诚恳说，在我作为机构投资者打点数十亿欧元资产欠债表的20多年的履历中，我从来没直接利用过有效市场假说。在实践中，我们假定有效市场假说，并利用风险与收益模子。
*中心化矿工提倡51%进攻的风险
BTCUSD = 8100
从有效市场假说和风险&收益的角度看，所有这些风险都应该包括在价值数据中。可是，这些风险并不在数据中。按照有效市场假说和图表中的风险&收益公式，1%的风险应该给出5.5%+6.2%*1%=5.6%的回报。数据显示，在已往11年，1%的比特币+99%的现金，拥有8%的回报。
该图表的x轴是风险（最大年度吃亏），y轴是收益（平均年度回报）。
，个中S2F=1/通胀率。2009到2019的年度数据的较新模子则得出更高的预测：BTC价值=0.18*S2F ^3.3
这很有趣，因为S2F模子预测在减半后会有更高的价值。我们应该如何表明？
先容
*15%的人担忧骗局带来的抛压
这是一个简化的风险&收益模子（没有相关性和外来数学）：
BTCEUR = 7300
比特币实际上是“图表范畴外”的对象：200%的回报，80%的风险。由于我无法在图表上绘制它，因此，我将其调解为1%的比特币加上99%的现金投资。这种比特币的投资远远高出正常范畴：8%的回报，1%的风险（请留意，纵然比特币下跌了99%，你也不会损失高出1%，因为你只投资了1%）。因此，我的第一回响是：市场看到不在数据中的风险。这是一些大概的风险清单：
纵然有内部动静也无法用来赢利。因为所有信息都已经被计入价值。
BTCJPY = 885.000
通过与机构投资者的接头，我知道他们最大的担忧是当局会将比特币定为犯科。机构投资者常常提到的另一个风险是“下一个比特币”，这是一种新（由当局/央行支持的）代币，会代替比特币。
S2F模子是幂律函数，合用于2009年10到2019年2月的月度数据：BTC价值=0.4*S2F ^3
汗青价值数据已经计入价值，不能用来赢利。技能阐明（TA）和时间序列阐明（TSA）不起浸染。
*生意业务所被黑客入侵的风险
当前比特币市场简直相当有效，因为不行能有容易的套利时机。债券、黄金和股票和比特币的汗青风险和回报数据表白，比特币市场高估了风险。比特币回报跟风险不符，但与S2F模子很是吻合。比特币期权和期货市场并不预期减半或减半后价值会上涨。市场大概依然会高估将来的风险。
大大都投资者和经济学家都同意现代金融市场具有相当高的效率（即，他们接管弱和半强的有效市场假说），然而，他们拒绝强有效市场假说。（蓝狐条记：也就是他们认为，汗青价值数据和根基面阐明已经计入价值，很难用来赢利。但内部动静不属于此领域）
*减半后矿工灭亡螺旋的风险
*硬分叉的风险
*当局将比特币定为犯科并告状开拓者的风险
Harry Markowitz（1990年诺贝尔奖得主）凭借其著名的投资组公道论（PT）提出了一种早期风险&收益模子。William Sharpe（1990年诺贝尔奖得主）颁发了其著名的成本资产订价模子（CAPM）。按照Markowitz和Sharepe说法，所有的收益都可以用风险来表明。
比特币S2F模子宣布于2019年3月，它受到比特币支持者和投资者的接待，许多阐明师也验证了协整S2F模子，并确认其价值预测。（蓝狐条记：Stock-to-Flow模子，是权衡稀缺性的指标。假设黄金的S2F为62，那么，需要62年的时间才气出产呈现有黄金的存量，也就是说S2F越高，新增越慢，物品越稀缺。比特币会在下次减半后到达黄金近似的程度）
媒介：对的将来估值的概念从来都纷歧致，甚至有很大的意见向左。有人认同S2F模子，有人相信有效市场假说，有人担忧矿工会在减半后投降，有人认为比特币是有效市场，，许多信息已经计入价值，而有人认为市场高估了风险……差异的观点，带来差异的决定。这会继承陪伴比特币的生长汗青。本文作者PlanB，由“蓝狐条记”社群的“JoTo”翻译。 S2F模子也受到了品评。阻挡S2F模子的最佳论点则来自于有效市场假说（EMH，Efficient Market Hypothesis）。该论点声称S2F模子基于果真信息（S2F，比特币供给量轨迹可见），因此阐明和结论已经计入价值。 Nick Phraudsta是第一位验证（或更好地“不伪造”）S2F模子的人，它添加了协整阐明，表白这种相关性大概不是虚假的。Marcel Burger验证了S2F模子和协整性，并举办一些其他的统计检讨。Mannel Andersch是第一个验证S2F模子和协整性的机构投资者。 郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
风险和回报
让我们看一下，衍生品市场汇报我们将来是什么。
我认为简朴的谜底是，当前市场高估了将来的风险，就像在已往11年中高估了风险一样。高效的比特币市场不只低估了稀缺性的根基代价（S2F模子），也高估了所有这些风险：
*致命软件错误的风险
期权市场在下一个减半时或之后没有呈现峰值：
*半强有效市场假说
S2F模子
