“History doesn't repeat itself but it often rhymes" — By Mark Twain

Pantera Capital 研究员：2020 年时以太坊市值将是比特币十倍

别的一方面也说明在现阶段投资方无权禁锢、无权过问干与，全靠创业者初心和职业操守的情况下，crypto 创业者与 crypto 投资人的包袱了完全差池称的风险。虽然你可以设计差异的锁按期云云，，可是有几多锁按期上了 smart contract，又如何防备项目方融资后去投资，可能同一个团队批量出产 5 个差异的项目？这些都是在现有情况下 crypto 投资人无礼貌避的风险。差池称的风险导致直接导致 crypto 行业大量泡沫发生和骗子横行。

Liquidity Premium 的别的一面是 Liquidity Crunch。最近有许多私募时候大热的项目直接破发，连大币的 trading volume 都是上个牛市周期的 1/5 甚至 1/10，缩量生意业务是最可骇的。可悲新进来的热钱对牛熊转变非常不敏感，并且渣渣项目出场的速度也远比靠谱项目多，整个行业信噪比比本来更低，越来越多项目谋面对 Liquidity crunch 的检验。跟着信噪比一连低落以及生意业务量萎缩，投资者只能寄但愿于头部项目，这与金融危机各类 MBS 买家对美国房市盲目乐观导致风险误判一样，如今 crypto 的头部项目也有太过融资的趋势：从 Polkadot 的 2 亿美金，到 Filecoin 的 2.5 亿美金，到 EOS 的 7 亿美金，到如今 Telegram 的 8.5 亿美金。除 Telegram 之外，其他几个项目凭据传统风险投资的 milestone investment 来看最多算是个 " 持续创业者的种子轮项目 "，如何能支撑起这么强的头部成本效应，只有天晓得。也让我想到了金融危机后格林斯潘（美国第十三任联邦储蓄委员会主席，任期从 1987-2006，超过 6 届美国总统）的一句名言：

差池称较量

这种较量也忽视了 BTC 在加密钱币汗青上的奇特且独一的职位，世界上没有任何一个区块链公司可能任何一家企业，在首创人失踪后 5 年还能正常运营成长的。BTC 向我们证明白一个真正没有“single point of failure”的大概存在（again，这里不接头算力会合的问题）。世界上所有生物都从单细胞原生生物进化而来，较量单细胞生物的代价与人类这个物种的“代价”在生态系统的宏观标准上来看没有意义，正如较量 BTC 和 ETH 的市值一样。

已往的创业与融资是"milestone based investment"（融资基于阶段性的成就）, 从种子轮到 ABC 轮到果真市场募资，每一轮都有每一轮投资人对公司成长的预期，每一轮都有每一轮的坎儿。越是成熟的投融资情况对与早期融资 milestone 要求越是趋于理性。

最后用马克吐温的名言来末了，也祝各人狗年心想事成，赚成狗

断章取义和错误类较量是公共媒体很是喜欢做的两个工作。这个关于以太坊市值和比特币市值的较量是个典范的差池称较量。BTC 的市场占有率已经从去年年头的 80% 被压缩到了此刻 40% 是不错，ETH 的市值也从本来的不到 BTC 1/10 到此刻的靠近一半。可是这种较量的错误性在于，纯真市值的计较，是不是应该把所有的 BTC forking 都可以算到 BTC 的市值上，譬如 BCH。尚有各类直接照抄 BTC 代码的山寨币，是不是也应该算一部门市值在 BTC 头上？

最后，Crypto 世界里最大的差池称当属信息差池称，本来区块链设计初志是为了办理信息差池称带来的各类市场无效性，让消费者有足够的信息举办选择以及能对本身的数据举办全权的把控。但是此刻此刻连最根基投资和发币上 smart contract 的工作都没有做到，更不要说其他的根基信息了。原来区块链最应该办理的工作，反而因为信息不透明滋生如此多代投乱象、恶意拉盘、砸盘吸血等等，这个也是行业的悲伤。

"If they're too big to fail, they're too big,” — By Mr. Greenspan
Asymmetric Risk

差池称风险

下图是美国 VC 行业在从 2014 年到 2017 年，从种子轮到 C 轮的平均估值曲线。橙色的代表种子轮，种子轮的平均估值从 2014 年 Q4 的 650 万美金，到 2017 年 Q4 的 700 万美金，涨幅仅为 7.6%。浅蓝色代表的 A 轮的同时期估值涨幅为 30%(1630 万美金到 2140 万美金），往上的 B/C 轮的估值涨幅别离为 45% 和 60%。与此同时，不管是上市照旧 M&A; 的时间本钱居高不下，2016 年的数据格显示从公司创建到 IPO 需要令人咋舌的 8 年之久。

2008 年的金融危机也是差池称风险的直接产品。差池称风险滋生了别的个孪生兄弟叫做“道德风险” （Moral Hazard）。当年不管是设计和兜销各类 CDO 和 CDS 的银行们，假如不是因为下行风险极低 — 可以公布破产然后当局兜底（实际上也是这么玩的），就不会盲目打包各类次贷追逐差池称的上行好处。如今币圈各类差池称风险导致的道德风险，从行为上来看和金融危机如出一辙。

当 ERC20 打开了潘多拉的盒子后，token issuance 这种伟大的设计在各类 1 天发币，2 周上生意业务所的骗子们手中，酿成了本身开免费印钞机的呆板，实在是惋惜。陪伴着活动性大幅度提前，此刻区块链行业的创业者与投资人面对完全差池称的风险。

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