Coinmetrics：牛市尚未到顶？
声明：用链上指标举办市场阐明是一个相对新兴的规模，指标仍在成长和完善中。重要的是要留意，已往的乐成并不能担保将来的乐成；固然这些指标在汗青上具有参考代价，但不必然意味着永远如此。每张图上的绿色和赤色指标区是按照已往的表示，但并不是一门准确的科学。本文不组成投资发起--请自行举办研究，并将这些指标视为大局中的一环。
2020年12月，我们宣布了《比特币链上指标入门》，深入先容了如何利用链上数据来辅佐权衡加密市场周期。自当时以来产生了许多工作，包罗比特币（BTC）和以太坊（ETH）的几个新的汗青高点。在本周的《网络状态》中，我们更新了陈诉中的一些图表，并看看自2021年开始以来的环境如何变革。
市场代价与实现代价的比值
市值与实现代价之比（MVRV）向来是权衡比特币市场顶部和底部最靠得住的链上指标之一。
MVRV的计较要领是将比特币的市值除以其实现代价。实现代价也可以被认为是比特币总本钱基本的一个总近似值。在我们计较MVRV中，我们利用自由浮动市值，它是用活动性供给而不是总供给计较的。
从汗青上看，市值与实现代价的比率较高，符号着比特币价值靠近局部最大值，而比率较低则表白价值靠近局部最小值。MVRV跌破1的屡次，汗青上都是买入比特币的最佳机缘。MVRV不绝增加表白当前的情绪相对付预计的总本钱基数在快速增加，而MVRV不绝下降则表白相反。
2021年1月8日，跟着BTC首次到达4万美元，自由浮动MVRV到达2.96。这与2017年6月MVRV到达3.05的高点时的程度相似。越日BTC价值开始下跌，到1月12日跌破34K美元。
2月20日，MVRV自2017年12月以来首次打破3.0，并在2月21日到达3.09的峰值。这符号着另一个局部峰值，BTC价值在2月21日到达约57.5K美元，然后到2月28日跌至47K美元以下。MVRV为3.0在本轮市场周期中一直是局部见顶的信号（至少到今朝为止），如下图赤色区域所示。
3月13日，MVRV再次靠近3.0，增加到2.96，因为BTC短暂地高出了6.1万美元。从此，停止3月31日，它已跌至2.65。它仍然没有到达已往两次牛市运行顶部的程度。
Source: Coin Metrics Network Data Pro
耗费产出利润率(SOPR)
耗费产出利润率（SOPR）提供了另一个进入比特币市场周期的有利条件。由Renato Shirakashi在2019年推出，SOPR可以作为权衡持有者是盈利照旧吃亏出售的指标。
SOPR是比特币在UTXO被耗费时的价值与比特币被建设时的价值的比率。换句话说，它是卖出价值除以付出价值。每次生意业务产生时，我们可以将该生意业务中UTXOs被建设时的比特币价值与它们被耗费时的价值举办较量。建设二者的比率，就可以提供一个简朴的要领来预计UTXO中的比特币是以盈利照旧吃亏的方法出售。
SOPR可觉得单个UTXO计较，但也可觉得一组UTXO计较。下图显示了所有 UTXO 的综合 SOPR比率，按日汇总。由于 SOPR 往往相对颠簸较大，因此该指标也用 7 天移动平均值举办了处理惩罚。
从汗青上看，高SOPR预示着比特币价值正在到达局部最大值。相反，理论上，低SOPR预示着持有者正在吃亏卖出，这在汗青上表白是买入的好机缘。SOPR为1也是出格需要存眷的，因为它预示着从赢利卖出到吃亏卖出的临界点。
1月8日，跟着BTC价值打破4万美元，BTC SOPR（7日均值）到达1.048，是2017年12月以来的最高程度。越日，BTC价值开始下跌，1月26日，SOPR最低跌至1.004，BTC价值为3.26万美元。从此反弹至1.015阁下。
Source: Coin Metrics Network Data Pro
持有海浪
比特币（BTC）的币龄漫衍带，也被称为 "持有海浪"，显示了BTC的供给量按其最后一次在链上移动以来的时间分组。由Unchained Capital在2018年推出的持有海浪可以宏观地看到BTC的供给量在已往几年中是如何变革的。比特币的供给量变换可以作为市场周期的指标。
从图的底部往上读，赤色的彩色波段显示了最近相对活泼的供给量的百分比，从不到一天到90-180天不等。个中 "1-7天 "带是指至少持有1天但少于7天的供给量占总供给量的百分比，"7-30天 "是指至少持有7天但少于30天的供给量百分比，以此类推。
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