一种大概的表明是，减半行情提前“在价值上浮现”的。可是在什么时间呢？我认为问题在于，对付恒久投资的早期阶段而言，“减半行情提前呈现”的整个框架是错误的。这一观念本质上是一个短期的思考方法。它假定了一组不绝在对这一资产举办评估的市场参加者。
价值已经有所浮现？这个问题暗示，在某个新动静的影响之后，一种资产具有某种“公道的”价值。由于即将到来的事件而看涨的人自然会问这一事件的看涨影响是否已经反应在当前价值中。譬喻，假设你说你看好亚马逊，因为它有精彩的贝索思，某些业务条线的把持权和强大的网络效应。我大概会问你，你是否定为为亚马逊股票（AMZN）订价的其他市场参加者并不认同你的观点。假如他们同意你的概念，那么AMZN的当前价值大概已经浮现了所有这些努力的因素 – 也许这就是为什么亚马逊市值到达8,860亿美元的原因。
所以，我们并没有一种简朴的要领将根基面与比特币的价值接洽起来。想象一下2017年底时这样的对话：
在股票，债券和消费品方面，存在着强有力简直定内涵代价的框架。AMZN的持有者有权通过股息或股票回购得到股票收益。因此，投资者所需要做的就是精确地识别AMZN的将往返报来为股票定个“公道的”价值。假如有人认为AMZN的价值要比你认为的高，那么他们大概会相信将来的回报将比你认为的更大。然后，你可以深入相识原因。这一“原因”分为两类：阐明或动静。譬喻，你和另一位投资者大概会阐明沟通的动静，但你大概会得出结论：亚马逊的当日送达的打算大概会晋升销售，而另一位投资者大概对此做法暗示猜疑。别的，另一位投资者大概把握你所没有的动静。也许贝索斯跟几个伴侣说他正在思量退休，而这位投资者基于这个非果真信息是看跌AMZN的。
此刻，，来讲讲：尽量比拟特币的估值有一些新要领，可是像S2F这样的模子甚至都没有实验确定其内涵代价。相反，他们信奉已往的关联干系。比特币的内涵代价是什么？1. 比特币是你在比特币协议长举办生意业务的付款方法，所以比特币的代价可以从生意业务需求中获取，可是鉴于很多比特币生意业务今朝都属于投机性质（套利等），因此这酿成轮回的状态。按照这种要领比拟特币举办的估值城市获得远低于当前价值的公道代价。2.比特币为但愿以不被充公的方法存储工业的持有者提供了所需。可是，这并不容易生成订价模子，因为就这一用例来说，比特币买家完全对价值不敏感。假如我想以不被充公的的方法存储1万美元的工业，那么我需要购置代价1万美元的比特币，而不管每个BTC的价值是几多。
对比之下，养老金基金或银行在2011年无法“投资”比特币。由于禁锢，运营和官方等各类原因，这并不是他们可投资规模的一部门。跟着比特币的成熟，对其订价的市场参加者也在进步。2011年，生意业务所价值由少数早期比特币矿工，投资者和开拓者设定。本日，除了他们之外，比特币的价值还由专业的基金以及一些传统的投资者和基金来确定。很快，我们大概会看到养老金和主权财产基金大局限地参加到价值发明傍边。“减半行情提前呈现？”假定某一组人在举办订价。对付一种处于早期的资产来说，订价的参加方会跟着时间而不绝成长。
空头认为，2017年底的“公道”价值远低于市场价值，因此尽量他们对来年的根基面保持乐观，但他们仍旧对价值是看跌的。空头如何得出“公道的”价值？并非来自根基模子，而是生意业务者的心态 – 价值是被短期投机者敦促上涨的，当这些人不行制止地削减其过高仓位时，我们预期应该会有暴跌。
那减半呢？由于只有两次减半的数据，这不敷以用来设计定量模子，但仍然值得一看。假如给你看一下比特币的图表，在事先不知道看图中那边的话，你不行能大白减半行情的。这两次减半都产生在牛市的中期，而在反弹中并没有明明变革。最简朴的表明是减半好像并没有任何结果。可是，那怎么大概呢？新挖出的比特币淘汰50％怎么大概没有干系？
看跌：我同意你所说的一切，但当前的价值是一个泡沫，纵然根基面有所改进，这12个月内BTC的价值仍将会走低。就AMZN来说，“价值已经有所浮现”是在问：“各人知道这个动静吗？他们像我把握它的那样在看涨可能看跌？”
可是我仍然没有答复这问题。减半行情提前了吗？图表上缺乏清晰的拐点来表白假如减半发生告终果，一定会呈现某种“行情”。凡是，要产生的事件会部门地反应到资产价值傍边。有时，市场必定会“高估”看涨事件，从而导致常见的“在动静出来时卖出”的环境。可是我很难想通为什么将减半视为基础的“事件”。我认为，最好的表明只是部门原因在于比特币继承得到回收并发生网络效应这一蹊径图普遍乐观。虽然，比特币的释放时间表对其代价主张至关重要。假如将2020年定为最后一次比特币减半，那么本日BTC的市值大概不会到达1370亿美元。因此，从某种意义上说，将来所有的减半在某种水平上都是“行情提前呈现的”。
我比拟特币回报的想法与代价主要来自于网络效应的早期项目是一样的：其当前代价包罗对所有将来大概产闹事件的乐观立场，可是跟着我们对这些将来事件的信心加强，价值会跟着时间的推移而上涨。在这个框架内，减半更像是比特币在沿着其积聚网络效应和内涵代价的轨迹上颠末的路标。跟着将来根基代价的风险低落，BTC价值会逐渐上涨。并且，跟着项目标成熟，BTC的价值会上涨，而且将其视为可投资范畴之内的市场参加者也将增加。
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