东软医疗向上海证券交易所提交了科创板IPO招股书且获受理，公司以CT产品起步，拥有20余年的CT技术积累，在CT领域创造了多个“中国自主品牌第一”。值得注意注意的是，东软医疗在1997年研发出第一台国产CT，至今仍保持着国产CT销售额第一，今天我们来看看这家公司的基本面。
CT机的国产化
医疗器械这个行业，细分领域包括：体外诊断（IVD）、心血管系统、影像诊断类、整形外科&骨科、眼科类。其中，影像诊断，也是一个大赛道。影像诊断，根据运用的物理学原理的不同，可以分为：CT（断层成像）、X射线、核磁共振（MRI），和超声诊断类。
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如果你去做体检，一般都会去两个科室，放射科和超声科。放射科里就有：CT、X光、和核磁共振，超声科里就有B超、彩超。
断层扫描成像系统：其主要原理是利用X射线对被检查对象某部位一定厚度的层面进行断层扫描，由探测器接收透过该层面的X射线，通过光电转换变为电信号，再经模拟/数字转换器转为数字信号，经计算机处理后，把数字矩阵中的每个数字转为黑白灰度不等的小方块像素，并按矩阵排列构成CT图像。
在90年代初，中国的CT机市场完全被美、德、日、荷的几个跨国公司垄断。
当时，新的CT机价格十分昂贵，有的新医院只能购买二手CT机，而另一个问题又出现了：那就是CT机的维护成本非常高昂。实现CT机的国产化，成为当时许多科研机构的重要课题。
在1994年，东北大学CT攻关项目组的首台国产CT样机通过国家检测，然而此后项目的产业化就陷入了僵局。因为科研资金短缺，样机成像速度、准确性与国外还有一定的差距，不仅需要继续投入研发资金，还需要在CT产业化的道路上不断试错。
东软最终承担了这个重担，东软集团董事长兼CEO、东软医疗董事长刘积仁说：“在考虑到公司能够承受的最大风险的前提下，我们不能让东北大学如此宝贵的科研成果付之东流。”
直到1997年，东软医疗研发出中国第一台具有自主知识产权的CT机并推向市场，使得中国成为继美、日、德、荷之后的，世界第五大CT整机生产国和出口国----那是零的突破。此后，东软医疗持续深耕，到2019年中国CT设备主要厂家保有量占比中，东软医疗已拥有了10.4%的市场份额，成为举足轻重的一家。
CT机生意如何？
东软医疗成立于1998年，主要从事大型医学诊疗设备的研发、生产、销售及相关解决方案与服务。主要由四块业务组成：数字化医学诊疗设备、体外诊断设备及试剂、MDaaS解决方案、设备服务与培训。
来源：招股书
东软医疗产品覆盖计算机断层扫描成像系统（CT）、磁共振成像系统（MRI）、数字减影血管造影系统（DSA）、通用?X?线成像设备（GXR）、超声诊断设备（US）、核医学成像设备（PET/CT）、放射治疗产品（RT）、体外诊断（IVD）设备及试剂，是国内医学影像领域产品线较为齐全的少数企业之一。
来看下财务数据：2017年-2019年，公司营收分别为14.45亿元、19.26亿元、19.25亿元，归母净利润分别为5170.31万元、1.70亿元、8827.75万元，扣非净利润分别为1167.67万元、8276.06万元、3512.86万元。
财务结构上：2019年四大业务营收占比分别为65.65%、25.43%、4.49%、4.43%。可以看出数字化医学诊疗设备为主要营收来源，2017年-2019该业务占比分别为75.45%、72.27%、65.65%，其中又以CT为主要构成内容，占比分别为48.04%、51.88%、43.24%。
来源：招股书
2019年，公司CT系列销售量527台，较2018年535台销量减少了8台。从产销率来看，东软医疗于2019年CT产销率下降较为明显。其产量（物理台辆）为550台，较2018年的514台增长了36台；销量却从535台降到527台。因此产销率从2018年的104.09%降为2019年95.82%。
这导致东软医疗的存货也出现较大增幅。其2019年末较2018年同期增加了9849万元的存货，增幅为13.69%。
技术、市场竞争压力大
在我国国民经济中，医疗器械行业属于“朝阳产业”，是一个多学科交叉、知识密集、资本密集型的高技术产业。
随着临床需求的不断提高，需要CT产品拥有更快的扫描速度、更低的扫描剂量以及更高的图像分辨率，这对CT探测器的覆盖范围、CT系统的旋转速度及功率均提出了更高的要求。同时，随着扫描剂量的降低及对运动器官（如心脏）扫描需求的不断增加，CT?系统需要有更好的重建方法来处理相应数据。目前，CT?行业的技术水平主要体现在以下三方面：
1）更宽的探测器覆盖范围：随着技术进步，探测器覆盖范围逐渐加宽，探测器覆盖范围从最初的10mm，逐渐发展到20mm、40mm、80mm，目前世界最宽可达160mm。目前，公司已通过独创的模块堆叠设计与2D光栅防散射技术等CT探测器技术成功研发了?160mm?CT?探测器，并已将其用于512层CT产品。
2）更快的机架扫描速度：机架是内装有?X?射线发生器和探测器的装置，机架扫描速度不断提高，目前世界最快扫描速度可达到0.25秒/圈。东软医疗在128?层CT?产品上实现了0.259秒/圈的机架旋转速度.
3)更高的临床重建技术的要求:重建技术是把通过探测器等装置获取到的投影数据处理为被检查对象断面或立体图像的技术。随着临床需求的提高，在更低的扫描剂量下保持和提高成像质量，缓解对运动器官（如心脏）扫描时出现的运动伪影等问题，均对重建技术提出了更高要求。
尽管部分国产产品在技术水平和产品质量上与跨国公司产品无明显差异，甚至在某些差异化功能应用和产品性价比上更具优势，但是，国内大部分三甲医院长期使用跨国?公司产品，设备的使用习惯和品牌消费的惯性仍然很强。
技术差距在这里，我们看下东软医疗的核心产品CT的市场份额。在国产品牌中，东软医疗以2573台CT设备保有量、10.4%的保有量占比位列国产品牌第一，与排名第二的国产品牌联影医疗的差距在缩小，尤其是在超高端产品领域，联影医疗已通过自主研发推出了640层超高端CT。
来源：招股说明书
而在国际医疗巨头的竞争中，GE、西门子、飞利浦三大跨国公司的市场份额分别为30.0%、23.5%、12.8%，占领了超过了六成的市场份额。
总结
医疗器械行业，是多学科交叉、知识密集、资金密集型高技术产业，综合了制造业、生物医学工程、电子信息技术、现代医学影像技术等领域，具有很高的行业壁垒。这个领域应用最广的TOP3，分别是：体外诊断类、心血管类、影像类。
2019年，CT市场总销售量达到3825台，总规模达116亿元。预计到2024年，中国CT设备整体销量将达到6168台，市场规模将增长至172亿元人民币。可以说东软医疗是在一个非常好的赛道上，同时市场有巨大的增长空间。
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作者：那时候
来源：道科创
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