本文可以看做是我自 2016 年撰写《新资产种别》白皮书后，对加密资产的界说和估值问题的再次摸索。
这种区分在技能层面并不长短常严谨的，主要是为将来的资产评估事情提供两个主要的偏向。固然最终是由我整理成了文字，但这些想法来自于与 Placeholder 基金的同事 Joel，Brad，Alex，Mario 以及更遍及的加密社区的接头中。
（译者注：以下部门为摘录 Rustam Botashev 的 估值计较部门。由于不能精确翻译，略。请参考原文链接）
将来的加密经济学大概是对人类这种现象的调查和提炼，其公道性很洪流平来自于汗青自证。对比我们预测将来还会产生什么，当真思考此刻已经产生了什么更重要。某些工作大概已经产生，但我们并未认识到。我们不知道不知道才是最可骇的。
固然整个行业都在试图投机押注在纯粹的可消费 / 可转换加密资产上 (商品具有高度颠簸性！)，叠加了 SoV 超类的商品从恒久上看可被认为是多元化财产的好标的。 如果商品可以或许随时间推移保持精采的成果，那么社会将高度依赖于商品的年供给通胀率，和其将来几年供给量的通胀可预测性。Saifedean Ammous 在他的新书《Bitcoin Standard》中很好的表达了这一点。
我们今朝见到的主要的加密资产天然靠近于成本类资产，然而许多早期的例子，好比比特币，则更靠近于加密商品，他们的部门子集是商品钱币。在加密资产的新兴规模，有些资产雷同于股权，有些资产雷同于债务，尚有许多资产具有奇异的成果和差异的代价流组合，因此并不能以之前界说过的加密资产范例来识别。Joel 就曾写过一篇文章《加密网络的管理作为成本》表明为什么管理型资产具有代价。
比特币和其他 POW 项目则相反，跟着更多人挖矿，其边际本钱随之上升。原因在于当更多资源用于挖矿，新发生的 BTC 其所凝聚的供给出产率是牢靠的。并且，当比特币每增加 210,000 区块，其挖矿产量减半。假如网络局限保持稳定，那么每个比特币的边际本钱翻倍。这个现象可以用来表明为什么每次产量减半后城市迎来加密市场的牛市 (2013，2017 年)。
3、凭据作者的分类，许多加密币具有殽杂代价。
1、资产的超类资产超类的界说来自于 1997 年 Robert Greer 的文章《毕竟什么是资产种别？》。加密资产分为三类：
本文的作者 Chris Burniske 是 Placeholder 基金合资人，也是《cryptoassets》一书的作者。从很是早期开始，Chris Burniske 就对加密钱币的估值理论有恒久的调查和深入研究。估值是代价领略的量化形式，固然其精确性无法评估，但这篇文章所提供的分类框架很是有益于我们在必然的配合假设和术语界说的维度下，举办有意义的探讨和思考。
假如这种成果型代币是一种可消费 / 可转换资产，但没有成为 SoV 的靠得住路径，那么它将遭受猛烈的代价颠簸，从而很难捕捉到代价。相反，假如它具有基于质押的供给方调理本领，而且属于加密成本范例，那么，假如网络可以提供按需处事，则网络的代价捕捉是有前景的。
「软商品」如石油，其供给量每年可以新发生与现有库存沟通量级的供给。而像白银这样的「中等商品」则可新增 20% 的供给量。那么像黄金这种「硬通货」每年的新增产量约莫是存量的 1-2%。假如比特币僵持其钱币政策，那么它达到 2100 万容量上限将收敛为 0% 的年通胀率，可以称之为完美硬度。显然，这种完美仅存在与数字世界。
我但愿在阐发代价捕捉的差别时，各人不要再认为所有加密资产都是零和博弈。更少的争吵，更多的建树和更好的阐明。我们将看到三个加密资产超类所拥有的庞大异质性，这是能发生可编程的代价的地皮。究竟，它即将从现有的整个世界中获取份额，而且将扩张甚至从头界说这个世界。
这一点已经很是确定，这也是「成果型代币」(Utility Tokens) 这个叫法变得令人藐视的原因之一。在我看来，「成果型代币」这个术语过于恍惚以至于无法利用。
本文描写了我们本日看到的两种主要的加密资产荟萃：加密成本和加密商品。我们接头了这两类加密资产在代价捕捉和估值模子方面的差异，扩展和修订了我在 2017 年提出的加密资产估值理论，个中最重要的一个错误是，我把 MV=PQ 的模子用于所有加密资产中，而此刻我认为这个方程仅合用于非出产型的加密资产（即加密商品），，而并不合用于出产型的加密资产。
2、成本类资产 (CA)成本类资产是出产类资产，持有这些资产可以得到「有代价的对象」。你应该可以顿时意识到它和比特币的区别，比特币的持有者并没有得到将来的收益。我们传统上认为「有代价的对象」是现金流，但实际上应该对这个规模保持开放性的表明。
任何需要通过拥有原生加密资产来获取网络自己发生的代价流的加密网络，它们所发生的是成本类资产而非商品。
我不全然认为关于代价的接头属于庙堂，只有经济学家和开拓者可以或许掌握。 代价的接头和用脚投票更多发生于加密钱币的各类特性中，好比抗审查，不行改动，无准入，去中心化，全球可触达性等等，人们正是被这些特性所吸引，从而进入到加密钱币世界中。需求缔造了代价，人类从物理世界演进到数字世界也一定缔造了对加密的需求。
1、在数字世界里，并没有物理世界中存在的商品自然损耗和粉碎 (除了丢失私钥)。
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