行付出与市场基本设施委员会提出，要研究 Token 持有者的法令权利，以及 Token 持有者、Token 刊行者与 Token 的储蓄资产之间的干系。好比，Token 持有者是对 Token 刊行者有索取权，照旧对 Token 的储蓄资产有索取权？假如是后者，Token 持有者是作为个别照旧作为一个整体对储蓄资产有索取权？这些会造成不容忽视的合规风险和操纵风险。对账户范式下的金融生意业务后处理惩罚，已有恒久摸索和研究，成立了一系列风险缓释和打点机制，而 Token 化证券的法令基本仍有待研究。
图 4：付出系统
图 15：数字钱币的二元模式
另外，DC/EP 与「断直连」后第三方付出之间还存在以下沟通点：1、都针对一般用户，出格是零售用户，因此都是所谓「一般方针型」（General Purpose）。2、都是中心化的，都基于中央银行-贸易银行二元模式。3、都对钱币供给和钱币乘数有巨大影响。4、数字钱币不付息，用户在第三方付出机构的余额也不付息（余额宝类产物不合用这种环境）。
一是替代 M0，基于 100% 筹备金刊行。数字钱币不计付利钱，不包袱除钱币应有 4 个职能（代价标准、畅通手段、付出手段和代价贮藏）之外的其他社会与行政职能。为担保数字钱币刊行和回笼不改变中央银行钱币刊行总量，贸易银行存款筹备金和数字钱币之间有等额兑换机制——在刊行阶段，中央银行扣减贸易银行存款筹备金，等额刊行数字钱币；在回笼阶段，中央银行等额增加贸易银行存款筹备金，注销数字钱币（图 14）。
Token、智能合约和共鸣算法都处于共鸣界线内，Token 与智能合约之间有密不行分的接洽，共鸣算法确保了共鸣界线内的去信任情况。区块链内与 Token 的状态或生意业务等无关的信息处于共鸣界线以外、区块链界线以内。区块链表里存在两类交互：一是区块链外信息写入区块链内；二是 Token 与区块链外的资产或权利之间的彼此生意业务或彼此对应。Token 代表区块链外资产就是领略区块链应用于金融基本设施的要害。
金融生意业务后处理惩罚包括从生意业务完成到最终结算之间的进程，焦点是证券和资金的清算和结算。证券指可生意业务的金融资产，证券被刊行以向投资者召募资金；资金指电子化的中央银行钱币（不包罗现金）和贸易银行存款等付出东西；最终结算指证券和资金不行取消和无条件完成转移的时刻。金融生意业务后处理惩罚既针对质券，也针对资金。假如资金也用区块链处理惩罚，金融生意业务后处理惩罚就自然涉及央行数字钱币和全球不变币。日本银行与欧央行相助的 Stella 项目、新加坡金管局的 Ubin 项目和加拿大银行的 Jasper 项目等都包括针对区块链应用于金融生意业务后处理惩罚的试验。不只如此，用区块链处理惩罚证券和用区块链处理惩罚资金遵循沟通经济学逻辑，都是用区块链的 Token 范式替代账户范式。
Libra 今朝面对的最大争议来自钱币替代方面：在政治经济不不变和钱币政策失败（好比通胀高企）的国度，Libra 是否可以替代该国钱币，从而实现雷同「美元化」的结果？这会引起钱币主权方面的巨大问题。
区块链应用于金融生意业务后处理惩罚的要害机制
图 14：数字钱币的刊行和回笼机制
二是 DC/EP 利用了基于 UTXO 模式的中心化账本。这其中心化账本浮现为数字钱币刊行挂号系统，由中央银行维护，是中心化的，不需要运行共鸣算法，这样就不会受制于区块链的机能瓶颈。中心化账本可以通过哈希函数和默克树组织起来，但因为由中央银行维护，是否这样做不同不大。更重要的是，中央银行的信用显著高于贸易银行和其他私营机构，没须要在 DC/EP 中引入区块链代表的漫衍式信任机制，所以 DC/EP 利用中心化账本是有原理的。虽然，也可以把基于 UTXO 模式的中心化账本视为一种「退化」的区块链（或只有一个节点的区块链）。别的，区块链大概用于数字钱币简直权挂号，居于帮助职位。
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