一连看好出口景气中永久性替代对装备制造业的拉动。2020年，装备制造业利润比上年增长10.8%，拉动局限以上家产企业利润增长3.7个百分点，个中通用设备、专用设备、电子全年利润别离增长13.0%、24.4%和17.2%；汽车和电气机器也不变增长。2021年，，我们一连看好永久性出口替代对装备制造业的支持，中国供应优势突出，宏观我国具备出产要素优势，中观我国拥有全门类家产体系、流畅的海内大轮回、传统制造业一连进级、高技能制造业引领等逻辑支持，疫后全球供给链重塑、会合度晋升，我国装备制造业企业强势出海、晋升全球市场份额，利润有望一连改进。

再通胀逻辑一连兑现，中上游行业利润改进。供需错配带来的再通胀逻辑一连演绎，涨价发动中上游行业的利润改进。2020年，原质料制造业利润比上年增长4.5%，个中，石油加工、钢铁、化工和有色等行业Q4利润明明改进。思量再通胀逻辑将延续至2021年二季度，估量相关行业利润仍有改进空间。

存眷再通胀和出口抢份额带来的双重支撑。供需错配是全球再通胀和出口一连景气的焦点致因，前者指引价值，后者指引局限，存眷再通胀和出口抢份额对行业利润的双厚利好，在有效节制人民币汇率升值的汇兑损益环境下，相关规模的企业盈利大概显著改进，我们认为工程机器、家具家电、装备制造等规模或表示较强。

2021年，我们将迎来一轮较弱的补库周期。其一，地产政策基调平稳，没有强劲地产驱动，补库周期相对较弱。其二，后续制造业投资的强弱成为影响补库周期的重要因素，但疫后制造业投资的高增更多浮现幸存者毛病，是会合度晋升导致企业抢份额举办成本开支，并非强劲需求。其三，美国、印度的基建打算和全球地产景气带来的投资拉动有限，估量全球补库共振相对较弱，对我国的利好相对有限。

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