DSR 将从系统未偿债务中得到的不变费分派给 Dai 持有人（将其 Dai 锁定在智能合约的持有人）。这样一来，在 DSR 和不变费之间存在差额，当前是 0.25%，个中 DSR 是 7.5%，而不变费为 8%。从这个差额中发生的现金流用于购置和销毁 MKR，从而为 MKR 持有人提供遍及的分红，而 MKR 持有人则认真管理整体系统。（蓝狐条记：这种新的代价捕捉机制，导致 MKR 在短期内销毁量下降，因为不变费的绝大部门都分给了 DSR，原本这部门不变用度来销毁 MKR。不外假如可以或许引发出更大的蛋糕，恒久来说，销毁量也不必然会少，要害在于 Dai 能捕捉的 M1 钱币供给量的巨细）
Maker
（钱币协议的年度现金流，TokenTerminal）
媒介：在当前加密规模，能发生现金流的项目还不多，除了中心化的生意业务所和主流公链之外，能发生实质现金流的主要是一些 DeFi 项目。那么，假如凭据传统金融的市盈率方法，我们是否可以或许给以 DeFi 代币举办估值？这个要领必定存在问题，也不完美，但不妨成为我们相识 DeFi 协议代价的一种方法。本文作者 Lucas Campbell，由「蓝狐条记」社群的「LCs」翻译。首先，我们为 Uniswap 快速设计代币经济体系，可以从其生意业务用度中捕捉代价：
假如 Dai 捕捉……
*0x阿根廷 51% 的 M1 供给量=130 亿美元
Uniswap 迅速将本身构建为以太坊上领先的无须许可的活动性协议之一。仅仅在 2019 年，Uniswap 就累积了 169 万美元的用度。然而，尽量它将百万美元的用度分派给活动性提供者，但它缺乏原生代币。
那么，思量到当前 169 万美元收益，Uniswap 市值应该几多？
来历链接：weixin.qq.com
尽量以美元计价的价值一直裹足不前，但这很洪流平上是因为以太坊在已往几年的价值表示不佳。以 Ether 的角度来看 MKR 的表示，它实际上表示还不错，其资产以 ETH 价值看，从 2018 年 1 月以来，上涨了 124%。
Nexus
*Nexus Mutual
假如到达美国 M1 的 10%，那么 MKR 价值会高出 8 万美元。（MKR 当前价值为 617 美元）
我们计较 MKR 价值的公式为：
1% 的美国 M1 供给量=403 亿美元
从加密资产的角度看，市盈率等式可以按如下公式来表达：活动市值/年化收益
DeFi 代币的收益
因此，从传统成本资产的视角看，这样调查 DeFi 代币好像很公正。像 Synthetix 和 Nexus Mutual 这样的代币，有很低市盈率，表白相对付其市值来说，它的利用量很高。这大概意味着，它们要被整个市场低估，要么对其将来的增长预期不大（鉴于 DeFi 还处于很是早期，以及它们将来的潜力，这好像不太大概。）
仅是为了好玩，假如我们将市盈率提高到 100（依然不到特斯拉的一半）。Uniswap 的活动市值将到达 1.69 亿美元，使其跻身于其他 DeFi 协议的级别，如 Augur（1.58 亿美元）、Synthetix（1.85 亿美元）(蓝狐条记：近期 Synthetix 市值下跌较大，已经降至 1.53 亿美元)
在已往四个季度的代币销毁中，币安共销毁了代价近 1.15 亿美元的 BNB 代币。
Synthetix
调查其最靠近的竞争敌手 Kyber Network 的市盈率为 31，那么，Uniswap 代币化活动市值可以到达 5239 万美元。如果说，思量到 Uniswap 在已往一年的爆炸性增长，，投资者大概认为其代币的市盈率应该更高一些，那么，让我们将其市盈率提高至 50。
无论如何，从市盈率角度看 DeFi 代币，可以给投资者更清楚地相识这些协议的利用量以及将来潜在的投资时机。
凭据 1.15 亿美元年化收益，BNB 代币的活动市值为 28.3 亿美元，那么 BNB 的市盈率为 17，对付这一规模代价最高的代币来说，这一市盈率相对公道。虽然，尽量收益让人印象深刻，不外也需要留意的是 BNB 代币持有人并无跟股权持有人一样的正当掩护。
话虽如此，0x 最近改变了其代币经济模子，答允活动性提供者质押 ZRX，并赚取以 ETH 计价的用度。别的一方面，Augur 正在期待即将到来的 v2 进级，个中预测市场的成本池将会以 Dai 计价，而不是较高颠簸性的 ETH。除了其他一些改造外，这个改变会增加去中心化预测市场平台的可会见性。
在多抵押 Dai 中，DSR 和不变费之间的点差可用于销毁 MKR。
跟《以太坊的经济带宽论：ETH 的亿万美元市场》这篇文章一样，以上的数字只是为了领略 MKR 将来大概的代价，要有本身的思考（蓝狐条记：作者在这里的意思是说，所有上述的数字都只是思维的尝试，并不是必然会产生的工作，所以不能按照这些来做投资决定，需要有本身的判定和思考）
在《以太坊的经济带宽论：ETH 的亿万美元市场》文章中概述了 Dai 在几种假设环境下的潜力。这个想法，也就是，假如 Dai 捕捉了全球钱币供给量的一小部门，那么，我们需要数十亿美元畅通的 Dai，假如不是万亿美元的话。
为了成为 Uniswap 的活动性提供商，并有权得到该协议的现金流，那么，用户需要持有 X 数量的 UNI 代币。
*Synthetix
0x、Augur 以及 Aave
不优雅，但简朴。UNI 将代表从 Uniswap 收取用度的权利。
（来自 MakerBurn）
思量到这些钱币协议发生了现金流，并拥有跟传统成本资产雷同的属性，因此，给 DeFi 代币计较市盈率是有意义的。每个季度，币安城市将其从运营中发生的利润的一部门，用来销毁 BNB 代币，基于币安每个季度的利润，有效地为 BNB 代币持有人带来收益。尽量社区对付如何执行这些代币销毁存在一些差异意见，（譬喻关于 BNB 代币不是从果真市场购置，而是从其众筹储蓄中销毁，这些从来没有进入畅通等），不管如何，就年化收益而言，中心化的须许可的加密银行胜于去中心化的无须许可的钱币协议。并且是远胜于它们。（蓝狐条记：就当前的代价捕捉而言，以生意业务所为代表的加密银行，仍然是最大的代价捕捉者，详细可参考蓝狐条记之前文章《加密世界的代价捕捉:谁是超等捕捉者？》）
结语
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