一月下旬，第四代算法不变币Frax经验了上线以来第一次灭亡螺旋，最终Frax不负众望，“渡劫”乐成，币价依然死死的咬住了一美元（见下图），成为了当之无愧的最不变算法不变币。
另外，Frax自我造血本领极强，当前协议的收入（铸币费，赎回费，部门生意业务费）在短短五周内已经达到了210万美元，这一数据将来将展此刻Frax的Dashboard中，充沛的资金储蓄将辅佐Frax更好的实现不变与应用。
本日的推送中，DefiMaster首先会为新来的小同伴回首Frax的机制，随后阐明灭亡螺旋中Frax的表示和风险点，同时与不幸崩盘的Pegs做比拟，最后展望其将来成长及讲授参加方法。
Frax的设计
Frax生态中有两种代币，一种为锚定一美元的不变币Frax，一种是权益代币FXS。与全无抵押的算法类不变币差异，Frax意图从全抵押不变币开始，慢慢低落抵押率，最终实现部门算法、部门抵押的不变币。其名称也是来自fraction（部门）这一单词。
最初锻造Frax的时候需要1:1抵押USDC，假如一段时间Frax的价值大于一美元，协议就会低落抵押率，反之当一段时间Frax的价值小于1美元时，协议就会晋升抵押率。假设某一时点抵押率为97%，此时锻造和赎回时的环境别离如下：
锻造时：需要用3%的FXS+97%的USDC来锻造FRAX，譬喻想锻造100Frax，就需要97个USDC和代价3美元的FXS，锻造时FXS会被销毁。
赎回时：赎回100个Frax时，系统会分给用户代价3美元的FXS（新增发的）和97个USDC。
灭亡螺旋检验
从机制中我们可以看出，Frax的设计最洪流平的担保了Frax的不变，把风险敞口都放在了FXS的持有者上。
在Frax需求增加时，用户不绝买入FXS并销毁，因此价值攀升极其迅速。而Frax需求淘汰时，FXS价值一边快速下跌，总量也迅速增加，其跌幅也被迅速放大。
理论上来讲，无论FXS的涨跌，Frax的持有者都不消担忧本金的损失。因为他们可以随时换回代价1美元的USDC和FXS，迅速卖掉FXS即可。可是跟着FXS价值不绝低落，总量不绝增加，系统将面对两大要害的检验
（1）股权代币活动性枯竭
当FXS价值不绝低落，理性的投资人会当即遏制做市而且倾向于迅速卖出本身手中的FXS，防备进一步贬值。这会导致FXS的活动性不绝低落。当Frax的持有人redeem本身手中的Frax后，他得到的FXS的部门将无法顺利卖出，或面对巨额滑点，本金开始收到损失。
Frax的仿盘Pegs真正意义上的崩盘就从这一刻开始，从此pusd将无法换回等值的美元，因此Pegs从18美元跌到1美元时，PUSD依然还不变在0.98美元阁下，可是当PEGS的活动池跌破50万美元时，PUSD也无法保持不变开始下跌。
DefiMaster上一条推送就是在PEGS活动性大幅下跌时发出的，号令各人撤出PUSD的挖矿，因为假如Pegs的活动池继承下跌，PUSD的持有者redeem pusd时，得到的PEGS的部门将无法顺利卖出。
Frax近期同样面对了这一问题，可是Frax设计了lp token锁仓放大嘉奖系数的机制。这样担保了池子里充沛的活动性，如下图所示，固然FXS的活动性也呈现了大幅下跌，但并无枯竭的风险。
另外，协议的富裕的收入、强大的配景也担保了人们的信心，没有进一步呈现Pusd的大幅赎回。Fxs止跌企稳，顺利渡劫完成，Frax依然牢牢咬住1美元，价值颠簸不高出3%。
（2）过低抵押率带来的坏账
纵然股权代币的活动性枯竭，用户至多损失10-20%阁下的本金，但更可骇的工作在后头，以Pegs为例，当PUSD大于一时，抵押率迅速低落，此时铸币需要的USDC越来越少。可是PUSD小于一时，抵押率迅速晋升，用户Redeem时Redeem了过多的USDC，系统中的USDC越来越少，最后剩下的PUSD真实抵押越来越低，最终成为了坏账。
这些坏账杀死了Pegs，，跟着系统中的USDC价值越来越低，PUSD的价值江河日下，最终跌到了0.01U，此刻系统中仍然有40万美元的坏账，巨额坏账让PEGS回复不能，无人愿意再接盘。
在Frax的设计中，有一个套利机制来办理此问题，当抵押品USDC不敷时，用户可以投入USDC换回比时价多0.75%的FXS，可是当PEGS价值不绝下落时，没有人愿意举办此项套利，因此坏账就被一直积聚下去。
幸运的是，Frax没有走到这一步，不外Frax团队也留意到了这一问题，将在将来的更新中设计更不变的抵押率变革机制，防备因抵押率过快变革带来的系统性风险。
展望
充沛的活动性，富厚的收入，强大的共鸣担保了Frax的不变。将来的各类应用很是值得等候。
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