这使得市场容易受到投机性泡沫的影响，因为市场无法锚定「根基面代价」。正如我在「叙事性泡沫轮回」中提到的：

每小我私家都不会改变本身的行为。

什么是凯恩斯选美角逐？什么时候它能不变，什么时候不能不变？它是如安在数字钱币表里发挥浸染的？

参考资料：

资产价值因投机而上涨，形成泡沫；

...... 专业投资可以比作报纸角逐，在这些角逐中，参赛者必需从 100 张照片中选出 6 张最大度的面目。该奖项将揭晓给这样的参赛者，即他的选择最靠近于参赛者整体的平均爱好。因此，每个竞争者都不需要选择那些他自认为最大度的面目，而是要选那些他认为最有大概吸引其他竞争者眼光的面目，所有人都从同样的角度对待这个问题。这不是一个按照本身的判定挑选最大度的人的问题，也甚至不是一个公共认为什么是最大度的人的问题。我们已经到达了第三级维度，我们把伶俐投入到预测什么是公共概念所预测的公共概念。我相信有些人会到达第四、第五或更高的维度。

从投票到称重的转变意味着向平衡的转变。但这种平衡并不老是单一平衡，而是所有的平衡都按照其受接待水和善强度举办调解（可能，「多纳什平衡」——平衡的相对支配职位）。

在零维下，玩家随机选择；

假如没有靠得住或相关的汗青数据来形成估值，市场参加者就不会对资产的估值要领告竣一致。功效，他们玩起了一场「凯恩斯选美角逐」，试图预测对方的想法。

在一个时机富厚的投资情况中，叙事的相对优势可以吸引留意力。

Tony Sheng, "How can Bitcoin stabilize if it's a Keynesian Beauty Contest?",October 21, 2018

你大概会说，股票也会环绕其「根基代价」形成纳什平衡。Koning 引用 AMZN （亚马逊）作为股票不再颠簸的例子。

单个平衡强度的变革。

假如你接管这个逻辑，比特币没有纳什平衡，因此也没有来由不变。

换句话说，市场对「根基面代价」的共鸣缔造了纳什平衡。这需要一种估值要领（譬喻收益倍数、贴现现金流等）。

在三维下，选手将挑选别人认为的别人认为的最大度的人；

一个「利欲熏心」的玩家会选择的最大数字是 66 （假如每小我私家都选择了 100，那么得胜的数字就是 66）。因此，他们应该期望每小我私家都选择 66 或更低的数字。因为他们大概会认为其他人也这样想，那么应该选择的第二高的数字就是 66 的 66%，即 43。以此类推。这个尝试在许多处所都举办过，谜底或许在 20 阁下。

2004 年，Kocher 和 Sutter 举办了一项名为「时间就是款子」的研究，在一轮又一轮的猜谜游戏之间，时间越长，就越容易到达均衡。

具备吸引散户投资者的条件，凡是是禁锢不力；

来历：智堡 APP
编辑：朱尘

以此类推。

JP Koning 写了一篇博客，对这一理论举办了批驳。他对「凯恩斯选美角逐」可否趋于不变暗示猜疑，他不相信比特币的价值在上述泡沫理论中的第二步中能站得住脚。这是一篇很好的文章，你应该读一读，可是读完之后，我依然照旧不能确定凯恩斯选美角逐是否能最终趋稳。

这与我们在数字钱币中调查到的很是吻合。由于我们缺乏一种颠末验证的加密数字资产估值模子，叙事驱动着投资决定。

在二维下，选手挑选别人认为最大度的人；

在任何给定的时间点，有些人会认为它是老鼠药，而另一些人则认为它将成为全球储蓄钱币。纵然绝大大都人认为它将成为全球储蓄钱币，也不行能给它分派平衡代价。我们能做的最好的工作就是把代价锚定在已知资产上，好比黄金或钱币供给。

一种广受接待的比特币看多理论是「钱币泡沫理论」：

在一维下，选手挑选他们自认为最大度的人；

用格雷厄姆的一句名言来思考这个问题，是很有用的：「从短期来看，市场是一台投票机，但从恒久来看，它是一台称重机。」

与数字猜谜游戏差异，比特币的价值没有纳什平衡。没有一种估价要领是每小我私家都同意的（并且很大概不会有）。

这个游戏汇报我们，当存在纳什平衡时，凯恩斯选美角逐就会最终趋于不变。

平衡组成上的差别（即叙事）；

很容易看出，如今的价值是一场没有纳什平衡的凯恩斯选美角逐。同样很容易看到，一小我私家人都利用比特币的将来将如何不变。但我们如何从本日走向不变的将来，就不那么清楚了。

这不是纳什平衡。追念纳什平衡有以下要求：

凯恩斯选美角逐描写的是这样一种游戏：玩家受到鼓励，在预测其他玩家行为的基本上采纳动作（其他玩家也在试图预测其他玩家的行为）。凯恩斯在 1936 年的巨著《就业、利钱和钱币通论》中先容了这一观念：

收支市场的数量（fiat inflows, outflows）；

要想赢得角逐，你可以猜一个 0 到 100 之间的数字，使其最靠近所有人平均值的 2/3 （66%）。

叙事助长投机泡沫的情况有以下三个特点：

但这种逻辑莫非不也表白，没有活动资产具有真正的纳什平衡吗？特斯拉好像是拥有「根基代价」，但有狂热者认为它的代价被高度低估，而另一批狂热者则认为它的代价被高度高估。他们并不是都乐于通过沟通方法来评估公司。与数字猜谜游戏有一个明晰的平衡差异，现实世界的资产有多个差异强度的平衡。

在尝试经济学中，凯恩斯选美角逐常常以数字猜谜游戏的形式举办研究：

这些要求并没有获得满意，因为黄金只是很多大概的平衡行为中的一种，自私的市场参加者会不绝地试图哄骗平衡，使之对本身有利。平衡存在于任何给定的时间点（现货价值），但没有人知道其他人的平衡行为是什么，每小我私家都在按照别人平衡行为的新信息而改变本身的行为。

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