最具代表性的是世界第一公链 Ethereum，其根基面的成长状况与 ETH 价值成截然相反趋势。Ethereum 的社区成长得如火如荼，Vitalik 仍是毫无争议的精力首脑，「Buidl, Not Hodl」的标语同样振奋人心。整个 2018 年以致 2019 年至今 Ethereum 并未产生重大负面环境，连链上 DApp 数量和用户活泼数也开始从头反超竞争敌手 —— 但 ETH 的二级市场价值却一路探底，最高跌幅超 90%。
但与区块链行业差异，BTC 并不奔着改革出产干系的方针而成长，甚至 BTC 也没在现实各行业中成为中本聪白皮书所定位的「付出系统」。作为一类新兴且并不自我发生现金流的资产，BTC 的定位已经超然独立于其他 Crypto；其对社会经济运行的影响是被动、间接、潜移默化的，基于人们对其共鸣和接管水平，却不直接参与社会经济的运行——这与区块链行业那种努力实验主动改变出产干系的模式形成光鲜比拟。
这种反差无论是用「估值回归」照旧其他许多理论来表明，都可在必然水平上貌似有理。ETH 的估值模子来历于其设计的用途
比特币与其他区块链项目标价值关联度将越来越弱。
评判某样事物是乐成照旧失败，取决于其方针和使命是否被告竣（可能是告竣的趋势），而不是与非同类事物作无意义的比拟。储值资产的自己代价坎坷，显然是其是否乐成的最直接也是最主要的调查指标。但对付区块链（包罗其代币）而言，作为新组织形态和贸易模式的方针是否实现，则相关调查指标要纷繁巨大许多。这比如评估一个一连运营企业（going concern）的代价要远比评估静态的黄金巨大 N 倍，以至于前者成长出了一大套理论。
原文标题：《#高素质行业调查 10#》
有鉴于上述各方面差别，BTC 和区块链行业 altcoins 的价值关联度今后会越来越弱，因为它们会被越来越多地识别成回收了暗码学技能的两类差异事物。今朝按市值计较的 BTC dominance 已高出 70%——数字尽量不会撒谎，但自己并不提供意义；而意义来历于该数字地计较公式是被如何构建出来的。当两种事物各自的特性差别足够大且关联度很低时，构建一个比拟它们某方面数值的计较公式就丧失了意义，而所得出的计较功效也只是为赋新词强说愁了。没人会把黄金和上市公司股份的市值合在一起计较出一个「gold dominance」或「listed companies dominance」，哪怕这两者都是「投资品」，哪怕简直也能计较出这个数值。
就这点而言，二级市场价值走势是个参杂了无数随机变量的随机进程，具有极大不行预测和不行节制性，而非可严格基于某种估值理论而准确定量。和种种投资市场一样，影响标的物的各类因素把价值推往极度点位，这在汗青时间轴上是永不缺席且会重复呈现的现象。2017 年猖獗的 ICO 市场可算是 ETH 价值疯涨的首要元勋，但却是个完全的 windfall。无论 Vitalik 或 Ethereum 基金会都没打算通过让 Ethereum 成为 ICO 东西来拉涨 ETH，故之后 ICO 市场落幕也谈不上让他们失望 —— 横竖这原本也不是 Ethereum 的使命地址，相反 Vitalik 还曾多次主动给 ICO 泼冷水。总体上，Ethereum 自己的根基面成长却并未偏离预定轨道（也许 Ethereum2.0 的进级进度迟缓是个缺憾），处于精采成长趋势的公司并不需要担心临时的股价低迷。
—— 作为 GAS 来付出 Ethereum 区块链上的生意业务用度，捕捉的是 Ethereum 作为世界计较机的计较代价。故按经典视角，最公允的估值应该是以特按时间段内的整体 GAS 耗损数量来乘以必然倍数，推算出 ETH 的整体市值（可再佐以特定的活动性溢价系数）。按实际 GAS 耗损量来看，ETH 价值的 pe 倍数曾经简直过高，难以被所捕捉的计较代价有效支撑。雷同的先例是世纪之交的 dot com 企业市值泡沫破灭、投资高潮衰退时期。从股价来看，互联网财富其时简直是面对溺死之灾。但同样，股价也只是财富成长状况的调查维度之一而非全部。互联网财富那段低迷期仍然沉淀出了不少英华，而并未停滞或退却，，只是需要「泡沫事后才气喝到啤酒」，最终洗炼出了今世互联网业的巨头如 Amazon、Google 等。
而这个中，链上原生代币的市值坎坷却只是区块链的一个局部维度。原生代币作为公有链的鼓励机制，其对链的重要性和须要性是个开放的情境化问题，尤其是今朝 coinless ledger 也并不稀罕。公有链和其原生代币的干系是松耦合照旧紧耦合，大概需要长篇大论来说。但一个显而易见却常被忽视的环境是：原生代币自己也只不外是链的一个构成部门罢了，公有链本质上是业务导向而不是币导向的（这与 BTC 有根天性差异） ——只不外币这个构成部门是公有链内独一的可投资工具，故而其表示在投资者眼里被无限放大了。
尽量 BTC 和区块链行业在底层技能成长上仍有必然水平的共享，但大概五到十年后公共视角下两者都不会被放在一起接头。BTC 在储值资产的阶梯上走得愈发刚强；而区块链则实验提供逾越公司的新的出产干系、组织形态和贸易模式，改变的是社会经济运行范式。这两者一静一动，很难说是否具有竞争干系，更遑论谁代替谁的问题。
思量到以（智能合约平台）公链为代表的区块链行业最近仍处于业务上的苍茫期，不行否定其远未告竣预定使命，而前途阶梯亦布满艰巨险阻。但仍有许多指标可用以全面审视它是否正朝正确的偏向前进中，而不是停滞甚至倒退。这些指标至少包罗：代码提交数量和速度、社区存眷者和参加者人数、DApp 数量和活泼用户数、链上生意业务数、GAS 耗损数等。从各方面统计来看，区块链行业当然确有不少虚火或泡沫，但上述指标都仍处于上升状态（但链和链之间有较大落差），故总体趋势仍是向上的，而并非如代币价值那样自 2018 年头起一直下跌。
BTC 和区块链行业已经分道扬镳，这不是来自于 BTC 和 altcoins 们的价值比拟，而是两者成长阶梯已呈现的明明分叉，而且该分叉处于增大而非收敛的趋势。
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