本文作者认为，这应该从金融危机中比特币的表示判定。按照金融衍生品金字塔（ Exter‘s Pyramid ）理论 ，越顶端的标的因为供给量可变，在金融危机中的价值颠簸更大。比特币在金字塔中的位置抉择它在危机中的表示，然而它在位置又必然水平上由持有者的心态影响。

另外，比特币也可以被领略为加密数字资产规模的倒金字塔中黄金的位置。比特币是迄今为止活动性最强的数字钱币，在金融危机中，人们寻求从加密钱币规模清算风险寸头，比特币成为那些想要退出风险较高市场的人来说，比特币成为活动性最强的东西。

在经验第一次危机时，比特币大概会大幅下跌，但无论下跌几多，由于新供给量的短缺，比特币最终大概会不变在某个程度阁下。这是比特币与其他资产 (黄金除外) 之间的要害区别。比特币的预期不变性，大概会给它作为一种对冲和代价储存手段带来一些可信度。鉴于比特币将继承运营，并将保持必然的代价，即即是大幅下跌，也大概只会让它临时回落，直到新用户开始认识到它的代价主张。

金融危机到来，比特币会有什么回响？

跟着时间的推移，这种品质也会越发突出，因为比特币的库存与活动性比率一连大幅下降，使得挖矿产出在新供给量中所占的比例越来越小，，从而使比特币更像是一种纯粹的钱币。

资产的回报越高，与之相关的风险就越大。资产的风险和回报越多，活动性就越小。金字塔的底部很窄，因为底部的资产很难增加供应。跟着金字塔往上，资产出产更容易，资产量就会增加，相应地，这既增加了风险，也低落了活动性。

消费者的行为会趋向于更多的自立和节制，这没什么好奇怪的。在金融危机期间，无法按照需要从银行提取资金，再加上人们清醒地认识到，我们金融体系是不行战胜的，这违背了其可支解的自然属性，导致人们对金融机构的严重不信任。没有什么比拥有本身的比特币和密钥更清晰、更轻松的方法来夺回这种节制程度了。

另一方面，假如比特币的需求是由其活动性和国际快速付出中的代价驱动的，那么比特币可以被视为更靠近 Exter‘s Pyramid 的底部。在这种环境下，你可以预估金融危机期间，比特币需求会增加，因为人们会选择出售活动性较差的资产来调换比特币。固然一开始这听起来好像不太大概，但请记着，比特币对付快速转移世界各地的财产很是有用，因此，在金融危机期间可以吸引人们比拟特币的需求，纵然对付退市的短期投机者也是如此。

（金融危机后）消费者寻求改变，他们知道本身只能依靠本身，经济衰退是一个退一步深入思考的时机，他们会寻求「逾越自我」的对象，从「努力的灰心主义（ active pessimism ）」到「努力主动的正念（ proactive mindfulness ）」，尽量人们焦急不安，但他们正通过消费选择改变近况并更好地节制本身此刻的糊口和将来，「努力正念」呈现就是对他们最大的影响和意义。

跟着金字塔往上，资产的风险（和回报）逐渐增加，而资产活动性逐渐下降。

由于还没有一个新兴的数字资产经验过全球金融危机，它们会有奈何的表示都无从得知，所以有许多关于比特币在下一次金融危机的运气理论呈现，固然这些理论都不能完全确定，但汗青答允我们绘制一份公道的蓝图。比特币在金融危机中会产生什么，很洪流平上取决于比特币在金融衍生品金字塔（ Exter‘s Pyramid ）中的位置和思量的时间范畴。

更重要的也许是比特币的另一个奇特代价主张，也就是比特币尺度中所强调的，比特币是第一个严格稀缺的活动资产。纵然比特币的代价增长在很洪流平上是由短期投机需求敦促的，但需求和价值增长完全不会比拟特币的供给量起任何浸染。这使他区别于金字塔上层的其他会按照需求膨胀供给的资产。跟着时间的推移，其他资产的供给跟着需求的增长而扩大，而比特币的难度调解大概会使比特币逐渐变得越来越稀缺，因此在 Exter‘s Pyramid 中自然将其推向更基本的位置。

经济衰退后，人们的行为正朝着更多节制、自力重生和冲破传统的偏向转变，这正是比特币发达成长所需要的肥沃情况。再加上衰退的常见特征——包罗活动性枯竭和银行间市场失灵——很明明，在经验了屡次金融危机之后，比特币的感知代价将如何跟着时间推移而上升。

比特币在传统金融体系中的脚色备受争议，它毕竟是钱币、黄金，照旧被营销手段捧起来的钻石，或泡沫中的郁金香？

只有时间和完全发作的金融危机才气表白比特币在本日的金字塔中的位置。但从久远来看，有一些重要的经济因素需要紧记，纵然比特币在这次金融危机期间大幅贬值，它仍大概继承憧憬常一样运行并推行职能，这将有助于说明其作为一中中立的全球结算系统的实用性和代价主张。纵然代价暴跌，作为短期投资资产的需求仍将大幅淘汰，但作为全球活动性东西的需求将继承存在，跟着时间的推移，这种特性将敦促比特币像金字塔底部成长。

有一个陈腐的民间故事，讲的是工场一位工人涉嫌盗窃的故事。一天晚上，工人推着一辆盖着布的独轮车分开工场，保安翻开布查抄发明车上什么都没有，就给工人放行。第二天晚上保安又查抄了一次，车上依然什么也没有。接下来几天也是如此，直到最后发明，本来工人偷的是独轮车。

