本文系Chain Hill Capital首席指数阐明师Ann Hsu 撰写，未经授权严禁转载，转载请接洽“Chain Hill Capital仟峰成本”公家号，以下为正文部门：
固然灰度不再宣布近期的投资者出资形式，但从其兄弟公司Genesis的借贷局限增长速度看，与灰度比特币信托持仓量的增长有着较高的趋向性，出格是2020年下半年以来两者的增长相较以往有了明明的提速。再加上本文上述提及的主要机构投资者来自于对冲基金，而套利是对冲基金最常见的盈利方法，我们可以大抵得出此前市场上应该有不少机构进来套利的结论。
在所有的投资者组成中，机构投资者的占比无疑是最大的。2020年三季度，流入灰度所有信托与基金产物的资金量为10.5亿美元，个中81%（8.5亿美元）的资金来自机构投资者，已往12个月流入灰度的27亿美元的总资金量中，也有80%的资金来自机构投资人。凭据灰度披露的信息，机构投资者流入灰度产物的资金量，对冲基金占据了主要部门。固然没有详细披露对冲基金流入灰度产物的详细资金数据，但思量到对冲基金在灰度机构投资者中占据大部门比例，且机构投资者的资金流入量占比高达80%以上，对冲基金对灰度产物的孝敬应该不小。
比特币信托月吸金15亿
今朝灰度比特币信托不按期开放一级市场私募认购，主要面向切合美国《证券法》划定的及格投资者，最低投资门槛为5万美元。从2020年三季度的财政陈诉看，投资于灰度旗下产物的投资者布局主要由机构投资者、及格投资者、家属办公室、退休账户基金等组成，个中机构投资者占比高出80%，有高出一半的投资者（57%）来自美国以外的国度和地域。
上述提到灰度比特币信托持仓的比特币是不答允赎回的，投资者要赢利告终需要在美股市场（OTCQX）抛售灰度刊行的比特币信托份额（GBTC）。GBTC是今朝可以或许正当合规参加投资比特币的通道之一，由于有着庞大的市场需求，这使得GBTC在二级市场的价值相对净值常常存在溢价。
图7：每份份额对应的比特币数量逐渐下降 来历：《Grayscale Investor Deck October 2020》
图13：GBTC现金实物套利模子 来历：Chain Hill Capital
图18：灰度兄弟公司Genesis借贷局限增长 来历：Genesis
原文标题：解构灰度信托
结论
在灰度比特币信托的投资条款中，有两处信息很是出格。一条是关于比特币信托赎回机制的划定，今朝灰度比特币信托不支持份额赎回，即投资者一旦认购的信托份额，份额无法兑回比特币，投资者只能在美股二级市场上卖出比特币信托份额GBTC。另一条是关于用度收取机制的划定，灰度每年从比特币信托中收取2%的打点费作为其收入来历，打点费的收取方法从持仓的比特币数量中扣除，即币本位方法收取打点费。
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