近日，总部位于纽约的知名区块链风险投资公司和数字资产基金Decentral Park Capital 发布了一份《平台币估值报告》。报告分析认为，HT的价格/托管资产的比率（PA）为0.35，严重低估；HT的低估/高估指数（U / O）为-0.65，相对被低估。

报告指出，平台币被高估的越多，资产的远期收益就越低；反之PA比率低，远期收益会变好，市场最终会通过3-6个月的时间修复偏离估值的定价。

报告还分析了HT与BNB在过去一年中的收益表现，其中HT的年收益率为40％，而BNB的年收益率为-39％，预计2021年底HT的公允价值为?18.15美元。

HT严重低估，OKB被高估

Decentral Park是一家知名的区块链风险投资公司和数字资产基金，其创立于?2017 年。Victor Frumkin 为其合伙人之一，曾任全球顶级区块链投资机构Digital Ventures的合伙人。

Decentral Park团队由创始人、银行家、企业家和顾问组成，在拥有多年的科技创业、早期风险投资、专业交易和投资等经验，他们认为加密与区块链技术有可能在全球经济的许多地方产生巨大的积极影响，因此他们主要通过投资基础数字资产参与区块链技术项目。

在报告中，Decentral Park Capital 为交易所平台币提出了一种新型的估值方式，即价格/托管资产的比率（以下简称PA）。PA比率是通过将交易所平台币的市场价格与托管资产（以下简称AUC）做对比得出。

基于绝大部分的托管资产都是在链上活跃，因此容易被追踪。报告指出，PA比率与U/O数值在一定程度上可以视作未来平台币价格发展的信号，可以成为投资者决策的强有力的参考信息。

当PA比率为1时，表示平台币以AUC的相对价值进行交易。如果PA比率大于1，代表该平台币被高估，相反，如果PA比率小于1，则代表平台币被低估。

报告所讨论的交易所平台币包括币安（BNB）、火币（HT）、Bitfinex（LEO）以及OKex（OKB），所有与AUC相关的链上数据由Glassnode提供。报告发现在这些研究的资产当中，PA比率在历史上一直是很好的试金石，可以比较出平台币是被高估还是被低估。

根据该研究方法，报告得出如下结论：火币的平台币HT的PA比率为0.35，目前被严重低估。币安的平台币BNB的PA比率为0.82，接近于公允价值。OKex的平台币OKB的PA比率为2.15，出于明显高估的状态。目前Bitfinex的平台币LEO暂无明确的信号。

HT远期收益率更好

报告对比了BNB和HT的远期收益数据。因为这两个平台币有超过两年大量的数据。报告对比了不同阶段的PA比率（为清楚起见，以U/O为衡量标准）。

HT和BNB也恰好是该组中最具有可比性的，因为它们显示出该组中最接近的AUC营业额倍数（AUCTM）。 在这组数据的分析中：PA比率越高（即平台币被高估的越多），托管资产的远期收益就越低，反之亦然。

在这组数据统计中，U/O与PA比率低，远期收益会变好，而PA比率高，远期收益似乎会表现的较差。 此外，对于这里研究的两个平台币，PA比率和远期收益之间的关系似乎加强了，远期收益的时限变得更长。

实际上，这可能意味着市场最终会通过3-6个月的时间，根据PA比率标记的价值来纠正目前错误的市场定价。

HT年收益率为40％,公允价值为18.15美元

报告以2020年5月15日的数据为基准，考察了上述两项资产在过去一年中的表现。此时，BNB的低估/高估指数（U / O）为0.75（相对高估），而HT的U/O为-0.65（相对被低估）。

如下图所示，在过去一年中，HT的大部分历史交易均优于BNB。其中HT的年收益率为40％，而BNB的年收益率为-39％。

鉴于上述情况，到2021年年底BNB公允价值（APT）为?22.17美元，而HT的公允价值为?29.58美元。

假若调整使增长率平均为2％，而保持所有其他假设不变，得出BNB的公允价值23.58美元，HT的公允价值为?18.15美元。

Decentral Park Capital表示，随着加密资产的持续发展，其公认的方法估值仍然在不断地发展与进步，其认为当前形式的PA比率是一种相对较客观的公允估值方法，希望这套估值方法能够随着加密资产的发展得到更广泛的运用，让更多投资者发现优秀的资产。

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