营业收入、纯利润增长速度远不如营业用度增长速度，华熙生物依靠极高营业用度保持的提高难觉得继。华熙生物本年前三季度完成收益15.96亿人民币，纯利润4.38亿人民币，扣非后纯利润3.74亿人民币，环比各自提高23.96%、5.12%、-9.36%。

2017-2019年，华熙生物别离实现营业收入8.18亿元、12.63亿元、18.86亿元，同比增长11.58%、54.41%、49.28%；净利润2.22亿元、4.24亿元、5.86亿元，同比增长-17.5%、90.7%、38.16%；扣非后净利润2.23亿元、4.2亿元、5.67亿元，同比增长-3.61%、88.34%、35.16%。

与前两年对比，华熙生物2020年业绩增长明明放缓。除受疫情影响外，销售用度激增是另一重要原因。2018年以来，公司销售用度增速远远高出营收和净利润增速，公司业绩增长好像过于依赖巨额的销售用度。

与此同时，华熙生物原料产物市场空间较为有限，医疗终端产物销售局限也不及同行。与上市前对比，公司成果性护肤品局限大增，业务布局产生较大变革，更多地泛起出消费行业的特征。按照半年报，华熙生物上半年收入增长主要来自于成果性护肤品业务，公司原料业务收入与上年同期根基持平，医疗终端业务收入有所下滑。

持续两年高速增长后，公司扣非后净利润增速溘然转负，华熙生物在半年报中表明其主要原因为公司加大对终端产物市场的开拓以及焦点品牌建树，并一连加大研发投入。不外从金额看，销售用度影响显然更大。2020年前三季度，公司销售用度和研发用度同比别离增加3.2亿元、4019万元。

实际上，2018年以来，华熙生物业绩增长就十分依赖于销售用度，2017-2019年，华熙生物销售用度别离为1.25亿元、2.84亿元、5.21亿元，2020年前三季度为6.45亿元，同比别离增长17.26%、126.14%、83.74%、98.04%，增速远高于同期营收增速11.58%、54.41%、49.28%、23.96%。与此相应，公司销售用度率逐渐升高，同期别离为15.34%、22.46%、27.65%、40.43%。

2017-2019年，华熙生物销售用度中职工薪酬别离为5145万元、1.05亿元、1.59亿元，告白宣传费为914万元、5332万元、9089万元，市场开辟费为1021万元、4348万元、8228万元，线上推广处事费为484万元、1210万元、1.04亿元。2020年上半年，，公司销售用度中线上推广处事费为1.65亿元，而上年同期仅为3639万元，半年报称“公司线上业务收入同比增加”。

据招股书，华熙生物激增的销售用度主要来自于医疗终端产物和成果性护肤品两大业务。2016-2018年及2019年1-3月，上市公司原料业务的销售用度率别离为9.27%、9.68%、9.4%、8.75%，医疗终端产物销售用度率为21.53%、20.68%、30.48%、28.72%，成果性护肤品为18.89%、21.19%、29.94%、40.33%。

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