比特币刚开始生意业务的时候，我对它的代价险些一无所知。作为一名生意业务员，我在 2013 年对它的垂直涨势感乐趣，随后在 2014 年呈现了熊市，值得留意的是，它的下跌获得了支撑。在事件产生之后，它并没有下跌到寂静，相反，它企稳了，在 2015 年实现了稳固的双底，并开始飙升。这种生意业务模式与贵金属的行径一致，只是被压缩在了更短的时间。譬喻，金价在 1980 年大涨之后开始迟钝盘整。

原文标题：《金融危机到来，比特币会有什么回响？》

每当有资金流入 Exter‘s Pyramid 中的资产时，就会有大量的供给响应，当人们涌向美元时，美联储大概会采纳更多的通货膨胀法子。当人们将衡宇作为一种保值手段时，修建商也会随之增加更多的供给量，最终压低房价；当人们求助抵押贷款支持证券时，这些证券自己也会迅速膨胀，支撑他们的衡宇也会迅速膨胀，从而拉低价值。

在第一次或第二次衰退中，这种环境大概不会产生，但跟着供给增长速度的一连，或者在屡次金融危机晋升了比特币作为一种替代资产的职位之后，比特币很大概会像黄金一样，成为 Exter‘s Pyramid 底座。它在全球范畴内的遍及合用性，以及它的稀缺性和颠簸性，最终将使人们更愿意将其作为一种恒久代价储存手段持有，而不是作为一种短期投机投资。

每次金融危机，我们城市对所做的生意业务举办过后阐明，我们质疑联邦当局的行为、开除给通行证的人、寻求机构辅佐、引进新的法令和金融条例，总之，我们都在试图为下一次危机做更好的筹备。

但 Gurevich 认为，跟着越来越多的资金流向比特币，大概不会呈现相应的供给回响，因此比特币雷同于贵金属。

对付比特币面对的第一次金融危机，大大都持币者的判定和动作很难揣摩，但最重要的是要领略，跟着时间的推移和更多的金融危机产生，比特币以一种截然差异的方法在 Exter‘s Pyramid 中与其他资产区别开来：它的供给量恒定稳定。然而，在比特币第一次陷入危机的早期，差异比特币持有者的主观意见大概会抉择动作的偏向，但每经验一次衰退，比特币的根基经济品质、严格节制的稀缺性，城市确保其供给量增长最少。

一个基于比特币的 Exter‘s Pyramid 大概比我们传统的基于黄金的金字塔更不变，除了缔造出产性资产之外，它险些不会增长，通过部门筹备金银行、再抵押和期限错配，它也险些不会呈现不行一连的扩张。

因此，比特币在金融危机中的运气，取决于它在全球经济金字塔的位置以及持有者和潜在持有者持有它的方法。假如大大都比特币持有者都属于短期投机范例，那么比特币很大概会靠近金字塔顶部，而且大概像 2008 年的高风险资产一样受到影响，因为短期投机者在比特币必需清算头寸以持有更多活动性和风险较低的资产，好比美元。

在我们金融体系里也有一辆独轮车：美元。

经济衰退相关对话中一个未被提及的部门是消费者在金融危机期间和金融危机后的心理转变，在一项阐明经济危机时期购置行为主要变革的研究中，提到了消费者的自主性和节制感：

Exter‘s Pyramid 越往上越宽，风险较高的资产往往抵押更少，因此，供给扩张速度比那些有形资产快得多。这一点从 2018 年的房地产危机中可以得出，其时包管债务凭证（ CDO ）代价很快就高出了他们抵押贷款的物品代价。

固然金字塔是最不变的几许布局，但 Exter‘s Pyramid 就只能靠一个健壮的底座。当它的顶部过于极重时，就会自行崩塌。换句话说，跟着债务义务激增、借钱人诺言度下降，违约导致钱币供给收缩，从而导致 Exter‘s Pyramid 塔坍毁的大概性增加。

委内瑞拉就是 Exter‘s Pyramid 崩塌的一个极度例子，通货膨胀的钱币政策导致钱币资产自己需求的瓦解，这导致了金字塔向更具活动性的资产倾斜，好比美元、黄金，可能最近的比特币。这种成本从「高风险」投资转向「更安详」投资的金字塔底部竞争，被称为「安详投资转移（ flight-to-quality ）」或「活动性转移（ flight-to-liquidity ）」，人们不肯意包袱风险，更喜欢生存本身的资产，并保持活动性。

黄金之上是美元，它没有回报、活动性高，但风险高于黄金，因为其代价取决于美联储。然后是当局债券，它的活动性不及纸币，但提供回报。再往上是各类贸易银行储备，风险增加、活动性削弱，因为风险极大地损害了作为一种活动前言的合用性。

正如比特币尺度月刊 ( Bitcoin Standard Monthly Bulletin ) 所述，Exter‘s Pyramid 是由纽约联邦储蓄银行已故副行长 John Exter 提出的，它提供了一种按照风险及相应活动性组织金融资产的模子。

Exter‘s Pyramid

Exter‘s Pyramid 的底部是黄金，它没有回报，但也没有人会因此亏空，所以是最安详的资产。它具有最高的活动性，因为它是一种在汗青上绝大大都处所都被接管的金融资产，并且它的代价不依赖于任何人。汗青表白，无论有几多新奇的钱币被发现缔造出来，一旦经济形势变得艰巨，人们就会回归到熟悉的、可活动的、非小我私家的、去信任化的黄金上。

迄今为止，这种生意业务模式只在比特币本身的泡沫中揭示出来，但我们尚未在全球金融危机配景下看到。第一次危机大概不会呈现这种环境，因为今朝供给量增长率仍然不是很低，持有者的数量仍很少，因此对价值很是敏感。

但假如然正的问题是美元自己呢？这个问题促使中本聪（ Satoshi ）开始研究比特币——比特币问世于 2018 年金融危机发作后。

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