在本轮牛市中，AMM与活动性挖矿的荟萃，掀起了DeFi海潮，种种创新层出不穷。但我们也要看到，它的本质需要活动性挖矿的新代币来津贴无常损失。

今朝行业有概念预测，跟着疫苗普及导致钱币政策调解，熊市最早大概在秋天到来。那么届时，，支撑DeFi怒潮的AMM与活动性挖矿，还能继承吗？

AMM(自动化做市商)作为DEX的主流模式，因为其去中心化而且提供“yield farming”（活动性挖矿）而备受接待。可是，其设计自己对比于传统生意业务所利用的订薄弱模式有浩瀚缺陷。

对传统生意业务所中的做市商计策而言，优秀的做市计策需要满意两点：1.可以完成足够多的生意业务量。2. 最洪流平制止库存风险，也就是AMM中的无常损失。

今朝如Uniswap和Sushiswap的做市模子是有缺陷的，因为Uniswap没有像传统做市商一样操作加密资产的高颠簸性赚取差价，并且需要套利者的参与来让其价值和中心化生意业务所一致。

这样的设计更多的是为了利便用户举办生意业务，但损失了LP(畅通性提供者)的利润。出格是在扣除活动性挖矿嘉奖的环境下，假如只靠赚取手续费，绝大部门AMM的收益对比于熊市中的无常损失长短常可怕的。

像Uniswap已经打消活动性挖矿嘉奖一样，其他像Sushiswap一样的其它自动做市商不能永远通过活动性挖矿来赔偿LP的无常损失。打消活动性挖矿的影响在牛市里大概并不明明，因为参加做市的风险在牛市中是相对小的。可是在熊市中，来自手续费的收入必将淘汰，且无常损失在熊市中成指数形增加，LP有许多来由撤出活动性。

（在牛市中，就算LP的币涨了五倍也仅仅相较于不参加AMM损失了25%；但在熊市中，LP的吃亏成指数型增加）

对付向我一样普通的defi用户来说，要想知道在AMM做LP的可一连性，这内里有两个需要答复的问题：1. 假如没有活动性挖矿的话，我们还能不能发生足够多的收益？2. 相对付AMM，传统做市商的做市计策更好吗？

本质上，活动性挖矿是不行一连的嘉奖，它只能在中短期赔偿LP的无常损失。对LP来说，独一可一连的收入来自用户利用DEX发生的手续费。可是, AMM的逆境在于假如AMM遏制活动性挖矿嘉奖，它很容易会丧失TVL(总锁订代价)可能被吸血鬼进攻。

作为头部DEX，Uniswap 固然打消了活动性挖矿嘉奖，但光靠赚取手续费照旧有利可图。APY Vision显示其已往30天的平均手续费高达53%。但这并不代表所有AMM都是如此。实际上，就算是Uniswap，在20年11月暂停活动性挖矿嘉奖后也在短期内丧失了许多活动性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼进攻。假如是sushiswap, 因为其生意业务量更低，其来自于手续费的三十天平均收益仅有15%阁下。

来历：APY Vision

固然今朝对Uniswap来说仅靠手续费就可以赚取足够多的收益，可是一旦进入熊市中，手续费低落，跟着无常损失指数型增加，AMM的LP没有来由不撤出活动性。

传统做市商的计策与uniswap这种自动做市商逻辑完全差异。对付像Citidel，Jump Trading这种传统做市商，他们的收益主要来自于对资产 “低买高卖 “赚取价差，而且传统做市商在完成生意业务时不会像自动做市商的LP一样赚取大部门的手续费，甚至要付手续费。

因此，他们很是在乎打点 “库存风险”。举个例子，在做市BTC/USDT时，和自动做市商里的LP一样，传统做市商也会筹备好50%的BTC和50%的USDT，可是传统做市商会确认BTC的“公道价值”，并在这个“公道价值”上下挂单来低买高卖。假如溘然间BTC大幅下跌，传统做市商会阐明其下跌的原因，判定是否会是耐久的。假如是耐久的，传统做市商会遏制低买，开始低卖来以均衡其库存比例。等下跌竣事，传统做市商会从头开始 “低买高卖” 。今朝在加密钱币规模有如Humming bot一样专门为普通用户提供传统做市计策的处事，但其接待水平远不如自动做市商。

自动做市商和传统做市商的优势有点像一枚硬币的正后面，不行兼得。一方面，自动做市商固然无法像传统做市商一样可以在市场下跌时随时“撤走”活动性，但LP们却可以从中赚取大部门手续费和参加活动性挖矿。另一方面，传统做市商可以更机动的判定今朝市场的处境适不适合做市，极大的低落了风险。

简朴来说，在牛市中，自动做市商会给LP带来比传统做市商计策更高的收益；而在熊市中，传统做市商的做市计策则会比自动做市商悦目许多。

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